Attijari Global Research, en su último “Research Report Equity”, analiza el desempeño de los bancos que cotizan en bolsa en 2024, así como sus perspectivas para 2025, que los analistas de AGR predicen que registrarán nuevos récords.
Resiliencia destacada
En 2024, la economía marroquí mostró una notable resiliencia a pesar de las condiciones climáticas desfavorables. La campaña de cereales, afectada por sequías recurrentes, registró una importante caída del 43% respecto a 2023, alcanzando los 31 millones de quintales. Esto provocó una contracción del valor añadido agrícola del 4,6%, lo que limitó el crecimiento económico general al 2,6%. Sin embargo, los sectores no agrícolas crecieron un 3,6%, mitigando en parte este impacto negativo. Las previsiones para 2025 prevén una recuperación del 3,9%, impulsada por la hipótesis de una vuelta a las condiciones agrícolas normales y por un mayor dinamismo de las inversiones públicas, que deberían alcanzar un nivel histórico de 340 mil millones de dírhams.
En el frente comercial, las exportaciones y las importaciones aumentaron un 6,2% y un 5,8% respectivamente en 2024, lo que refleja una demanda sostenida de productos como vehículos de motor, fosfatos y equipos industriales. Al mismo tiempo, los ingresos por turismo alcanzaron los 96,9 mil millones de dírhams, respaldados por un aumento récord de las llegadas internacionales. Estos resultados se vieron reforzados por las transferencias de los Marroquíes Residentes en el Extranjero (MRE) que superaron los 100 mil millones de dírhams.
En el aspecto monetario, el Banco Al-Maghrib adoptó una política acomodaticia al reducir el tipo de interés oficial al 2,5% en diciembre de 2024, medida que resultó en una reducción gradual de los tipos de interés de los préstamos. Esta orientación pretende estimular el crédito controlando al mismo tiempo la inflación, que cayó al 0,7% en octubre de 2024, frente a un máximo del 10% en febrero de 2023.
Una fase de crecimiento “notable”
El año 2024 marcó una fase de crecimiento notable para los bancos cotizados marroquíes. El Producto Bancario Neto (PNB) agregado del sector aumentó un 13,2% hasta alcanzar los 45,7 mil millones de DH en el primer semestre. Este desempeño se vio respaldado por un progreso significativo en las actividades del mercado, que registraron un crecimiento excepcional del 57,2%. El margen de intereses también contribuyó, con un aumento del 4,8%, mientras que las tarifas aumentaron un 5,3%, impulsadas por la creciente adopción de servicios digitales.
El control de costes permitió reducir el ratio operativo (COEX), que se situó en el 41,6% en el primer semestre de 2024, su nivel más bajo desde 2014. Esta mejora se debe a una mayor digitalización y a una gestión rigurosa de los gastos generales. Además, la rentabilidad de los bancos cotizados siguió mejorando: la participación en el beneficio neto del grupo (RNPG) aumentó un 26,7% hasta alcanzar los 10,6 mil millones de dírhams. La rentabilidad media del capital (ROE) se situó en el 14,3%, superando la media pre-Covid del 11,6%.
Sin embargo, el costo del riesgo aumentó ligeramente, alcanzando los 7.700 millones de dirhams en el primer semestre, debido al aumento de las provisiones para cubrir riesgos soberanos en algunos países africanos, incluidos Egipto, Camerún y Gabón.
¿Cuáles son las perspectivas para 2025?
Según los analistas de AGR, las perspectivas para el sector bancario son optimistas, con la previsión de crecimiento medio anual de los beneficios revisada al 13,5%, frente a una estimación inicial del 8,3%. Se espera que el PNB crezca a una tasa media del 7,5% durante el período 2023-2026, respaldado por un aumento de los préstamos para equipos, que registraron un aumento del 14,2% en 2024. Se espera que este crecimiento continúe gracias a iniciativas como la Programa de Asistencia Directa a la Vivienda, que estimulará el crédito para vivienda a partir de 2025.
El sector bancario marroquí sigue siendo atractivo en bolsa. Las estimaciones prevén una capitalización de 312 mil millones de DH a finales de 2026, con un potencial de valoración del +13% y una relación precio/beneficio (P/E) media de 14, muy por debajo de los niveles internacionales.
Centrarse en Crédit du Maroc
Crédit du Maroc (CDM) ha iniciado una importante transformación tras su adquisición por parte del Grupo Holmarcom. Se lanzó una oferta pública de venta (OPV) para incrementar el free float en bolsa del 11% al 22%. Este cambio estratégico tiene como objetivo mejorar la liquidez de la acción y reposicionar el banco en el mercado marroquí.
Con su nuevo accionista, el MDL pretende acelerar su crecimiento. El volumen de créditos debería experimentar una CAGR del 10% entre 2023 y 2026, frente al 3,3% durante la década anterior. Asimismo, se espera que el PNB crezca un 8,8% anual durante el mismo período, cifra significativamente mayor que el desempeño anterior.
Un sector en una encrucijada
El sector bancario marroquí se encuentra en una encrucijada, con oportunidades prometedoras pero también desafíos persistentes. Por un lado, la creciente digitalización y democratización de los productos de cobertura ofrece un importante margen de mejora, particularmente en términos de reducción de costos operativos. Por otro lado, persisten los riesgos, relacionados con el alto coste de las provisiones para las operaciones en África y las tasas de litigios aún superiores a los niveles anteriores a la COVID, aunque están mejorando.
SB
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