Ningún lugar donde esconderse: los refugios desaparecen a medida que la inflación altera los vínculos entre bonos y divisas

Ningún lugar donde esconderse: los refugios desaparecen a medida que la inflación altera los vínculos entre bonos y divisas
Ningún lugar donde esconderse: los refugios desaparecen a medida que la inflación altera los vínculos entre bonos y divisas
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(Bloomberg) — Es un viejo dicho en Wall Street: cuando las acciones se desploman, los bonos suben. Pero las incesantes presiones sobre los precios han trastornado la perogrullada y han dejado a los inversores buscando refugio.

En tiempos de turbulencia, los inversores suelen acudir a refugios seguros (activos de fácil acceso que protegen contra pérdidas), como los bonos del Tesoro de Estados Unidos y monedas como el franco suizo o el yen japonés. En un mundo perfecto, se supone que estas inversiones ofrecen ingresos estables que son el polo opuesto de apuestas arriesgadas como las acciones, particularmente durante las caídas del mercado, cuando las acciones se venden.

La realidad, sin embargo, se está volviendo mucho más complicada, especialmente desde el inicio de la pandemia mundial hace cuatro años. Las relaciones de décadas de antigüedad se han ido desmoronando y los compradores de bonos estadounidenses y el yen frecuentemente pierden dinero a medida que sus posiciones en acciones también se derrumban.

“Simplemente no hay muchos refugios seguros buenos y líquidos en una época de inflación creciente”, dijo Brent Donnelly, presidente de Spectra FX Solutions LLC y un veterano operador de Wall Street con trabajos anteriores en Lehman Brothers y Citigroup. “Los bonos no funcionan, el yen y el franco no funcionan. Entonces, si le preocupa una caída del mercado de valores, la mejor cobertura en este momento es el efectivo”.

Los siguientes gráficos muestran el desafío para los inversores:

Correlaciones invertidas

La relación entre el índice S&P 500 y los bonos estadounidenses empezó a cambiar hace dos años, cuando la inflación estadounidense se aceleró y la Reserva Federal se embarcó en su ciclo de subidas de tipos. Las apuestas alcistas en bonos ahora suelen perder dinero junto con las posiciones largas en acciones. Las pérdidas del mercado de bonos desde 2021 han sido tan graves que prácticamente eliminaron cualquier ganancia adicional sobre el efectivo en la última década.

“Los inversores han estado reconsiderando lo que consideran activos de refugio seguro”, dijo Jon Adams, director de inversiones de Calamos Wealth Management. “La renta fija no protege su cartera de la misma manera que antes, ya que las diferentes clases de activos están cada vez más correlacionadas”.

Rinde rendimiento en el asiento del conductor

Mientras tanto, la brecha de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón o Suiza ha alcanzado su nivel más alto en más de una década. Como resultado, los rendimientos de los bonos del Tesoro ahora suelen dominar los movimientos del yen y el franco frente al dólar, erosionando las características de refugio de las monedas.

Las intervenciones del banco central para limitar los movimientos del franco suizo afectaron el atractivo de la moneda mucho antes de la pandemia. El Banco Nacional Suizo estableció un límite máximo para el franco frente al euro de 2011 a 2015, lo que dificultó que las operaciones largas en francos obtuvieran ganancias a medida que se gestaba la crisis financiera de Europa. Las autoridades han seguido frenando la fortaleza del franco después de bajar el techo hace nueve años.

yen roto

El yen japonés al contado tenía correlaciones mayoritariamente negativas con las acciones estadounidenses antes de que el virus Covid-19 trastocara los mercados, con un promedio de -0,21 entre 1998 y 2020. Eso significa que cuando las acciones cayeron, el yen a menudo subió frente al dólar.

La relación cambió hace tres años, con una correlación promedio de 0,16 desde 2021, lo que apunta a un yen más débil cuando el S&P 500 se liquidó.

Retenciones del dólar

El dólar operó como refugio durante la crisis financiera mundial y volvió a demostrar sus credenciales cuando llegó el Covid. Desde 2008, ha habido 18 trimestres en los que el índice S&P 500 cayó: el dólar subió en 13 de ellos con una ganancia promedio del 3,95%.

Las preocupaciones sobre la sostenibilidad del endeudamiento del gobierno estadounidense y los déficits fiscales ya han impuesto pérdidas récord en los bonos de larga duración que son la columna vertebral de muchas carteras, que eventualmente podrían extenderse al dólar.

Compra oro

Las carteras tradicionales 60/40 deben modificarse, según Bob Elliott, director ejecutivo y director de inversiones de Unlimited Funds Inc. Elliott ve la estrategia del 60% de los activos en acciones y el 40% en bonos del Tesoro como “una apuesta altamente concentrada al crecimiento desinflacionario”. .” Para diversificar y protegerse a medida que desaparecen los refugios, recomienda asignar un 10% al oro y otro 10% a otras materias primas.

Si bien la correlación entre el oro y el S&P 500 ha sido positiva recientemente, nunca se ha alejado demasiado de cero en el largo plazo: la correlación de 24 meses entre ambos fue inferior a 0,05 durante la última década y prácticamente cero en medio siglo. . En otras palabras, los rendimientos del metal y de las acciones estadounidenses no dependieron entre sí durante largos períodos de tiempo.

A medida que los inversores se preparan para un entorno macroeconómico diferente y una inflación potencialmente mucho mayor durante más tiempo, “muchos de ellos pueden sacar más provecho de su inversión sin incurrir en más riesgos añadiendo oro”, concluyó Elliott.

©2024 Bloomberg LP

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