¿Cómo evolucionarán los mercados financieros en 2025? ¿Seguirá Wall Street marcando su ritmo infernal? ¿Cuáles serán las consecuencias de las políticas de Donald Trump? ¿Qué podemos esperar de Europa? A través de este trabajo intentamos hacernos una idea general de lo que podría pasar el próximo año.
Si bien todavía queda un buen mes antes de que entremos en el nuevo año, los resultados del mercado de valores para 2024 están bastante fragmentados hasta ahora. En Estados Unidos, los índices casi solo han subido desde septiembre de 2022. Este año incluso se han acelerado: el S&P 500 gana más del 25% en 2024 -uno de los años más prolíficos de este siglo- e incluso un 45% desde noviembre. 2023. Es alucinante.
En otras partes del mundo, la situación es en general más heterogénea. Tomemos primero a Europa. El Viejo Continente se queda atrás, aunque el Stoxx Europe 600 haya ganado un 6% desde el 1 de enero. El CAC 40 cae más del 5%. En Asia, reina la cautela: China está luchando por atraer inversores a pesar de algunos pasos agigantados que han acompañado las declaraciones de Beijing para apoyar su economía. Para los efectos concretos todavía habrá que esperar.
Europa y Estados Unidos no han seguido el mismo camino en 2024 (fuente: Zonebourse)
En 2025, ¿qué cambiará con Donald Trump?
A partir del próximo enero, Donald Trump volverá a los negocios con el deseo de imponer aranceles aduaneros masivos a las importaciones, restablecer el proteccionismo estadounidense y apoyar las empresas de su país. Para Estados Unidos, este programa podría conducir a un aumento general de los precios en la medida en que los aranceles aduaneros corren el riesgo de repercutirse al consumidor. Para combatir esta inflación, la política monetaria no volverá a ser completamente acomodaticia. La Reserva Federal seguirá siendo noticia macroeconómica: tendrá que encontrar el equilibrio adecuado para no paralizar la economía.
Sin embargo, una inflación persistentemente alta no debería impedir que Estados Unidos experimente un año de fuerte crecimiento. Trump quiere favorecer a las empresas estadounidenses con una reducción del impuesto de sociedades al 15%, frente al 21% actual. Bank of America estima que esto permitiría que las ganancias por acción de las empresas del S&P 500 aumentaran automáticamente un 4%. También quiere flexibilizar las regulaciones para impulsar la inversión y ayudar a las pymes.
En otras economías desarrolladas, se espera que continúe la trayectoria de recortes de tasas. No hay ninguna razón válida para invertir la tendencia ya que la inflación está bien controlada. Esta situación de diferencial de tipos de interés podría ayudar favorablemente al dólar. Al mismo tiempo, si Estados Unidos importa menos, su balanza comercial debería mejorar, lo que acentuaría el fortalecimiento del dólar.
Crecimiento global pero fragmentado
Los economistas coinciden en que en 2025 los países desarrollados tienen buenas posibilidades de evitar una nueva recesión y confirmar su resiliencia a partir de este año. Sin embargo, el dinamismo no es el mismo en todas partes. China por ejemplo: el país enfrentó un colapso en el consumo de su clase media. Las empresas del sector del lujo han pagado directamente el precio. Al mismo tiempo, a Beijing le falta firmeza en sus medidas de recuperación. En varias ocasiones, los inversores han esperado que las autoridades públicas apoyaran concretamente el consumo. Pero por el momento todavía se esperan las medidas. Gran parte del crecimiento de China dependerá de la voluntad de Beijing de volver a ser audaz para respaldar su próxima fase de crecimiento.
En Europa, Alemania y Francia están retrocediendo, penalizadas por el contexto sociopolítico, el rigor presupuestario, el lento cambio hacia sectores de futuro y los problemas internos específicos de ciertos sectores fuertes como el lujo en Francia y la industria del automóvil en Alemania. 2025 será un año electoral para Alemania, lo que podría traer consigo incertidumbres adicionales. En otras partes del continente, como en Suiza y los países escandinavos, el clima general parece más saludable, con empresas capaces de ser más resilientes y equipadas con fuertes capacidades de innovación.
Las principales tendencias que (probablemente) funcionarán bien
Los principales temas que han impulsado los mercados al alza durante dos años todavía tienen fuertes vientos en el futuro. La inteligencia artificial emerge rápidamente: la fuerza de la cuenta de resultados de la empresa NVIDIA es suficiente para mostrar el dinamismo de este mercado.
La defensa aún debería beneficiarse de la innovación, el crecimiento y la inversión de los Estados después de varias décadas de inversión insuficiente. El principal riesgo para el sector sería una pausa en los conflictos en Ucrania y Oriente Medio. Sin embargo, una reducción de las tensiones geopolíticas también sería una buena noticia para los mercados en general.
Los bancos estadounidenses podrían estar entre los grandes ganadores del regreso de Donald Trump. Ya desde el punto de vista del ciclo económico: una política monetaria más acomodaticia podría hacer que los bancos sean menos rentables, pero la actividad crediticia debería acelerarse marcadamente. Por otro lado, Trump quiere relajar las regulaciones en el sector.
En la industria del petróleo y el gas, Donald Trump quiere “perforar a toda costa”, en otras palabras, producir a plena capacidad para bajar los precios de la energía y establecer el dominio energético global de Estados Unidos. También pretende eliminar las regulaciones medioambientales para facilitar la explotación de nuevos yacimientos y dar libertad a las grandes. La principal consecuencia de esta política debería ser una caída generalizada de los precios de los combustibles fósiles mientras las empresas del sector no quieran reducir sus márgenes y vender su producción con descuento. También temen que este efecto se vea amplificado por un menor crecimiento global, causado por la reorientación de los países en sus políticas internas. Sin embargo, a largo plazo, los combustibles fósiles podrían recuperar impulso en comparación con las energías alternativas.
Mercados “dependientes de Trump”
No se les habrá escapado el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca. impactará a todos los mercados financieros con una serie de medidas en los Estados Unidos que incluyen, en particular, un aumento de los aranceles aduaneros, el deseo de fortalecer la política nacional y una relajación general de las restricciones. Este programa es generalmente favorable a las acciones estadounidenses. Según la mediana de previsiones (recogida por Reuters) de varios estrategas, analistas, brokers y gestores de carteras, el S&P 500 terminará 2025 en los 6.500 puntos. Estos especialistas no dicen estar preocupados por las valoraciones, ya que se espera que los beneficios aumenten un 14,2% el próximo año frente al 10,2% de este año.
En el resto del mundo, será apropiado ser más selectivo y favorecer a los países donde el clima sociopolítico y económico todavía ofrece una visibilidad favorable. Pensamos en particular en Suiza, los países escandinavos, en menor medida en el Reino Unido e incluso en economías del sur como España y Portugal. Asia sigue estando demasiado influenciada por China, que no proporciona respuestas concretas a las preguntas de los inversores.
