La recuperación del euro evita que el ‘gorila’ del dólar socave las perspectivas de tipos del BCE

La recuperación del euro evita que el ‘gorila’ del dólar socave las perspectivas de tipos del BCE
La recuperación del euro evita que el ‘gorila’ del dólar socave las perspectivas de tipos del BCE
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El euro se ha resistido a caer hacia la paridad con el dólar por ahora, gracias a un contexto económico más favorable, para gran alivio de las autoridades del Banco Central Europeo a quienes puede resultarles difícil separarse de las perspectivas de política monetaria de la Reserva Federal.

Hace apenas un mes, la caída del euro a su nivel más bajo en cinco meses llevó a los analistas a hablar de un retorno a la paridad con el dólar, contrastando la fragilidad de la zona del euro con la resistencia de la economía estadounidense que estimuló el dólar y provocó los inversores revisen a la baja las previsiones de reducción de tipos de la Reserva Federal.

Los tipos de interés en la zona del euro, inferiores a los de Estados Unidos, siguen siendo un factor desfavorable, pero el euro parece estar mejor equipado, en particular gracias a la mejora de la situación macroeconómica.

La última ronda de encuestas a gerentes de compras, por ejemplo, mostró que la actividad empresarial en la zona del euro creció más rápido que la de Estados Unidos en abril, por primera vez en un año.

Esto permitió que el euro se recuperara aproximadamente un 1,7% desde sus mínimos de abril, hasta alrededor de 1,0708 dólares.

“Estamos empezando a ver esta divergencia entre el desempeño económico estrechándose, lo que está ayudando al euro”, dijo Fiona Cincotta, estratega de mercado de City Index.

“También es un motivo de alivio para el BCE y una razón para que estén más relajados. Es un poco como si sus patos estuvieran bien alineados hasta ahora”.

El Índice de Sorpresa Económica de la Eurozona de Citi ha tendido a la baja en las últimas semanas, pero con 27 se encuentra cómodamente en territorio positivo a medida que mejoran la actividad empresarial y el crecimiento. Por el contrario, el índice estadounidense cayó por debajo de cero por primera vez desde principios de 2023, ya que datos cruciales como el crecimiento y el empleo no cumplieron con las expectativas.

Sobre una base ponderada por el comercio, el euro ha subido un 0,5% este año y no está lejos de los récords de 2023. Esto se debe en gran medida a la debilidad de monedas como el yuan chino y el yen japonés.

Esto da una imagen menos negativa del euro que si nos fijamos únicamente en el dólar, porque neutraliza parte de la inflación importada.

EL GORILA EN LA HABITACIÓN

Sin embargo, una caída duradera del euro podría impulsar los precios de las importaciones y reactivar la inflación, limitando así el margen de maniobra del BCE para reducir las tasas.

El euro ha perdido alrededor de un 2,5% frente al dólar este año y el BCE, que no tiene un objetivo cambiario, no puede ignorar fácilmente una mayor debilidad.

“Hasta cierto punto, nuestros datos y decisiones están influenciados naturalmente por la Reserva Federal. No trabajamos en el vacío. Cuando se trata del dólar, la Reserva Federal es, en sentido figurado, el gorila en la sala”, dijo el gobernador de la El banco central austriaco, Robert Holzmann, en una entrevista publicada el 8 de mayo en Handelsblatt.

Otros factores, como un aumento de los precios del petróleo o un deterioro de las tensiones geopolíticas, podrían debilitar a la eurozona al socavar una vez más las perspectivas de crecimiento y amplificar el efecto inflacionario de una moneda más débil.

Actualmente, los mercados muestran que los operadores creen que el BCE hará tres recortes de un cuarto de punto, lo que llevará la tasa de referencia a alrededor del 3,25% para fin de año. Se espera que la Reserva Federal haga sólo dos recortes, en un rango de 4,75 a 5,25%, lo que dejaría la prima de las tasas estadounidenses sobre las de la eurozona en 175 puntos básicos.

Algunos analistas creen que tres recortes del BCE y ningún recorte de la Reserva Federal este año, elevando la brecha a 213 puntos básicos, podrían devolver al euro a la paridad, lo que podría hacer sonar las alarmas en el BCE si la debilidad de la moneda amenazara con alimentar la inflación.

El euro alcanzó la paridad por última vez alrededor de agosto de 2022, cuando la brecha entre las tasas de los dos bancos centrales era de 238 puntos básicos.

“Si el mercado valora los recortes de tipos de la Fed para este año y pospone los recortes para el próximo año y la valoración del BCE se mantiene en los niveles actuales, la paridad se convierte en una posibilidad y tal medida sería suficiente para que el BCE esté retrasando su ciclo de flexibilización”, dijo Athanasios Vamvakidis, jefe global de investigación de mercado de divisas G10 en BofA.

Neil Mehta, gestor de cartera de BlueBay Asset Management, dijo que era en el mercado de divisas donde la divergencia de tipos de interés se manifestaría más claramente, con el dólar emergiendo como el probable ganador, siendo la paridad para el euro una posibilidad.

“Ese no es el escenario base, pero ciertamente vemos que los riesgos se inclinan en esa dirección. Creemos que el primer paso es 1,05 dólares”, dijo.

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