¿Qué país vive de sus rentas y cuál compra el mundo?

¿Qué país es el mayor acreedor del mundo y vive de los alquileres que pagan otros? ¿Quién está acaparando la mayor cantidad de activos en el extranjero y viviendo como propietario del resto de la economía global? La respuesta no es la misma…

Para comprender plenamente las sutilezas del equilibrio de poder financiero global, debemos desviarnos a través de las “posiciones externas” de los países, es decir, los derechos que un país tiene sobre el resto del planeta y los que el resto del planeta tiene. se aferra a él.

La diferencia entre ambos es lo que los economistas llaman “la posición exterior neta”. Si es positivo significa que el país acumula más ahorro en el exterior del que recibe del resto del mundo. Es uno de los acreedores a quienes el resto del mundo debe dinero. Por el contrario, en el caso de que la posición exterior neta sea negativa, esto significa que el país vive gracias al ahorro de otros.

Según este criterio, a finales de 2023, el mayor acreedor del mundo es Japón con más de 3,3 billones de dólares de deuda neta. Le siguen de cerca Alemania y China. En la lista de los principales rentistas del planeta figuran también Noruega (cuyo fondo soberano cuenta con 1.500 millones de euros en inversiones en el extranjero), Corea del Sur (que prepara su futuro teniendo en cuenta la tasa de fertilidad más baja del mundo), Arabia Saudí que se beneficia de sus petrodólares y algunos centros financieros costa afuera (Hong Kong, Suiza, Singapur) que gestionan los activos de no residentes.

Si tomamos el mismo criterio desde el otro extremo, obtenemos la lista de países cuya posición exterior neta es negativa, es decir, los Estados que sobreviven gracias al ahorro del resto del mundo. Y ahí están Estados Unidos y los demás.

Con casi 20.000 millones de dólares de saldo negativo, el país es una verdadera bomba de succión del ahorro global. Ha tenido una serie de déficits externos crecientes desde los años 1980, que financia sin problemas con el trabajo y el ahorro de otros. Le siguen, a un nivel veinte veces inferior, el Reino Unido y un grupo de países europeos, entre ellos Francia.

¿Qué pasa con los niveles de cuentas por cobrar y deudas?

Simplemente observar la posición externa neta de un país no es suficiente para entender lo que está sucediendo en las finanzas globales. Italia tiene una posición ligeramente positiva (161 mil millones) y su economía no va bien, España tiene una posición neta negativa (853 mil millones) y su economía es una de las de más rápido crecimiento de la Eurozona.

Necesitamos observar de cerca los niveles de cuentas por cobrar y deudas frente a países extranjeros para que surja una imagen más precisa. Por ejemplo, España recibe un poco más de ahorro exterior que Italia, pero la diferencia entre los dos países se debe principalmente a que los actores económicos italianos han acumulado muchos más activos a lo largo de los años en comparación con el resto del mundo que los actores españoles.

Al adoptar este enfoque, vemos que si Estados Unidos vive del ahorro externo, también son los principales propietarios de deudas con el resto del mundo. Economías que acumulan superávits externos (Alemania, Japón, China) y centros financieros costa afuera En la lista de grandes propietarios también figuran los europeos (Luxemburgo, Países Bajos, Irlanda) que invierten dinero extranjero.

Todo esto se basa en las estadísticas oficiales de balanza de pagos proporcionadas por cada país y compiladas por el Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, estas estadísticas no están exentas de problemas.

Una simple prueba le permite ver esto. Cada vez que un país se convierte en acreedor de otro, por definición, este último se convierte en su deudor. Así, la suma de los créditos y la suma de los débitos debería dar el mismo resultado y la de las posiciones netas debería ser igual a cero a nivel global. Lo cual no es el caso en absoluto. La suma de créditos y débitos produce un resultado sistemáticamente negativo.

Por tanto, se puede sacar una conclusión: mientras los países reciben dinero del resto del mundo, algunos de los acreedores no lo han declarado… Y la tendencia no ha hecho más que empeorar en los últimos años.

En 2023, esta brecha representó prácticamente 10.000 mil millones de dólares (o un poco más del 9% del PIB global), que deambulan en la naturaleza sin que nadie sepa a quién pertenece.

¿Cómo le va a Francia en estos vastos movimientos de intercambios financieros? Ha recurrido cada vez más al ahorro externo durante los últimos veinticinco años. Sus derechos frente al resto del mundo siguieron aumentando, pero los del resto del mundo frente a Francia también lo hicieron y mucho más rápidamente, especialmente a partir de 2016.

Una estrategia más cara

La convocatoria de capital internacional es principalmente obra de dos actores económicos. Este es, en primer lugar, el caso del Estado, para las necesidades de financiación de su deuda: la proporción de no residentes entre nuestros acreedores no ha hecho más que aumentar desde 2022, pero el gran volumen de la deuda influye.

Luego vienen los bancos que, desde 2016, han utilizado cada vez más el ahorro extranjero para financiarse. A finales del primer trimestre de 2024, los no residentes financiaron el 70% de sus emisiones de bonos, frente al 58% a principios de 2016.

Francia se beneficia de la misma ventaja que Estados Unidos: logra financiarse de manera sostenible a través del trabajo y el ahorro de otros. Y ella se beneficia del mismo privilegio. Si bien debe más dinero a los extranjeros del que les presta, obtiene un saldo positivo de ingresos por inversiones.

Esto es aún más fácil cuando las tasas de interés son cercanas a cero. Ahora que son más altos, esta estrategia se está encareciendo: el saldo mensual positivo de los ingresos por inversiones pasó de 4.600 millones en diciembre de 2022 a 1.300 millones en agosto pasado.

Por lo tanto, este privilegio está en proceso de erosionarse. De ser un país fuerte, que vive de los ahorros de otros, Francia podría caer en el campo de las economías que dependen de la buena voluntad de sus acreedores internacionales. Lo cual, en el actual clima de fragilidad de sus instituciones políticas, no augura nada bueno.