Si bien el dólar se ha beneficiado enormemente este año de la ola de “excepcionalismo” estadounidense, impulsado por la tecnología, que ha impulsado el crecimiento, la productividad, las ganancias y los precios de las acciones de Estados Unidos, el dólar también ha recibido un enorme impulso de sus rivales plagados de crisis. .
A lo largo del año, acontecimientos políticos y económicos imprevistos atrajeron a los inversores hacia la seguridad del dólar. Basta considerar el caos político que estalló en Corea del Sur el martes, enviando el won a su nivel más bajo en dos años y poniéndolo, en un momento, en camino a su peor día en ocho años.
Es cierto que el won es sólo la duodécima moneda más negociada en el mundo y que representa apenas el 2% del promedio diario de transacciones en el mercado de divisas. Pero Corea del Sur es la cuarta economía más grande de Asia y la ola de volatilidad que se ha apoderado de sus mercados cambiarios y bursátiles, obligando a Seúl a tomar medidas de emergencia para mantener la estabilidad financiera, ha perjudicado las perspectivas de los mercados emergentes en general.
Esto es particularmente cierto en Asia, donde los temores a los aranceles por parte de la nueva administración del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, también han llevado al yuan chino a su punto más bajo del año.
Es seguro decir que, el 1 de enero, pocos analistas habrían incluido la ley marcial en Corea del Sur en sus cartones de bingo para 2024. También es poco probable que hubieran considerado lo siguiente: un crecimiento anémico en la eurozona, donde la debilidad económica de Alemania y la las crisis políticas están en primer plano; una China caminando sonámbula hacia la deflación; crecimiento anémico en Canadá que condujo a los recortes de tasas de interés más profundos en el G7; un yen japonés que alcanzó su nivel más bajo en 33 años; y temores fiscales que llevaron al real brasileño a su nivel más bajo registrado.
Muchos observadores argumentarán que siempre ha sido así en el mercado de divisas, un escenario de suma cero donde los precios siempre son relativos. Pero este año ha sido particularmente bueno para el dólar debido a cuestiones políticas idiosincrásicas y la debilidad económica que han afectado las monedas de los países desarrollados y los principales mercados emergentes.
VIENTOS EN CONTRA SIN PRECEDENTES
La vieja máxima del mercado de divisas de que el dólar es la “camisa sucia más limpia” del cesto de la ropa sucia se ha visto confirmada por los acontecimientos del año pasado.
Consideremos que el índice dólar, que mide el valor del billete verde en relación con sus pares del G10, ha subido sólo un 5% este año, incluso cuando Estados Unidos ha reforzado su control sobre las acciones mundiales como nunca antes. Los extranjeros han invertido cantidades récord en acciones estadounidenses este año, mientras que los inversores estadounidenses se han quedado en casa en masa.
Además, la Reserva Federal adoptó un enfoque mucho más cauteloso a la hora de recortar los tipos de interés de lo que el mercado había previsto hace un año, lo que proporcionó otro impulso inesperado al dólar.
A principios de año, los futuros sobre tipos de interés preveían una flexibilización de la Fed de unos 150 puntos básicos en 2024. En una reunión de política monetaria de la Fed quedó claro que ese no sería el caso.
Si a eso le sumamos las dificultades que enfrentan la eurozona, Canadá y otras economías importantes, una apreciación del 5% no parece tan impresionante. Es cierto que el dólar se ha apreciado más frente a muchas monedas de mercados emergentes, pero éstas representan una proporción mucho menor del valor total del dólar.
En estas condiciones, uno podría haber esperado que el dólar se apreciara más este año de lo que lo hizo.
De cara al futuro, la pregunta es si el dólar podrá brillar por méritos propios el próximo año. Tal vez. En cualquier caso, es difícil imaginar que la eurozona, China o cualquier otra economía importante puedan experimentar una recuperación significativa el próximo año que amenazaría la supremacía del dólar.
Pero con el dólar rondando su nivel más alto en más de 20 años y los inversores muy “largos”, será mucho más difícil continuar con la apreciación. Especialmente si otras camisetas en el cesto de la ropa sucia de las monedas mundiales comienzan a hincharse.
(Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters).
