Ahora que la inflación está bajo control, se podrá desarrollar el crecimiento económico.
Aunque los bancos centrales no han logrado cumplir sus objetivos de inflación absoluta, confiamos en que la inflación subyacente ahora disminuirá. Los bancos de los países emergentes han bajado sus tipos de interés.
Hoy, los bancos centrales de los países desarrollados, como el Banco Nacional Suizo (SNB), se están sumando a este movimiento. Más recortes de tasas parecen estar en el horizonte a medida que el ciclo de flexibilización global comienza a expandirse.
Creemos que la Reserva Federal (Fed) está preparada para recortar los tipos en 2024. El precio actual del mercado de tres o cuatro recortes de tipos parece razonable. El Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) también podrían empezar a recortar los tipos, pero muy probablemente después de la Reserva Federal.
Crédito corporativo: es menos probable que se ajusten los diferenciales.
Cuando se trata de préstamos corporativos, los inversores deberían poder aprovechar la ventaja de rendimiento de los bonos corporativos sobre los bonos del Tesoro, pero es menos probable que se ajusten los diferenciales.
La valoración, medida por el diferencial con los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, puede no parecer atractiva. Sin embargo, los rendimientos de los bonos corporativos son atractivos.
A falta de una ola de impagos, la posibilidad de ganar más del 7,5% en créditos de alto rendimiento estadounidenses podría ser una oportunidad para lograr rendimientos similares a los de las acciones.
Creemos que los fundamentos subyacentes y las perspectivas son más fuertes en Estados Unidos, con una mejora modesta en Europa.
Deuda pública y política: las tendencias desinflacionarias podrían continuar.
Esperamos que las tendencias desinflacionarias continúen a medida que las cadenas de suministro globales se normalicen y las tasas de crecimiento económico regresen a los niveles de tendencia a largo plazo en 2024.
Uno de los principales impulsores de la inflación global parece haber sido la interrupción de la cadena de suministro global. Hoy en día, las tasas de inflación están lejos de alcanzar su punto máximo en las economías desarrolladas y emergentes, ya que la cadena de suministro parece haberse normalizado.
Seguimos considerando la inflación como uno de los principales impulsores de la política económica. La caída de la inflación determinará hasta qué punto los bancos centrales pueden recortar las tasas.
Los rendimientos de los mercados desarrollados a largo plazo podrían disminuir a lo largo de 2024. Somos positivos en cuanto a la duración en EE.UU. y esperamos que el rendimiento a 10 años alcance su valor razonable en torno al 3,75% en el otoño de 2024.
Las expectativas del mercado sugieren que el BCE podría recortar los tipos de interés tres o más veces en 2024, pero somos reacios a aceptar esta visión moderada. Cualquier reducción por parte del BCE probablemente se produciría a finales de la segunda mitad de 2024.
Asimismo, en el mercado británico las expectativas rondan las tres subidas, lo que nos parece demasiado pesimista dada la debilidad de la economía británica.
Impulsores macroeconómicos: el FOMC pronostica tres recortes de tipos este año.
Las empresas estadounidenses están mostrando liderazgo, mientras que se espera que los fundamentos del mercado global toquen fondo pronto y mejoren a lo largo de 2024.
Estimamos que el crecimiento del PIB real de Estados Unidos será del 2,5% en 2024, impulsado por el consumo de servicios y bienes. Nuestra previsión es que la inflación del índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) en el segundo trimestre promediará ligeramente por debajo del 2,5% por primera vez en este ciclo.
El resumen de proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de marzo indica que espera tres recortes de tipos este año, lo que en general es coherente con nuestra opinión.
Los activos de riesgo y la economía podrían seguir funcionando bien independientemente de si la Reserva Federal decide hacer tres o cuatro recortes de tipos de 25 puntos básicos.
Se espera que la tasa de desempleo aumente hasta el 4,1%, desde el 3,9% anterior. Sin embargo, no creemos que esto alerte a la Reserva Federal, especialmente porque el entorno para el crecimiento económico y las ganancias está intacto.
Riesgos potenciales: una disminución del gasto de los consumidores supondría un obstáculo importante para las perspectivas de un crecimiento económico estable.
La mayoría de los mercados están en una tendencia positiva. Creemos que esto podría seguir siendo así durante el próximo trimestre.
A pesar de las elevadas valoraciones del crédito corporativo y de las acciones, creemos que si el entorno macroeconómico continúa como esperamos, podrían presentarse oportunidades.
Si la inflación resulta ser más alta de lo que esperan los mercados, creemos que las expectativas de tasas más altas podrían pesar sobre los activos de riesgo.
Los consumidores de todo el mundo pueden tener más problemas de liquidez de lo que creemos actualmente. Una disminución del gasto de los consumidores sería un obstáculo importante para las perspectivas de un crecimiento económico estable.
