Semana activa para los bancos centrales y mixta para los mercados de crédito. El alto rendimiento obtuvo mejores resultados, destacando Europa, mientras que el grado de inversión estadounidense tuvo un rendimiento inferior debido a su sensibilidad a los bonos del Tesoro.
La semana pasada se vio una importante actividad de los bancos centrales en Europa y Canadá, numerosos artículos dedicados a un cambio en el lenguaje oficial sobre la política monetaria en China y nueva evidencia de que el último intento de regresar la inflación a su nivel objetivo en los Estados Unidos ser un desafío para la Reserva Federal.
Ha sido una semana mixta para los mercados crediticios; El alto rendimiento obtuvo mejores resultados, destacando Europa, mientras que el grado de inversión estadounidense tuvo un rendimiento inferior debido a su sensibilidad a los bonos del Tesoro, cuyos rendimientos a 10 años aumentaron alrededor de 20 puntos básicos (pb). Los principales índices bursátiles de los mercados desarrollados se mantuvieron estables, mientras que en el sector de las materias primas los precios del petróleo subieron alrededor del 5% después de que la Unión Europea impusiera nuevas sanciones a los suministros rusos.
El BCE se acerca “un poco” a su objetivo
El Banco Central Europeo (BCE) recortó su tasa clave en 25 puntos básicos al 3%, como se esperaba, citando el progreso en la desinflación pero también su anticipación de una “recuperación económica más lenta”. Las previsiones del personal del BCE para el crecimiento del PIB en 2024 y 2025 fueron revisadas ligeramente. a la baja, hasta el 0,7% y el 1,3%, respectivamente. En sus proyecciones, que no incluyen explícitamente el impacto potencial del aumento de los derechos aduaneros estadounidenses, el BCE indica que la recuperación en la región “se basa principalmente en el aumento de los ingresos reales y en el aumento de las inversiones de las empresas”.
En la conferencia de prensa posterior al anuncio de los tipos, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que el plazo para alcanzar el objetivo de inflación del 2% se había “adelantado ligeramente” a 2025. Los mercados de futuros apenas reaccionaron y se esperaba que los tipos clave siguieran cayendo antes de alcanzar el 1,75% en septiembre de 2025. El extremo largo de la curva de rendimiento subió, mientras que el euro cayó ligeramente en comparación con el dólar estadounidense.
El Banco de Canadá y el SNB están haciendo grandes esfuerzos
Además, el Banco Nacional Suizo (SNB) y el Banco de Canadá (BoC) anunciaron reducciones de 50 puntos básicos en sus respectivos tipos clave. El BNS recortó los tipos al 0,5% debido a una inflación inferior a la esperada y a unas perspectivas económicas sombrías. Se trata de la mayor reducción realizada por el BNS desde 2015, durante la era de los tipos negativos.
El deterioro del entorno económico fue también el principal motivo de la decisión del Banco de Canadá de bajar los tipos hasta el 3,25%. Con una tasa de desempleo del 6,8%, su nivel más alto en tres años, y un aumento de la morosidad en los créditos al consumo, el Banco de Canadá estimó que estaba justificada una mayor reducción.
es hora de dejarlo ir
En lo que la agencia de medios estatal Xinhua llamó una “reunión crucial” el 9 de diciembre, el politburó del gobierno chino dijo que tomaría medidas más enérgicas para estabilizar el crecimiento y abordar los desafíos económicos del país. Se prestó especial atención al cambio en el lenguaje oficial sobre política monetaria de un enfoque “cauteloso” a uno “moderadamente acomodaticio”, la primera vez que se utiliza esa redacción desde 2011.
Aunque los mercados se han sentido decepcionados por los recientes anuncios de política fiscal, el cambio de lenguaje no debe tomarse a la ligera. Las medidas de estímulo de China apuntan deliberadamente a hacer “lo suficiente” en lugar de “lo que sea necesario”, como prometió el ex presidente del BCE, Mario Draghi, en 2012 durante la crisis de la deuda soberana en la zona del euro. El gobierno quiere alcanzar sus objetivos de crecimiento económico, pero sin alimentar un ciclo de auge y caída.
El cambio en la postura de la política monetaria ha desencadenado movimientos significativos en los bonos del gobierno chino, con los rendimientos a 10 años cayendo a un mínimo histórico del 1,77% la semana pasada. (ver gráfico de la semana, a continuación).
Otro tema que ocupa la atención del gobierno chino es la posibilidad de una nueva guerra comercial con Estados Unidos cuando Donald Trump comience su segundo mandato en enero. Durante el primer mandato de Trump, China respondió a los aranceles estadounidenses debilitando significativamente el yuan frente al dólar. Se espera cada vez más que vuelva a utilizar la misma táctica, y Reuters informa que el Banco Popular de China ha “considerado la posibilidad” de debilitar el yuan en un 3,5% con respecto a su nivel actual.
Por supuesto, existen otras herramientas que se pueden utilizar en una guerra comercial. En una señal de que está dispuesto a combatir el fuego con fuego, el presidente chino, Xi Jinping, ha dado un paso por delante de Trump al iniciar una investigación sobre el gigante de la inteligencia artificial Nvidia, prohibir las exportaciones de materiales raros con aplicaciones militares y restringir las ventas a Estados Unidos. y Europa de componentes utilizados en la fabricación de drones.
Puedes tocar mi timbre….
Donald Trump estaba en plena forma este jueves cuando hizo sonar la campana de apertura de la Bolsa de Nueva York, bajo la mirada de un “quién es quién” de los ejecutivos de Wall Street. En un breve discurso, Trump prometió construir “una economía como nunca antes se había visto” y, en una entrevista con CNBC, reiteró su promesa de reducir los impuestos corporativos entre un 21% y un 15%, pero sólo para las empresas manufactureras. en los Estados Unidos.
Mientras tanto, los últimos datos de inflación mostraron que el paso final para alcanzar el objetivo del 2% de la Reserva Federal está resultando difícil. El índice de precios al consumo subió un 0,3% en noviembre sobre una base desestacionalizada, tras aumentar un 0,2% en los cuatro meses anteriores. En un período de 12 meses, el IPC aumentó un 2,7% y los precios de los alimentos aumentaron un 4%. El índice de precios al productor para la demanda final aumentó un 0,4%, impulsado en gran medida por un aumento del 0,7% en los precios de los bienes, mientras que el precio de los servicios aumentó sólo un 0,2%.
Es poco probable que estas cifras disuadan a la Reserva Federal de anunciar un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de los fondos federales el 18 de diciembre; el mercado de swaps de tasas de interés a un día sitúa esa probabilidad en un 98%. Sin embargo, existe una creciente incertidumbre sobre cuántos recortes puede hacer en 2025 y un debate sobre cuál debería ser la tasa de interés neutral (una tasa que apoyaría la economía y al mismo tiempo mantendría estable la inflación).
¿La cuarta vez es la vencida?
En nuestro anterior comentario semanal sobre el mercado, analizamos el drama político que se desarrolló en Francia y Corea del Sur, con la pérdida del ex primer ministro francés Michael Barnier en una moción de censura en el parlamento, lo que provocó la caída de su gobierno, y la efímera Imposición de la ley marcial por parte del presidente surcoreano, Yoon Suk Yeol.
Los acontecimientos continuaron en ambos países la semana pasada. En Francia, el presidente Emmanuel Macron nombró a su cuarto primer ministro del año el 13 de diciembre, siendo François Bayrou el último en llegar al banquillo Bayrou, líder del Partido Demócrata Europeo y del Movimiento Democrático, se postuló sin éxito a la presidencia en tres ocasiones y es considerado un aliado de Macron.
El fracaso de Barnier se debió a un intento fallido de impulsar un presupuesto de austeridad sin la aprobación parlamentaria, aparentemente para volver a encarrilar la deteriorada situación fiscal del país. Si Bayrou tenía dudas sobre el desafío que le espera, la confirmó la modificación imprevista de la calificación soberana de Francia por parte de Moody’s, que fue rebajada de Aa2 a Aa3 el mismo día de su nombramiento.
Moody’s dijo que la rebaja de la calificación “refleja nuestra opinión de que las finanzas públicas del país se debilitarán significativamente en los próximos años. La probabilidad de que el próximo gobierno reduzca de manera sostenible la escala de los déficits presupuestarios más allá del próximo año es ahora muy baja.
Mientras tanto, en Corea del Sur, las cosas han ido de mal en peor para el presidente Yoon, y el parlamento del país votó a favor de su destitución el 14 de diciembre. Ahora está suspendido de sus funciones oficiales y su suerte está en manos del Tribunal Constitucional. Si el Tribunal decide aceptar la moción de juicio político, Yoon será oficialmente destituido de su cargo, allanando el camino para una elección presidencial.
Este es el último comentario semanal de Muzinich hasta el nuevo año. De parte de Muzinich les deseamos felices fiestas y un 2025 lleno de salud y prosperidad.
Gráfico de la semana: Los rendimientos de los bonos gubernamentales chinos alcanzan un nuevo mínimo
Fuente: Banco Popular de China, al 13 de diciembre de 2024. Solo con fines ilustrativos.
