El sector del oro se enfrenta a una debilidad postelectoral, lo que amplía la brecha entre las existencias de metal amarillo y oro.
Tras las elecciones presidenciales de EE. UU. del 5 de noviembre de 2024, el oro se vio sometido a una fuerte presión y cerró en 2.563,25 dólares el 15 de noviembre. Sin embargo, mostró resistencia y cerró brevemente por encima de los 2.700 dólares durante un día más adelante en el mes. Pese a esta recuperación, el mes de noviembre registró su peor desempeño mensual en más de un año. El metal cerró el 29 de noviembre a 2.643,15 dólares, una caída de 100,83 dólares por onza o un 3,67% en el mes. El precio del oro generalmente está determinado por factores como la oferta y la demanda, las expectativas de inflación, la fortaleza de la moneda (especialmente el dólar estadounidense) y la estabilidad geopolítica. Comprender estos factores puede ayudar a los inversores a interpretar los movimientos de precios.
De cara al futuro, creemos que el oro sigue respaldado por factores macroeconómicos estadounidenses y mundiales. Las expectativas de políticas inflacionarias bajo la nueva administración estadounidense, el aumento de los riesgos geopolíticos globales, las importantes compras netas por parte de los bancos centrales y los recortes de tasas anticipados por parte de la Reserva Federal sugieren un posible impulso alcista para el oro en el largo plazo. Sin embargo, los inversores deben ser cautelosos ante posibles riesgos, como cambios inesperados en las políticas de los bancos centrales, acontecimientos geopolíticos que desafían las predicciones o una inflación que no se materializa como se esperaba. Estos factores podrían limitar el aumento del oro o provocar una mayor volatilidad.
Las existencias de oro bajo presión: sentimiento, apalancamiento y perturbación del mercado
La caída del precio del oro hizo que las acciones de este metal obtuvieran peores resultados que el metal en noviembre. El índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) bajó un 7,09%, y el índice de pequeña y mediana capitalización, MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR), bajó un 7,79% durante el mes. Las existencias de oro están ahora por detrás del oro este año, lo cual es sorprendente. Creemos que esto es un resultado acumulativo de las perturbaciones del mercado en la valoración de las existencias de oro durante los últimos años. Para mayor transparencia, tenga en cuenta que al 17 de diciembre de 2024, en los últimos 5 años, GDMNTR aumentó un 43,45 % y MVGDXJTR aumentó un 31,58 %.
Mientras que el precio del oro al contado ha subido un 28% en lo que va del año, las existencias de oro (GDMNTR) han subido sólo un 21%. Esta disparidad pone de relieve la falta de confianza en el sector minero de oro y la falta de interés de los inversores.
Los patrones de negociación de existencias de oro durante períodos de subidas o bajadas de los precios del oro subrayan aún más este sentimiento. El apalancamiento funciona en ambos sentidos y constantemente enfatizamos este punto cuando analizamos los beneficios de invertir en acciones de oro. Es importante recordar que el apalancamiento que amplifica las ganancias potenciales si el precio del oro aumenta también puede magnificar significativamente las pérdidas si los precios caen, lo que hace que las acciones de oro sean particularmente volátiles y riesgosas. en condiciones de mercado desfavorables. Un cambio en el precio del oro generalmente resulta en un cambio mucho mayor en los márgenes de flujo de efectivo de los mineros, lo que resulta en un apalancamiento operativo sobre los precios del oro.
Sin embargo, en los últimos años, el apalancamiento implícito del mercado de valores del oro en relación con el aumento de los precios del oro parece ser significativamente menor que durante los períodos de caída de los precios del oro. Hicimos esta observación anecdóticamente, ante el impacto excesivamente grave que esto sigue teniendo en las existencias de oro que ya están potencialmente sobrevendidas.
Comprender cómo se mueve el mercado de valores del oro en relación con el precio del oro
Tomemos este año como ejemplo: desde finales de 2023 hasta finales de febrero, el oro cayó un 0,9%, mientras que las existencias de oro cayeron un 15,3%, o 17 veces la caída del oro. En cambio, entre finales de febrero y el 22 de octubre, el oro ganó un 34,5%, mientras que las existencias de oro subieron un 67,7%, sólo 1,96 veces el aumento del metal. Luego, desde el 22 de octubre hasta finales de noviembre, el oro cayó un 3,9% y las mineras de oro como grupo cayeron un 14,8%, un múltiplo de 3,8 de la caída del oro.
Estos períodos corresponden a los altibajos del GDMNTR este año. Para ampliar nuestro análisis, analizamos los índices trimestrales de movimientos de GDMNTR versus cambios en el precio del oro durante los últimos años. Los resultados confirmaron nuestras observaciones: en promedio, el aumento del oro no ha sido tan beneficioso para las existencias de oro, y la caída del precio del metal ha perjudicado desproporcionadamente al sector.
Observe las comparaciones entre las existencias de oro y el oro en mercados alcistas y bajistas:
En promedio, el aumento del oro no ha sido tan beneficioso para las acciones de oro.
Acciones de oro y oro – Mercados alcistas del oro
Fuente: Bloomberg. Datos a septiembre de 2024. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
La caída del precio del oro ha perjudicado desproporcionadamente a las existencias de oro.
Acciones de oro y oro – Mercados bajistas del oro
Fuente: Bloomberg. Datos a septiembre de 2024. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Desde 2020, las variaciones trimestrales positivas del precio del oro han dado lugar, en promedio, a un rendimiento superior de las acciones de oro con un múltiplo de 1,96. Excluimos de este cálculo el primer y el último trimestre de 2020 porque los precios del oro aumentaron durante estos períodos mientras que las existencias de oro cayeron. Al mismo tiempo, los movimientos trimestrales negativos en el precio del oro provocaron que las acciones de oro tuvieran un rendimiento inferior en un factor promedio de 5,04. Realizamos el mismo análisis mensualmente y observamos resultados similares.
Acciones de oro: una oportunidad convincente en medio de la debilidad postelectoral
Durante el año pasado, la gran brecha entre el oro y las existencias de oro se ha reducido. Sin embargo, la debilidad postelectoral en el sector del oro la ha vuelto a profundizar. Dado que los productores de oro disfrutan de márgenes récord y generan un fuerte flujo de caja libre, creemos que esta desconexión puede no durar para siempre. Actualmente, GDMNTR cotiza aproximadamente un 35% por debajo de su máximo de septiembre de 2011, aunque el precio del oro ha aumentado un 41% desde esa fecha.
Los inversores que deseen cubrir los riesgos del mercado mediante la exposición al oro pueden considerar invertir en el sector de la minería de oro además de en lingotes de oro. Los inversores también deberían considerar riesgos como los desafíos operativos en la minería de oro, los cambios regulatorios que afectan a las empresas mineras o los cambios en la demanda global de oro, todo lo cual podría afectar el rendimiento a largo plazo de las acciones del sector del oro.