El dólar domina en gran medida el comercio mundial. Pero están surgiendo monedas competidoras, en China o Europa, sin olvidar las criptomonedas. ¿Nos dirigimos hacia el fin de la supremacía del dólar?
El sistema monetario internacional, dominado por el dólar, es objeto de crecientes preocupaciones. Por un lado, las nuevas potencias buscan liberarse del dólar; por otro lado, la preponderancia del dólar en la facturación del comercio global y la emisión de deuda supera con creces la participación de Estados Unidos en la economía y el comercio internacionales.
Los factores que explican el predominio del dólar son bien conocidos: Estados Unidos es una gran economía abierta al comercio y al capital. Tienen vastos mercados financieros, son una superpotencia militar y política, y sus universidades producen excelentes graduados y trabajos de investigación, entre otras cosas.
Desde que el dólar reemplazó a la libra esterlina como moneda de reserva internacional después de la Primera Guerra Mundial, ha seguido consolidando su estatus. Este predominio se debe no sólo al papel internacional de Estados Unidos, sino también a la falta de alternativas suficientes en títulos públicos con grado de inversión, que los inversores puedan mantener como activos seguros y que los bancos centrales puedan mantener como reservas de intercambio.
Incluso cuando las crisis se originan en Estados Unidos, la importancia del dólar no disminuye. Por el contrario, atrae capital extranjero en busca de seguridad y responde, mediante acuerdos de swap de divisas, a las necesidades de los bancos centrales de los países socios de Estados Unidos, que logran así dotar de dólares a sus sistemas bancarios.
Desafíos considerables
A nivel internacional, la rivalidad con el dólar se ha intensificado desde la década de 2000 debido a varios factores. En primer lugar, por el fortalecimiento de la estructura institucional del euro y el deseo de las autoridades monetarias europeas de apoyar la moneda única por todos los medios.
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Luego, por el creciente papel del renminbi chino, que se utiliza cada vez más para facturar el comercio mundial. Esta evolución se ve alentada por la creación de mecanismos de swap de renminbi y por el aumento del peso de la moneda china en la cesta de derechos especiales de giro (DEG) del FMI.
Un tercer elemento es el auge de las monedas digitales, que podría incentivar a los agentes económicos a reducir el uso del dólar para sus reservas, así como la aparición de nuevos sistemas de pago, facilitando los intercambios gracias a sus bajos costos de transacción.
¿El precio del poder?
A su vez, están aumentando los acuerdos de swap entre bancos centrales, lo que reduce la dependencia del dólar estadounidense en los intercambios financieros. A esto se suma la búsqueda de mayores retornos por parte de los bancos centrales, que están asignando una proporción cada vez mayor de sus inversiones a monedas que ofrecen retornos más atractivos que las denominadas en dólares.
Otro factor son las sanciones económicas impuestas por Estados Unidos a ciertos países, lo que empuja a otras naciones a diversificar sus reservas lejos del dólar, por temor a ser objeto de medidas similares en el futuro. Algunos incluso han propuesto la creación de una moneda de los “países del Sur global” como alternativa al dólar (aunque esta idea tiene pocas posibilidades de éxito debido a la heterogeneidad de los contextos económicos, sociales y políticos de estos países). .
Un sexto factor surge de la inestabilidad interna en Estados Unidos y los debates recurrentes sobre el techo de la deuda pública, que podrían socavar la confianza de los inversores y gobiernos extranjeros, impulsándolos a reducir sus activos en dólares. Por último, el aumento de las transacciones de productos básicos denominados en monedas distintas del dólar podría a su vez intensificar la competencia con la moneda estadounidense.
El panorama actual
La proporción de reservas de divisas en dólares mantenidas por los bancos centrales continúa disminuyendo. A finales de la década de 1990, el dólar representaba el 71% de las reservas de divisas de los bancos centrales. Según el FMI, en el segundo trimestre de 2024 esta proporción cayó al 58,2%, seguida del euro (19,8%). Sin embargo, esta caída en la participación del dólar en las reservas de divisas solo benefició parcialmente al renminbi, ya que sólo una cuarta parte de este cambio se destinó a la moneda china.
Gran parte de las reservas en dólares están invertidas en bonos del gobierno estadounidense, y los inversores extranjeros poseen alrededor de un tercio de los títulos del Tesoro en circulación, en comparación con hace casi media década. Sin embargo, esta cifra debe interpretarse con cautela: en valor, la disminución se debe casi exclusivamente a la reducción de los saldos pendientes en poder de China, que han caído en 548 mil millones de dólares en 10 años. Esta disminución fue compensada por un aumento de las inversiones de otros países, en particular el Reino Unido, que aumentó sus inversiones en 573 mil millones durante el mismo período.
¿Quién tiene los billetes de 100 dólares?
Otra forma de medir la importancia del dólar es observar las tenencias de billetes de banco. Los agentes extranjeros poseen aproximadamente el 50% del valor de los billetes (papel moneda) emitidos por la Reserva Federal, con el 60% de los billetes en circulación y el 80% de los billetes de 100 dólares almacenados fuera de los Estados Unidos.
La influencia del dólar también es visible a través de su papel en la facturación del comercio internacional. Según la Reserva Federal, durante el período 1999-2019, el dólar fue la moneda de facturación del 96% de los billetes en América, el 74% de los billetes en la región de Asia-Pacífico y el 79% de los billetes en el resto del mundo. . La única excepción es Europa, donde el euro domina en el 66% de los casos.
Si bien Estados Unidos representa sólo el 9% del comercio mundial, el dólar sigue siendo la moneda más utilizada para pagos transfronterizos a través de la red Swift, con una participación superior al 45%.
El rey de los intercambios
A nivel de los bancos internacionales, alrededor del 60% de los préstamos y depósitos en el exterior están denominados en dólares. Además, el 70% de los bonos emitidos en moneda extranjera están en dólares. Esta proporción se ha mantenido estable durante la última década.
El dólar también disfruta de una gran participación en las transacciones de divisas. Según el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el dólar participa en alrededor del 88% del comercio de divisas en todo el mundo en abril de 2022. Esta proporción se ha mantenido estable durante los últimos 20 años.
Aunque el papel del dólar está en relativo declive y el sistema monetario internacional avanza hacia la multipolaridad, es muy probable que el dólar mantenga, al menos hasta 2045, su posición dominante. Mientras tanto, otras monedas serán cada vez más importantes, pero ninguna reemplazará al dólar, que seguirá desempeñando un papel importante en el comercio y los precios, además de ser un activo de refugio seguro.
A largo plazo, las cosas podrían cambiar. El giro hacia un mundo más multipolar a nivel geopolítico, el ascenso de China, la continuación de la integración económica dentro de la zona del euro, el fortalecimiento de los mercados financieros en los países del grupo BRICS, el aumento de la deuda de Estados Unidos, así como así como el auge de las monedas digitales, son factores que podrían reducir la influencia del dólar y debilitar su estatus actual.
