La acción del presidente estará sujeta al poder del mercado de capitales. Frente a la Reserva Federal quiere ser pragmático. El desempeño de Europa dependerá de la capacidad de la UE para unirse, dice Beat Wittmann de Porta Advisors.
La reacción inicial de las acciones, el dólar y los bonos ante la elección de Donald Trump cumplió con las expectativas. Sin embargo, Donald Trump es muy sensible a las reacciones de Wall Street, como indicó Beat Wittmann, cofundador, socio y presidente de Porta Advisors, durante su entrevista del pasado mes de julio. Pero después del repunte inicial, ¿cuáles son los próximos pasos? ¿Cómo estructurar tu cartera? Beat Wittmann responde a las preguntas de Allnews:
Las acciones y el dólar subieron bruscamente después de las elecciones estadounidenses. ¿Continuará este movimiento durante meses?
Los mercados financieros anticiparon correctamente la elección de Donald Trump. El programa del nuevo presidente es simple: bajar impuestos, revertir los flujos migratorios y favorecer la economía estadounidense introduciendo derechos de aduana sobre productos procedentes del resto del mundo. La segunda etapa, la de resultados, resultó en un “Trump Trade”, que fue positivo para las acciones y el dólar, pero no para los bonos.
Estamos entrando en una tercera etapa, la de la implementación de su programa. Por tanto, la tendencia continuará, pero los mercados pedirán al presidente que cumpla sus promesas. Juzgarán las consecuencias de sus medidas.
Dados los próximos recortes de impuestos y la desregulación, las perspectivas deberían ser positivas para las acciones y el dólar en 2025. Será diferente para los bonos y las perspectivas de inflación. Una reducción significativa de los impuestos corre el riesgo de aumentar drásticamente el déficit presupuestario y hacer subir la inflación. Pero Donald Trump no tiene ningún deseo de aumentar la inflación. Entendió que este tema llevó a la derrota de los demócratas.
“Los mejores indicadores de las acciones de Donald Trump serán el dólar, el índice S&P y los bonos del Tesoro”.
¿Cómo medirá su éxito?
Donald Trump se considerará exitoso si la bolsa sube y el consumidor estadounidense está satisfecho.
¿Se sentirá decepcionado el consumidor por las consecuencias inflacionarias del aumento de los derechos de aduana?
Será bastante fácil seguir una política favorable a las acciones (desregular y bajar impuestos). En cuanto a los consumidores, creo que sus promesas de derechos de aduana se aplicarán de forma pragmática y diferenciada. Entendió los efectos políticamente tóxicos del aumento de los precios al consumidor.
Donald Trump tiene suerte. Hereda una situación económica fabulosa, con tipos de interés a la baja e inflación. No se arriesgará a poner en peligro las tendencias positivas.
¿Una batalla entre Jerome Powell y Donald Trump no conducirá a una inflación y tasas de interés más altas?
No creo que tenga la intención de entrar en conflicto con la Reserva Federal. Donald Trump quiere que los índices suban y la economía prospere. Su influencia sobre la Reserva Federal probablemente se limitará a la retórica. La Reserva Federal debe enfatizar su independencia. Jerome Powell ya ha indicado que está dispuesto a endurecer la política monetaria si la política fiscal es demasiado expansiva. Donald Trump y su entorno, con el apoyo de Wall Street, serán pragmáticos.
¿Jugará un papel negativo el hecho de que no tenga contrapoder?
Donald Trump tiene de facto todos los poderes, desde la Corte Suprema hasta el Congreso, pero no es dueño del mercado. Son los mercados financieros los que decidirán. Si, contrariamente a mis expectativas, ataca resueltamente a la Reserva Federal, sería extremadamente negativo para las acciones, los bonos y el dólar. La moneda estadounidense es la principal moneda de reserva del mundo y Estados Unidos es el mayor prestatario del mundo. El talón de Aquiles de Donald Trump no está en el sistema político ni en los tribunales de justicia. El talón de Aquiles es el déficit estructural de la cuenta corriente. Estados Unidos depende del resto del mundo. Donald Trump está sujeto a la fuerza normativa del mercado de capitales.
El mercado americano es el más brillante este año y representa casi el 75% de la capitalización bursátil. ¿Podrá todavía ganar un 20% a finales de 2025?
La continuación del aumento depende de la calibración de su política económica. Un aumento del 20% es imposible si Donald Trump ataca a la Reserva Federal. Pero apuesto por su pragmatismo.
¿Es correcto el pesimismo sobre Europa y sus perspectivas financieras, dado el fin del gobierno alemán y la inestabilidad que se está apoderando de Francia?
Corresponde a Europa actuar en lugar de reaccionar. Europa es demográfica y económicamente más grande que Estados Unidos. La cuestión clave es si, bajo la presión de otros actores geopolíticos importantes, la UE reducirá la fragmentación de sus mercados, tanto en el sector financiero como en otros ámbitos, y principalmente en lo que respecta a la unión bancaria y su política de defensa.
Los tres “autócratas” que gobiernan en China, Rusia y ahora Estados Unidos ya no respetan a la UE. Siempre han buscado dividir a los europeos para lograr acuerdos bilaterales. Xi Jinping, Putin y Donald Trump, por ejemplo, quieren llegar a acuerdos con Viktor Orban. ¿Decidirá finalmente la UE luchar contra su fragmentación en favor de la cohesión y una mayor integración? Si no actúa, la UE estará condenada al estancamiento.
La UE es capaz de mostrar cohesión, como lo demostró su respuesta a la invasión de Ucrania. Vladimir Putin no lo previó. Creo que Donald Trump cometerá el mismo error que Putin, pero por motivos diferentes. Depende de los europeos, no de Donald Trump, garantizar que el euro se convierta en una moneda de reserva más importante de lo que es hoy.
“Europa actuará para lograr una mayor cohesión dentro de dos años, o nunca actuará”.
Si Volkswagen y Michelin están despidiendo trabajadores, ¿no es principalmente por el precio de la electricidad y la energía?
En Europa reina la fragmentación en la banca, así como en la electricidad, la energía y la defensa. Ésta es una oportunidad que hay que aprovechar.
Vale la pena señalar los avances. La nueva Comisión Europea incluye ahora un Comisario de Defensa. La nueva Comisión está más unificada, competente y fuerte que la anterior. Soy claramente positivo sobre las perspectivas europeas.
¿En ese horizonte?
Europa actuará hacia una mayor cohesión dentro de dos años, o nunca actuará. Los dirigentes chinos, rusos y estadounidenses pondrán a prueba a la UE en este punto.
La decisión de imponer altos aranceles de la UE a los vehículos eléctricos chinos fue una prueba importante. Bruselas tomó una decisión que iba más allá de lo que querían Berlín y París.
Este año, el bajo rendimiento europeo es enorme. El Euro Stoxx 50 ganó sólo un 7%, frente al 27% del índice S&P 500. Esta tendencia relativa continuará, a menos que se lleven a cabo cambios estructurales.
¿Caerá el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años?
Sería neutral respecto de los bonos estadounidenses a 10 años. El mercado teme que unos aranceles aduaneros muy elevados y unos recortes fiscales exagerados provoquen un sobrecalentamiento de la economía y un aumento de la inflación. Tras las reacciones iniciales, el mercado esperará medidas concretas por parte del gobierno.
Si Donald Trump fuera pragmático, ¿no sería interesante invertir en países emergentes?
Dudo. Sólo me centraría en los mercados del G7. Una subida del dólar y una subida de los tipos de interés en respuesta al programa de Donald Trump serían muy negativas para los países emergentes.
En el momento de la COP 29, ¿qué opina de la oposición entre Europa y Estados Unidos sobre la inversión ESG?
Desde la invasión de Ucrania, algunos aspectos de la inversión ESG se han vuelto problemáticos. La energía nuclear y la industria de defensa no deberían quedar excluidas de las carteras por razones de sostenibilidad.
Estoy convencido de que la Comisión Europea se adaptará de forma más pragmática a estos cambios fundamentales. Con Donald Trump, que abandonó los Acuerdos de París, Estados Unidos ignorará estas cuestiones y apoyará las industrias fósiles. La reacción de las acciones de este sector lo demuestra.
Esto no significa el fin de los criterios ESG. El desafío climático es real, al igual que el desafío de seguridad. China también invertirá masivamente en energías alternativas.
Creo en un retorno masivo de la energía nuclear y de la industria de defensa en Europa. Los presupuestos de defensa tendrán que aumentarse no al 2% del PIB sino al 3 o 4%. Las perspectivas para las acciones europeas aeroespaciales y de defensa seguirán teniendo mejores resultados, como en 2024.
¿Qué papel jugará Elon Musk en los planes de Donald Trump y su desregulación?
Me parece que no deberías perder el tiempo analizando la composición de tu equipo.
En el orden de sus prioridades, Donald Trump defenderá primero sus propios intereses y luego los de Estados Unidos. Donald Trump decidirá todo sobre cada tema que se presente sobre su escritorio. Es capaz de cambiar de equipo muy rápidamente. Es mejor considerar lo que hace y sus consecuencias en los mercados. Los mejores indicadores de la acción de Donald Trump serán el dólar, el índice S&P y los bonos del Tesoro. Deberán analizarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
¿Qué consecuencias tendrán en los mercados las decisiones políticas de Donald Trump en Oriente Medio y Ucrania?
Su política en Oriente Medio no debería cambiar los mercados, con excepción del precio del petróleo, que no se puede comparar con la situación de los años 1970. Estados Unidos es el principal productor de petróleo.
En Ucrania, es muy posible que la UE pueda reemplazar a Estados Unidos si fuera necesario. Si Donald Trump amenaza, cosa que no creo, con retirarse de la OTAN o con dejar de financiarla, la UE tendrá que discutir seriamente su rearme, incluso a nivel nuclear.
