Los inversores han recibido tibiamente las ganancias de algunas de las empresas con mejor desempeño de Europa, sugiriendo que áreas más desatendidas del mercado están apareciendo en sus pantallas de radar, particularmente a medida que los recortes de las tasas de interés se vuelven más probables.
Las dos empresas más valiosas de Europa, ASML y Novo Nordisk, se vieron muy afectadas el día en que se publicaron los resultados. ASML perdió 45 mil millones de dólares en cuatro sesiones y Novo sufrió su mayor caída en dos días en 18 meses. El martes, Ferrari cayó casi un 5%, su mayor caída diaria en dos años.
Sin embargo, la caída de sus acciones tiene menos que ver con la decepción por las cifras y más con una pausa después de ganancias récord que impulsaron las valoraciones hasta el punto en que estas acciones populares parecen vulnerables a la toma de ganancias.
Entonces, mientras los inversores obtienen ganancias en las grandes acciones, buscan oportunidades en otros lugares. La recuperación gradual de la economía europea y la perspectiva de tasas de interés más bajas en la región para junio hacen de las acciones de bajo valor y subpropiedad un coto de caza ideal.
“Se trata de posicionamiento”, dijo Angelo Meda, jefe de acciones del banco privado italiano Banor SIM. “Ciertos escenarios que han guiado a los mercados necesitan respirar un poco.
En los últimos dos meses, los sectores de servicios públicos e inmobiliario de Europa se han adelantado al mercado, pero siguen siendo los dos sectores con peor desempeño en lo que va del año. ASML y Novo Nordisk quedaron a la zaga del mercado durante este período.
Acciones a las que les gustan los recortes de tipos de interés en la línea de visión
Los seleccionadores de acciones están apostando a que una reducción en los costos de endeudamiento podría impulsar las acciones de las empresas de servicios públicos sensibles a las tasas, vistas como un sustituto de los bonos, y de los bienes raíces, que también se benefician directamente de la caída de las tasas.
Las empresas de pequeña capitalización infravaloradas, que sufrieron durante el ciclo de subidas de tipos debido a su mayor exposición a la deuda a tipo flotante, también podrían experimentar un cambio.
Durante la última década, las empresas de servicios públicos han cotizado en promedio a la par de la valoración general del mercado. Hoy en día, tienen un descuento del 10%, según estimaciones de LSEG Datastream basadas en una medida del capital invertido. Los bienes raíces ahora exigen una prima del 12%, menos de la mitad de la prima promedio del 30%.
Ser tan baratos podría hacerlos menos expuestos a posibles caídas, ya que la incertidumbre sobre la dirección de las tasas de interés estadounidenses pesa sobre los mercados.
Además, estos sectores tienen grandes descuentos, lo que los expone a una posible cobertura corta en caso de una caída del mercado.
“El posicionamiento rara vez ha sido tan extremo. Creo que se producirá una rotación. Podría ser violenta e inevitablemente recompensará a los rezagados”, dijo Alberto Tocchio, director de acciones y temas europeos de Kairos Partners SGR.
“Los materiales, los servicios públicos y las empresas de pequeña capitalización son los tres sectores que empezaría a sobreponderar. Y ya hemos empezado a hacerlo en nuestros fondos”, añadió.
SIGNOS DE FATIGA
Mientras tanto, en otro ejemplo de fatiga de las acciones de alto vuelo, las acciones de defensa europeas se han movido lateralmente desde que hace un mes sufrieron su mayor caída diaria en un año, principalmente debido a las preocupaciones sobre su valoración.
La pérdida de fuelle en los atestados mercados europeos está teniendo ecos en Wall Street. Berkshire Hathaway redujo su participación en Apple este mes, pero Warren Buffett elogió al fabricante del iPhone.
En términos más generales, las valoraciones baratas son una de las razones aducidas por quienes prefieren Europa a Estados Unidos, con la esperanza de que pueda mejorar su pobre desempeño histórico.
Entre ellos, Emmanuel Cau, estratega de Barclays, señaló la semana pasada, sin embargo, que los flujos de acciones hacia Europa se mantuvieron moderados, lo que sugiere que el sentimiento sigue siendo cauteloso.
Sin embargo, dijo que “el continuo alto enfoque en la calidad, el crecimiento, la tecnología y Estados Unidos deja espacio para la expansión a regiones, sectores y estilos que han quedado atrás”.
El miércoles, Barclays elevó su ponderación de servicios públicos a la ponderación de mercado, citando el potencial de límites de precios y estabilización de los precios del gas. Dijo que las empresas de pequeña capitalización probablemente se beneficiarían de un mayor liderazgo en el mercado.
(1 dólar = 0,9283 euros)
