Con nuestro déficit récord, temía que las agencias de crédito rebajaran la calificación de Quebec, como hicieron con Columbia Británica la primavera pasada. O al menos que nos den una perspectiva negativa, precursora de un descuento.
Publicado a las 1:52 a.m.
Actualizado a las 6:30 a.m.
La noticia habría sacudido al gobierno del CAQ y sembrado dudas sobre su gestión de las finanzas públicas. A continuación se habría producido un aumento de los tipos de interés aplicados por los prestamistas, con sus consecuencias para nuestras finanzas.
Sin embargo, el descuento no llegó. Por el contrario, las cuatro agencias que siguen a Quebec han anunciado que mantienen la envidiable calificación de Quebec. Y sus explicaciones sobre este mantenimiento denotan una gran confianza en el gobierno del CAQ y, más ampliamente, en la economía quebequense y en la estabilidad proporcionada por el Fondo Generaciones.
Quebec tiene una calificación a largo plazo de AA-, según la tipología de agencia S&P Global. Esta calificación es 4.mi el mejor en una lista de alrededor de veinte. Las otras tres agencias (Moody’s, Fitch y DBRS) tienen calificaciones similares para Quebec, expresadas de forma diferente.
Entre las provincias, Quebec es la segundami mejor valorada, después de Saskatchewan (AA). A modo de comparación, el gobierno federal canadiense tiene AAA, que es la mejor calificación posible, y Francia tiene AA-.
¿Cómo justifican las agencias este mantenimiento, a pesar de nuestro déficit récord de 7.300 millones en 2024-2025?1 ?
Explicación de S&P en su informe: “A pesar de las recientes dificultades financieras, el gobierno de la Coalición Avenir Québec sigue centrado en mantener políticas conservadoras orientadas al equilibrio presupuestario y la reducción de la deuda. »
La agencia S&P espera que el gobierno solucione “rápidamente” los problemas presupuestarios y migre gradualmente hacia déficits modestos, gracias a una recuperación económica y a pesar de las tentaciones electorales de las próximas elecciones.
En materia de deuda, la agencia Moody’s saluda el Fondo Generaciones y su gestión bastante constante desde 2006, a pesar de los cambios de gobierno.
Esperanza en aumentos de productividad
Moody’s señala que la tasa de participación de la fuerza laboral es más alta aquí que en cualquier otro lugar de Canadá, un factor positivo. Señala que es probable que el envejecimiento perjudique los ingresos fiscales, aunque los jubilados seguirán pagando impuestos sobre sus pensiones.
S&P dice estar convencido de que Quebec eventualmente logrará ganancias en productividad.
Aunque llevará tiempo, los aumentos de productividad ayudarán a respaldar el crecimiento económico de Quebec y mitigar los impactos del envejecimiento de la población y la escasez de mano de obra.
Extracto del informe de la firma S&P
Otro factor favorable, según Moody’s: “La provincia mantiene sólidas relaciones con inversores, tanto nacionales como extranjeros, para garantizar su capacidad de atraer a una amplia gama de inversores potenciales, una necesidad teniendo en cuenta los importantes programas de endeudamiento anuales”, señala la agencia. escribió en su informe.
En resumen, el Ministro de Finanzas, Eric Girard, y su equipo lograron convencer a las agencias de que su plan para volver al equilibrio presupuestario funcionará. Y los prestamistas pueden dormir tranquilos: Quebec cumplirá seriamente con el pago de los intereses de la deuda.
Estos hallazgos chocan con el retrato financiero de Quebec que presenté en mi columna del viernes pasado titulada “Nuestro Estado de bienestar tiene grandes desafíos”. Le expliqué que Quebec tiene el 7mi nivel más alto de gasto en los países industrializados, como proporción de su PIB.
Lea la columna “Nuestro Estado de bienestar enfrenta grandes desafíos”
¿Cómo explicar esta diferencia? Esto se debe a que las agencias de calificación miden la capacidad de un estado para generar ingresos para financiar sus gastos y pagar sus deudas. Sin embargo, Quebec consigue hacer esto con sus contribuyentes –individuos y empresas– algo que una provincia como Alberta, por ejemplo, alérgica a los impuestos, no podría hacer al mismo nivel.
Otro elemento: Quebec tiene una economía muy diversificada, al abrigo de los caprichos de un sector particular. Moody’s pone como ejemplos de esta diversidad los sectores manufacturero, de la celulosa y el papel y el aluminio, pero también los de las altas tecnologías, la aeronáutica y las telecomunicaciones.
Como un país soberano… o casi
Aspecto interesante: Moody’s afirma que Quebec y las provincias canadienses “se benefician de una autonomía mucho mayor [budgétaire] que sus homólogos de otros países, incluidos los Länder alemanes y los estados australianos.
Esta autonomía ayuda a las provincias a superar desaceleraciones económicas o eventos como la pandemia, dijo.
La política fiscal [des provinces] es más similar al de los gobiernos soberanos que al de muchos de sus pares internacionales subsoberanos.
Extracto del informe de Moody’s
La agencia señala, sin embargo, que su calificación se basa también en el hecho de que, en caso de problemas de liquidez, Quebec podría contar con un “apoyo extraordinario del gobierno canadiense”. También señala que Quebec puede contar con la estabilidad y la recurrencia de importantes transferencias federales, especialmente en materia de salud.
Sin embargo, Quebec no es inmune a un cambio de humor de las agencias. S&P indica que podría rebajar la calificación de Quebec si su desempeño presupuestario resulta persistentemente en déficits superiores al 10% de los ingresos totales (incluidos los gastos de capital para infraestructura en el déficit).
Sin embargo, Quebec ha superado claramente este umbral del 10% este año. Su déficit después de los gastos de capital alcanzó el 12,2% en el año finalizado el 31 de marzo. Aumentará hasta el 14,4% para el año en curso, antes de caer hasta el 12,1% el año siguiente, según indica S&P en su informe.
Evidentemente, S&P cree en Eric Girard cuando explica que este umbral caerá por debajo del 10% en 2026-2027.
En comparación, Columbia Británica tiene un déficit después de los gastos de capital que alcanzará el 20,1% este año. Y su errática gestión financiera ha hecho que S&P pierda la paciencia, de ahí la reciente rebaja de calificación.
leer la columna « Los riesgos del abandono presupuestario »
¿Qué podemos concluir de esto? Que nuestro Estado de bienestar es viable, pero que se vería seriamente afectado si nuestra gestión presupuestaria fallara.
1. El déficit de 7.300 millones es antes de la provisión para contingencias y antes de pagos al Fondo Generaciones.
