Nestlé SA: techo de cristal

Reducido a la mitad desde sus niveles más altos alcanzados en 2021, el precio de las acciones de Nestlé ha vuelto al nivel que ocupaba hace diez años. Es cierto que el volumen de negocios y el beneficio operativo son idénticos a lo largo del ciclo; el bajo rendimiento es aún más evidente si tenemos en cuenta la inflación.

Siguió un claro cambio de tono en la comunicación del grupo. Tras la abrupta salida de Mark Schneider, el nuevo director general Laurent Freixe advirtió que para este año tendremos que contar con proyecciones de crecimiento la mitad de bajas de lo esperado. Además, anunció un aumento de los presupuestos de marketing de unos 700 millones de francos suizos.

Este efecto de tijera recortará los márgenes. Ante tales perspectivas (crecimiento revisado a la baja y aumento de costes), los inversores lógicamente reajustan sus expectativas. Así lo demuestra la valoración que ahora asignan a Nestlé: con beneficios de x17, abandona un tercio del terreno que ocupaba anteriormente, ya que su media de diez años oscila en torno a beneficios de x25.

En el género de los sueños difíciles de vender, Nestlé también anunció la separación -posiblemente mediante una futura escisión, a menos que se presente un comprador- de su división de agua embotellada, propietaria, entre otras, de Sanpellegrino, Perrier y Vittel. Este tratamiento adelgazante recuerda a los que realizan empresas comparables como Reckitt o Unilever; Si la experiencia sirve de guía, es para recordarnos que los resultados de estas importantes reestructuraciones son modestos.

En cualquier caso, el cambio de dirección en Nestlé demuestra que la estrategia del anterior director general, Mark Schneider, era insostenible a largo plazo. Diseñado para cumplir requisitos de márgenes irrazonables, recortó los presupuestos de marketing y apostó todo a aumentos continuos de precios; Sin embargo, el mercado no puede absorberlos indefinidamente, especialmente en un contexto de desaceleración económica.

Sobre todo, desde hace diez años, el grupo ha devuelto a sus accionistas más capital del que ha generado beneficios. El delta se refleja inmediatamente en el aumento de la deuda neta de 35 mil millones de francos suizos. Si Nestlé no vuelve muy rápidamente a un crecimiento real de su facturación, estos niveles de remuneración a los accionistas también se volverán insostenibles.

El rey de la industria alimentaria todavía cuenta con activos sólidos, entre ellos nada menos que 31 marcas cuyas ventas anuales superan los mil millones de francos suizos; pero sin duda ha alcanzado un techo de cristal, y el reciente ajuste de valoración puede haber llegado un poco tarde.