Cabe esperar una mayor volatilidad en el mercado de bonos dependiendo del resultado de las elecciones estadounidenses.
- Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca las tasas en 25 puntos básicos en su reunión del 6 y 7 de noviembre, lo que llevaría el rango objetivo para la tasa de los fondos federales a 4,50-4,75%.
- En general, los datos económicos de Estados Unidos han sorprendido al alza desde la reunión de septiembre, mientras que la creciente probabilidad de una victoria de Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos también ha contribuido a la reciente liquidación de bonos.
- Dadas las revisiones de las tasas de interés de corto y largo plazo y la apreciación del dólar estadounidense, las condiciones monetarias se han relajado considerablemente en las últimas semanas.
- Creemos que la Reserva Federal quiere avanzar hacia una política más neutral a medida que aumenta su confianza en las perspectivas de inflación. Los mercados de tipos de interés esperan abrumadoramente una reducción de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de noviembre y evalúan la probabilidad de una nueva reducción de 25 puntos básicos en diciembre en alrededor del 60%. En general estamos de acuerdo con estas predicciones.
- El resultado de las elecciones estadounidenses podría ser el principal factor que perturbe la evaluación del mercado sobre el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal en 2025; Esperamos una mayor volatilidad a corto plazo en los mercados de bonos a medida que los inversores asimilen las implicaciones políticas del resultado electoral.
- Creemos que la mejor manera de incorporar el contexto macroeconómico y político actual a nuestras carteras es mediante pronunciamientos en la curva de rendimiento estadounidense (y europea), aunque tácticamente redujimos el riesgo de la curva en septiembre. También buscaremos oportunidades para agregar riesgo de duración de manera oportunista ante cualquier aumento adicional de los rendimientos de los bonos del Tesoro o para agregar duración en otros mercados de bonos del G10 donde los ciclos de reducción de las tasas de interés son menos profundos y los mercados ya los esperan.
La Reserva Federal sorprendió a las expectativas del mercado en septiembre con un recorte de tasas mayor de lo esperado, de 50 puntos básicos, para comenzar su ciclo de recortes de tasas. De este modo, la Reserva Federal señaló un cambio significativo en su función de respuesta de política monetaria al centrarse en la parte de empleo de su doble mandato. Aunque los datos del mercado laboral continúan presentando un telón de fondo generalmente constructivo para las perspectivas económicas de Estados Unidos, el cambio de política de la Reserva Federal (hacia recortes preventivos de las tasas de interés “de seguro”) sugiere que las autoridades son conscientes de los riesgos de mantener una política restrictiva durante demasiado tiempo, innecesariamente. aumentando los riesgos de recesión en 2025.
Desde la reunión de septiembre, los gráficos de puntos de la Fed han mostrado una previsión mediana de 50 puntos básicos más para el resto del año y 100 puntos básicos más en 2025. Los mercados de tipos de interés a plazo han evolucionado para reflejar en gran medida este resultado, con un tipo final en este ciclo alrededor del 3,5%.
Hasta ahora, las decisiones de la Reserva Federal han aumentado la probabilidad de un aterrizaje suave en Estados Unidos en 2025, aunque la historia nos dice que se trata de un resultado poco común. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han reaccionado a esta configuración favorable para las perspectivas de crecimiento en 2025, con el rendimiento a 10 años aumentando en 55 puntos básicos desde que la Reserva Federal bajó las tasas el 18 de septiembre.
Sin embargo, cualquier desaceleración más pronunciada de lo esperado en la economía estadounidense en 2025 en relación con las expectativas actuales dejaría espacio para que el mercado incluya en el precio recortes más agresivos y una tasa final más baja. Creemos que las probabilidades de un aterrizaje forzoso pueden aumentar, pero depende de cuánto se deteriore el mercado laboral.
En el corto plazo, preferimos posicionarnos en curvas de rendimiento más pronunciadas en Estados Unidos, ya que el ciclo de flexibilización ya está en marcha y los bonos a largo plazo aún enfrentan los desafíos de enormes déficits presupuestarios y posibles incertidumbres con respecto a la inflación después de las elecciones.
Podríamos considerar agregar de manera oportunista riesgo de duración en caso de un nuevo aumento en los rendimientos de los bonos, aunque creemos que es probable que la volatilidad de los rendimientos se mantenga alta en el corto plazo.
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