¿Qué significa una mayor inflación para…?

¿Qué significa una mayor inflación para…?
¿Qué significa una mayor inflación para…?
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En nuestro reciente informe Panorama de diversificación de 2024, Christine Benz, Karen Zaya y yo analizamos el desempeño de diferentes clases de activos durante los últimos dos años, cómo han evolucionado las correlaciones* y las consecuencias de estos cambios para los inversores y asesores financieros que intentan construir inversiones bien carteras diversificadas. También estudiamos las tendencias de correlación durante períodos de aumento de las tasas de interés, alta inflación y recesiones económicas.

Uno de los hallazgos clave es que una inflación más alta generalmente conduce a vínculos más estrechos entre acciones y bonos, lo que hace menos atractivo incluir ambos tipos de activos en una cartera.

El resurgimiento de la inflación que comenzó en mayo de 2021 ha dificultado mucho las condiciones del mercado. Las interrupciones en la cadena de suministro, un mercado laboral cada vez más ajustado, la guerra en Ucrania y un fuerte crecimiento económico se han combinado para impulsar la inflación desde niveles benignos anteriores. La variación interanual de los precios al consumo superó el 7% a finales de 2021 y alcanzó el 9% a mediados de 2022. Las presiones inflacionarias disminuyeron en 2023, pero la inflación se mantuvo por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

El aumento de la inflación marcó un cambio brusco en comparación con el régimen anterior. Durante la mayor parte de los 30 años anteriores, las cosas fueron excepcionalmente buenas desde la perspectiva de la inflación. Excepto por un breve aumento a mediados de la década de 2000, la inflación ha estado en general muy por debajo de su promedio histórico a largo plazo de alrededor del 3,2%.

Una inflación inferior al promedio ha creado condiciones casi ideales para las correlaciones entre acciones y bonos. De hecho, las correlaciones móviles de tres años entre acciones y bonos siempre han sido negativas (o justo por encima de cero) desde noviembre de 2000 hasta 2020.

Un fuerte aumento en la correlación.

Ahora que estas condiciones son un recuerdo lejano, no sorprende que las correlaciones entre acciones y bonos hayan aumentado marcadamente. Las correlaciones entre acciones y bonos se volvieron positivas en 2021 y alcanzaron 0,58 para todo el año en 2022 y 2023.

La reciente tendencia al alza de las correlaciones ha sido excepcionalmente dramática, pero no sin precedentes. Como señalé en mi artículo anterior, la correlación entre acciones y bonos a menudo ha sido positiva durante períodos de varios años. Por ejemplo, los coeficientes de correlación de tres años entre las dos clases de activos siempre fueron mayores que cero entre agosto de 1966 y agosto de 1974. Las correlaciones entre acciones y bonos también fueron consistentemente positivas desde octubre de 1974 hasta finales del año 2000.

También analizamos las correlaciones durante períodos específicos de mayor inflación, generalmente definidos como períodos en los que la inflación año tras año aumentó al menos un 5% y se mantuvo alta durante al menos seis meses **.

Como muestra el gráfico siguiente, las correlaciones entre acciones y bonos han aumentado durante algunos períodos, pero no en todos. En general, las correlaciones aumentaron más durante los períodos en que la inflación fue alta (dos dígitos) y prolongada (durante al menos tres años).

El período posterior a la Segunda Guerra Mundial vio un aumento excepcionalmente alto de la inflación (debido a la eliminación de los controles de salarios y precios durante la guerra, combinado con el regreso de un gran número de soldados), pero el aumento de los precios al consumidor duró sólo alrededor de un año. Más recientemente, el fuerte crecimiento económico de China impulsó el aumento de los precios al consumidor en 2007 y 2008, pero la inflación se mantuvo por debajo del 6% y duró menos de un año.

Los incrementos más dramáticos en la correlación se produjeron entre febrero de 1966 y enero de 1970 (impulsados ​​por el bajo desempleo y el fuerte crecimiento económico) y entre febrero de 1977 y marzo de 1980 (impulsados ​​por el aumento vertiginoso de los precios del petróleo, el embargo de petróleo y los shocks de precios relacionados, así como por las políticas expansivas). políticas monetarias). En última instancia, las correlaciones caen dentro de un rango similar (0,26 y 0,28, respectivamente) para ambos períodos. Gracias a los rápidos cambios de las tasas de interés y la inflación, el reciente aumento de las correlaciones entre acciones y bonos ha sido aún más pronunciado.

Implicaciones para la cartera: ¿debería evitar los bonos?

Se pueden aprender algunas lecciones clave de estas tendencias. En primer lugar, el entorno de inflación y tipos de interés ha cambiado fundamentalmente. Mientras las perspectivas de inflación y tasas de interés sigan siendo inciertas, la correlación entre acciones y bonos probablemente seguirá siendo más alta que en el pasado. De hecho, las correlaciones entre las acciones y los bonos gubernamentales a mediano plazo se ubicaron en alrededor de 0,6 durante los 12 meses transcurridos hasta el 30 de abril de 2024.

Esto no significa necesariamente que los inversores deban evitar los bonos. Las acciones y los bonos tienden a moverse más a la par durante los períodos de inflación, pero los bonos aún pueden ofrecer importantes beneficios de diversificación y desempeñar un papel vital al proporcionar lastre y reducir el riesgo a nivel de cartera.

*Correlación significa que las clases de activos tienden a moverse en la misma dirección.

**Los períodos inflacionarios se basan en parámetros descritos en Neville, H., Draaisma, T., Funnell, B., Harvey, CR, & Van Hemert, O. 2021. “The Best Strategies for Inflationary Times”, ssrn. resumen = 3813202.

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