El inminente regreso de Donald Trump a la Casa Blanca está poniendo el foco de atención en el dólar estadounidense, lo que podría tener consecuencias de gran alcance para todos los sectores, desde los fabricantes nacionales hasta los mercados emergentes, si continúa el aumento de la moneda.
El miércoles, la moneda estadounidense registró su mayor subida diaria frente a sus pares en ocho años, el día después de la reelección de Trump como presidente y la victoria de los republicanos en el Senado y la Cámara de Representantes. El dólar ha subido un 3,8% este año y está en su nivel más alto en cuatro meses.
Cuánto sube el dólar podría depender de si los inversores creen que Trump implementará los recortes de impuestos y aranceles que son partes clave de su agenda económica. Si bien estas políticas pueden impulsar el crecimiento, corren el riesgo de acelerar la inflación y mantener las tasas de interés estadounidenses muy por encima de las de otros países. Las tasas más altas aumentan el atractivo del dólar para los inversores.
Al mismo tiempo, un dólar fuerte podría perjudicar a las empresas estadounidenses, una de las razones por las que el presidente electo criticó regularmente el aumento del dólar durante su primer mandato.
“Una administración Trump probablemente signifique más gasto, una economía más caliente y estándares altos para el comercio internacional, todo lo cual significa fortaleza para el dólar”, dijo Helen Given, directora asociada de operaciones de Monex USA.
TRAYECTORIA DE TARIFAS
La trayectoria de los tipos de interés es decisiva para las perspectivas futuras del dólar. La Reserva Federal inició su última ronda de flexibilización monetaria recortando la tasa en 50 puntos básicos en septiembre y se espera que anuncie un recorte de 25 puntos básicos al final de la reunión de política monetaria de dos días de esta semana el jueves.
Las expectativas de recortes de tipos ayudaron a debilitar el dólar a principios de año.
Pero la perspectiva de una mayor inflación podría alentar a las autoridades a no sobrecalentar la economía recortando las tasas demasiado bruscamente. El miércoles, los operadores redujeron las apuestas de que la Reserva Federal recortará las tasas el próximo año a alrededor de 42 puntos básicos, desde 62 puntos básicos el mes pasado, según cálculos de LSEG.
“Yo diría que se trata de un cambio tectónico en los mercados de divisas”, dijo Paresh Upadhyaya, director de renta fija y estrategia cambiaria de Amundi US. Los inversores ahora deben “considerar los aranceles y las implicaciones que tendrán en las perspectivas de inflación de Estados Unidos, las perspectivas de crecimiento global y… cómo responderá la Reserva Federal a estos aranceles”.
El escenario del llamado “barrido rojo”, en el que los republicanos controlan la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso, podría facilitarle a Donald Trump la promulgación de recortes de impuestos y darles a los republicanos más margen de maniobra en su programa económico.
Si bien se espera que los republicanos tengan una mayoría de al menos 52-48 en el Senado de Estados Unidos, el control final de la cámara baja aún no está claro, ya que el recuento de votos aún está en marcha.
Brad Bechtel, jefe global de divisas de Jefferies, estima que el dólar podría ganar otro 5% en un escenario de “barrido rojo” y avanzar más en los próximos meses a medida que se implemente la agenda de Trump.
La toma de posesión de Trump tendrá lugar el 20 de enero.
En 2016, el dólar subió alrededor de 6% frente a una canasta de monedas en los primeros dos meses después de la elección de Trump, pero perdió esas ganancias en los meses siguientes. Luego, el dólar se recuperó alrededor de un 13% entre febrero de 2018 y febrero de 2020, cuando Trump implementó aranceles contra varios países, incluidos China y México.
EFECTOS DOMINADOS
Un dólar en alza podría ser un arma de doble filo para la economía estadounidense, ya que ayudaría a frenar la inflación y al mismo tiempo perjudicaría la competitividad de los productos estadounidenses en el extranjero. También podría afectar a los beneficios de las multinacionales estadounidenses, que deben convertir en dólares los beneficios obtenidos en el extranjero.
Según un estudio de JPMorgan, cada aumento del 2% en el dólar ponderado en función del comercio reduce el crecimiento de las ganancias en el S&P 500 en un 1%.
Si el aumento del dólar se convierte en un lastre para el crecimiento, Trump podría instar a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés o presionar a los socios comerciales de Estados Unidos para que fortalezcan sus propias monedas.
También podría utilizar el Fondo de Estabilización Cambiaria, creado en la década de 1930 para estabilizar los tipos de cambio y que ahora vale alrededor de 215.000 millones de dólares. Trump no utilizó el fondo durante su primer mandato y los analistas dudan de la eficacia de tal medida para contener el dólar sin un esfuerzo o apoyo global de la Reserva Federal.
“La preferencia del señor Trump por un dólar más débil debería ser considerada por la Reserva Federal y en coordinación con ella, lo que creemos que es poco probable”, escribieron los analistas de Wells Fargo en un informe publicado el miércoles.
Dado el papel del dólar como eje del sistema financiero global, la fortaleza continua de la moneda estadounidense podría extenderse a otros activos.
Un dólar fuerte podría ser particularmente desagradable entre los países emergentes, particularmente aquellos que se han endeudado fuertemente en la moneda estadounidense, porque un aumento del dólar haría más difícil pagar sus deudas.
Eso podría llevar a los bancos centrales de esos países, así como a los de algunos países desarrollados como Japón, a aumentar las tasas para defender sus propias monedas, dijo Bechtel de Jefferies.
“Van a entrar en este nuevo régimen de guerras monetarias que se desencadenaron de vez en cuando en el pasado”, dijo.
Algunos inversores creen que los aranceles podrían, en última instancia, dañar la economía estadounidense porque pueden aumentar los costos para las empresas y los consumidores, alterar las cadenas de suministro y reducir los volúmenes comerciales. Todo esto podría reducir las perspectivas de un fortalecimiento del dólar en el futuro.
Según un estudio del Deutsche Bank, los aranceles reducirían el producto interno bruto de Estados Unidos en aproximadamente un cuarto de punto si se implementaran.
“La realidad es que una agenda proteccionista total terminará impactando la economía estadounidense y desacelerando el crecimiento”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de la empresa de pagos Corpay.
