¿Estos 60.000 millones de dólares en intervenciones del banco central en los mercados mundiales de divisas le están comprando estos días? Es una pregunta que indudablemente está acechando a las autoridades japonesas, ya que un análisis de las cuentas del Banco de Japón (BOJ) indica que utilizaron decenas de billones de dólares la semana pasada para apuntalar el yen después de que la moneda cayera a un nuevo nivel. 34 años frente al dólar estadounidense.
Después de haberse fortalecido un 3,3 por ciento frente al dólar estadounidense la semana pasada, el yen ha reanudado su caída, deslizándose nuevamente hacia el nivel de 160 por dólar que desencadenó la supuesta intervención. Este año ha perdido más del 10 por ciento frente al dólar, llevando sus pérdidas durante los últimos tres años a un asombroso 43 por ciento.
Que la moneda japonesa continúa debilitándose, a pesar de las medidas del BOJ decisión trascendental en marzo para aumentar los costos de endeudamiento por primera vez desde 2007, dice mucho sobre las fuerzas que impulsan los mercados de divisas.
Los diferenciales de tasas de interés son el único juego disponible en este momento. Las tasas de referencia en Estados Unidos están entre 5,25 y 5,5 por ciento, frente a 0 y 0,1 por ciento en Japón, lo que aumenta el atractivo de invertir en activos denominados en dólares estadounidenses de mayor rendimiento. Además, las apuestas a que la Reserva Federal de EE.UU. recortar tasas este año se han reducido drásticamente, lo que ha apuntalado un fuerte repunte del dólar estadounidense desde mediados de marzo.
La fortaleza de la moneda estadounidense refleja la resistencia de la economía del país, especialmente su mercado laboral persistentemente ajustado. Una economía más fuerte significa más presión inflacionaria. El progreso hacia la meta de inflación del 2 por ciento de la Reserva Federal se ha estancado, y el indicador de precios preferido por el banco central se reaceleró en el primer trimestre de este año.
La perspectiva de tasas de interés “más altas por más tiempo” y de un dólar estadounidense “más fuerte por más tiempo” ha afectado particularmente a los mercados asiáticos. El yen es el ejemplo más extremo de vulnerabilidad a nivel regional. Con la excepción de India, las tasas de interés en las principales economías de Asia son significativamente más bajas que en Estados Unidos, a diferencia de América Latina y Europa del Este, donde los costos de endeudamiento en los principales mercados siguen siendo más altos a pesar del inicio de ciclos de flexibilización monetaria.
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Las autoridades monetarias japonesas reflexionan sobre opciones de intervención después de que el yen caiga a su nivel más bajo en 34 años
Las autoridades monetarias japonesas reflexionan sobre opciones de intervención después de que el yen caiga a su nivel más bajo en 34 años
Esto pone a Asia en una desventaja, especialmente cuando se han desvanecido las esperanzas de que la Reserva Federal recortara las tasas este año. HSBC señala que “las monedas asiáticas de menor rendimiento son las más afectadas por la revalorización de [US monetary policy]”, ya que los inversores “se centran en el nivel relativo de los tipos de interés”.
Las monedas asiáticas, incluidos el ringgit malayo y el baht tailandés, se utilizan como monedas de financiación en “llevar operaciones”, lo que los pone bajo presión cuando se venden para realizar compras de monedas de mayor rendimiento, como el dólar estadounidense.
Incluso los mercados asiáticos con mayores costos de endeudamiento han sufrido. La rupia india ha caído a un mínimo histórico frente al dólar estadounidense, mientras que el banco central de Indonesia subió inesperadamente las tasas el mes pasado para defender la rupia. Los tipos de cambio débiles amplifican el impacto de la reciente aumento de los precios del petróleo – una amenaza mayor para Asia dada la condición de la región como importador neto de energía – y aviva las presiones inflacionarias.
La caída del yen ha centrado la atención en el yuan, un ancla monetaria regional. Mientras que de repente Devaluación al estilo de 2015 Es poco probable, dados los amargos recuerdos de la pérdida de confianza y la fuga de capitales que generó la sorpresiva medida política, la fortaleza del dólar estadounidense ha acentuado las prioridades contradictorias de Beijing.
Relajación de la política monetaria Seguir tratando de contrarrestar la desaceleración y al mismo tiempo mantener la estabilidad financiera, aliviar las tensiones comerciales y mantener el yuan relativamente estable parece ir demasiado lejos.
Sin duda, partes de las economías asiáticas se benefician del repunte del dólar estadounidense. Las empresas que obtienen una gran parte de sus ingresos de las exportaciones a Estados Unidos se beneficiarán de una moneda estadounidense más fuerte durante más tiempo. Goldman Sachs señala que mientras el 10 por ciento de los ingresos de las empresas en un índice de acciones asiáticas que excluye a China provienen de China continental, el 17 por ciento proviene de Estados Unidos.
Las empresas taiwanesas, surcoreanas y japonesas tienen la mayor exposición de ventas a Estados Unidos, hasta un 30 por ciento en el caso de Taiwán. Esto explica en parte por qué las acciones de Empresa de fabricación de semiconductores de Taiwánel mayor fabricante de chips por contrato del mundo, han aumentado más del 40 por ciento este año.
Sin embargo, un dólar estadounidense sobrealimentado es un trapo rojo para un alcista proteccionista, especialmente en el período previo a unas elecciones presidenciales de enormes consecuencias. A diferencia del presidente estadounidense Joe Biden, Donald Trump habla mucho sobre el valor del dólar, que ve a través del prisma de la persistencia. Déficit comercial de EE.UU..
Según Politico, los asesores de Trump encabezados por Robert Lighthizer, el arquitecto de los aranceles del expresidente contra China, están debatiendo formas de debilitar el dólar estadounidense. Esto es más fácil dicho que hecho. Las amenazas de Trump a impone nuevos arancelesjunto con su inclinación por los recortes de impuestos, probablemente fortalezcan al dólar, en parte alimentando la inflación, lo que haría más probable que la Reserva Federal reanude su campaña de ajuste.
Lo que está claro es que Asia no debería confiar en un dólar estadounidense más débil si Trump recupera la Casa Blanca. La única manera de que la moneda caiga significativamente es si la economía estadounidense se desacelera drásticamente y la Reserva Federal recorta las tasas antes y a un ritmo más rápido de lo que anticipan los mercados. Es poco probable que esto suceda este año. Rey dólar seguirá siendo una fuente de angustia para los responsables políticos asiáticos durante algún tiempo todavía.
Nicholas Spiro es socio de Lauressa Advisory
