La inflación cae, el franco se aprecia, la economía se debilita: el Banco Nacional Suizo está bajo presión para bajar los tipos de interés. No está lejos del área negativa.
El nuevo jefe del banco central suizo dejó claro recientemente que no le gustaría hacerlo. Pero si fuera necesario para la estabilidad del franco, bajaría la tasa de interés clave por debajo del cero por ciento. “A nadie le gustan los tipos de interés negativos, ni siquiera a nosotros”, afirmó en una conferencia el presidente del Banco Nacional Suizo (SNB), Martin Schlegel. “Pero si es necesario, estamos preparados para volver a utilizar el instrumento”. Esta necesidad pronto podría volver a estar presente. Suiza tiene actualmente, después de Japón, el segundo tipo de interés más bajo del mundo, con un 1,0 por ciento, y la tasa de inflación más baja de todos los países industrializados, con un 0,7 por ciento, y la tendencia continúa a la baja.
Entre los economistas es un hecho que el BNS reducirá el tipo de interés oficial en 25 puntos básicos (0,25 por ciento) en su reunión de mañana, pero también es posible un paso de 50 puntos. Se esperan nuevas subidas de tipos de interés en los próximos trimestres. Esto significa que el banco central podría alcanzar tasas de interés cero a mediados del próximo año, y podría verse obligado a bajar aún más la tasa de interés clave hasta territorio negativo.
Las autoridades monetarias suizas se encuentran actualmente en una situación diferente a la de sus homólogos de la eurozona y de Estados Unidos. La presión sobre los precios también está disminuyendo en la zona del euro y en Estados Unidos, pero no es previsible una deflación con una caída duradera de los precios. Además, las tasas de interés clave son mucho más altas y, en consecuencia, los banqueros centrales tienen un mayor margen para recortar las tasas de interés. Además, el franco suizo está bajo una fuerte presión alcista frente al euro y al dólar. Esto no sólo es malo para los exportadores suizos y la industria del turismo, cuyos productos se vuelven más caros para los clientes extranjeros, sino que también aumenta el riesgo de deflación a medida que los bienes y servicios importados se vuelven más baratos.
Es poco probable que esta presión sobre el franco disminuya en el futuro previsible. La moneda suiza es lo que se denomina un refugio seguro para los inversores, al que quieren llevar su dinero -o parte del mismo- en tiempos de incertidumbre económica. Dada la difícil situación económica de la eurozona y la guerra arancelaria y comercial anunciada por el futuro presidente de Estados Unidos, es poco probable que el interés por el franco disminuya.
Problemas con Trump por “manipulación de divisas”
El BNS tiene dos medios eficaces para frenar la apreciación del franco y, por tanto, la inflación. Recortes de tipos de interés e intervención en el mercado de divisas, es decir, compra de divisas como euros y dólares a gran escala. Sin embargo, ambos fármacos tienen efectos secundarios indeseables. Las compras de divisas son caras. En el pasado, el BNS gastó en ocasiones varios cientos de miles de millones de francos (un franco cuesta actualmente alrededor de 1,08 euros) al año en esto. Incluso si el BNS pudiera emitir su propia moneda, las fluctuaciones en el mercado de divisas pueden provocar pérdidas en el balance del banco central. Esto, a su vez, podría crear agujeros en los presupuestos de los gobiernos federal y cantonal suizos, que normalmente reciben distribuciones del superávit del BNS. Además, las intervenciones en el mercado de divisas causan descontento entre los socios comerciales de Suiza. Durante su último mandato, Trump clasificó a Suiza como “manipuladora de divisas” y amenazó con aranceles adicionales.
Los recortes de los tipos de interés tienden a hacer menos atractivas las inversiones en francos y, por tanto, también ejercen presión sobre el tipo de cambio. En 2015, el BNS fue uno de los primeros bancos en reducir su tipo de interés clave por debajo del cero por ciento. No fue hasta 2022 que volvió a terreno positivo. Los bancos, las aseguradoras y los fondos de pensiones en particular tienen malos recuerdos de la época de los tipos de interés negativos. Apenas consiguieron generar beneficios y en ocasiones tuvieron que pagar los llamados intereses de penalización.
En las transacciones financieras, los futuros sobre tipos de interés y los swaps, con los que los inversores pueden apostar o protegerse contra los tipos de cambio, a partir de finales del próximo año se tendrán en cuenta los tipos de interés negativos en el mercado monetario suizo. Por lo tanto, el período de tipos de interés positivos para los suizos sólo podría haber sido un breve intervalo.
