Mientras el mundo espera ver qué sucede en Estados Unidos cuando el presidente electo Trump asuma el cargo en enero, vale la pena tener en cuenta que la administración heredará una economía estadounidense muy diferente a la de su último mandato.
Comidas para llevar
- Mientras el mundo espera ver qué sucede en Estados Unidos cuando el presidente electo Trump asuma el cargo en enero, vale la pena tener en cuenta que la administración heredará una economía estadounidense muy diferente a la de su último mandato. El desempleo es bajo y la inflación persistente es un problema mayor que la deflación
- El crecimiento económico está perdiendo impulso y el comercio mundial sigue siendo relativamente débil. Con una deuda significativamente mayor y una tasa de ahorro menor, parece haber poco espacio para recortes impositivos significativos. Además, las valoraciones parecen excesivas tanto en los mercados de acciones como de crédito, pero creemos que la fuerte demanda continua de activos de riesgo respaldará estas valoraciones.
- Implementar la política puede resultar mucho más difícil que discutirla, exponiendo potencialmente al mundo a mayores riesgos de residuos.
A NOSOTROS
En Estados Unidos, el crédito empresarial aumentó después de las tan esperadas elecciones presidenciales. La debilidad observada en octubre se revirtió en noviembre; los diferenciales se han reducido y las tasas han caído. El alto rendimiento estadounidense se benefició del sentimiento de riesgo, y el rendimiento fue impulsado por los títulos con calificaciones más bajas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han caído más a largo plazo que a corto plazo, una tendencia que suele observarse cuando los mercados creen que los recortes de tasas a corto plazo del banco central ya están plenamente descontados. Aunque los mercados todavía esperan que la Reserva Federal reduzca las tasas, las expectativas parecen haber sido revisadas significativamente al alza hasta una tasa neutral, teniendo en cuenta la agenda política de la nueva administración. Antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto a mediados de diciembre, los inversores seguirán de cerca las cifras de empleo e inflación, al tiempo que intentarán evaluar posibles recortes de tipos futuros.
Europa
En Europa, los mercados de crédito registraron rentabilidades positivas en noviembre. Tras las elecciones estadounidenses y el probable enfoque de la nueva administración en políticas pro crecimiento, expansión fiscal y medidas de protección comercial, el apetito por el riesgo ha divergido entre Estados Unidos y Europa. Los diferenciales se han reducido significativamente en Estados Unidos, particularmente para los bonos de alto rendimiento, mientras que se han ampliado en Europa. También vimos divergencias en el mercado de tipos: el rendimiento del bono alemán a 10 años cayó alrededor de 30 puntos básicos, ya que el mercado esperaba nuevos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo en respuesta al debilitamiento de las perspectivas económicas. En Estados Unidos, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron mucho menos. La incertidumbre política en Europa ha pesado sobre la confianza de los inversores, ya que la coalición gubernamental alemana colapsó a principios de noviembre y los inversores anticipan una moción de censura contra Francia en diciembre. Los resultados del tercer trimestre, la mayoría de los cuales se publicaron en noviembre, también mostraron resultados significativamente más débiles en Europa (particularmente en el sector automotriz de bajo desempeño) que en Estados Unidos. Los mercados de crédito siguen funcionando bien con mercados primarios abiertos y entradas de capital en esta clase de activos. Sin embargo, vemos que la cautela de los inversores (potencialmente exacerbada por la época del año) ha aumentado en Europa, y los inversores se han vuelto más selectivos.
EM
La deuda de los mercados emergentes aumentó a medida que los diferenciales se estrecharon, impulsados por el sentimiento positivo tras las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los rendimientos de los bonos gubernamentales han caído a nivel mundial, creando un entorno favorable para los activos de los mercados emergentes a medida que los inversores buscan mayores rendimientos en medio de la caída de las tasas. Este mes, la deuda soberana superó al crédito corporativo, beneficiándose de la llamada estructura de barra que incluye bonos de larga duración con grado de inversión y deuda a corto plazo de empresas en dificultades que han prosperado en condiciones de mercado favorables. En el sector empresarial, los bonos con calificaciones más bajas –en particular los valores ucranianos de Europa del Este– lideraron la rentabilidad. A nivel sectorial, el sector de las telecomunicaciones en América Latina registró un desempeño superior notable. Entre los títulos de deuda de calidad de los mercados emergentes, los bonos con calificación única A obtuvieron mejores resultados, principalmente debido a su mayor duración, que se benefició del entorno de caída de rendimientos.
Perspectiva
Mientras el mundo espera saber qué sucederá en Estados Unidos cuando el presidente electo Trump asuma el cargo en enero, vale la pena señalar que la administración heredará una economía estadounidense muy diferente a la de su predecesor. El desempleo es bajo y la inflación persistente es más preocupante que la deflación. El crecimiento económico está perdiendo fuerza y la actividad comercial mundial sigue siendo relativamente débil. Con niveles de deuda significativamente más altos y tasas de ahorro más bajas, parece haber poco espacio para recortes impositivos significativos. Además, las valoraciones en los mercados de acciones y crédito parecen exageradas, pero esperamos que una fuerte demanda de activos de riesgo respalde estas valoraciones. Es posible que implementar la política resulte mucho más difícil de lo esperado, lo que podría exponer al mundo a mayores riesgos.
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