Entonces, ¿por qué el dólar está tan fuerte hoy? Tres razones. Primero, la economía estadounidense está en llamas. Ha hecho caso omiso de las crecientes tasas de interés de los últimos dos años, creando nuevos empleos, aumentando los salarios y manteniendo a raya el desempleo. El dinero sigue al crecimiento.
La segunda razón son esas tasas de interés, que no muestran signos de bajar en el corto plazo, ya que la inflación se mantiene obstinadamente por encima del objetivo. Los mayores rendimientos atraen aún más flujos de dinero globales. Por último, el dólar es un refugio seguro. Siempre ha sido. Y la preocupante geopolítica actual hace que el dólar parezca cada vez más un puerto en la tormenta.
Todo esto resulta inquietantemente familiar. Cuando fui a estudiar a Estados Unidos en 1985, el estipendio de mi asistente de enseñanza en la universidad me pareció un rescate real al tipo de cambio de entonces de alrededor de 1,20 dólares por libra. En aquel entonces un dólar valía 80 peniques. Cinco años antes habría comprado sólo 40 peniques.
Media década de política monetaria estricta bajo el decidido presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, y una política fiscal laxa durante el primer mandato del presidente Ronald Reagan habían elevado los rendimientos de los bonos y atraído flujos de capital globales. Entonces, como ahora, uno quería ganar dólares, no intentar comprarlos.
Al principio, el gobierno estadounidense estaba a favor de un dólar fuerte. Hizo un poco más fácil el trabajo de Volcker de controlar la inflación. Pero la industria estadounidense estaba sufriendo, el déficit comercial se estaba disparando y el Congreso estaba redactando una legislación proteccionista para respaldar a los fabricantes nacionales. El escenario estaba preparado para que los ministros de finanzas del mundo se reunieran en el Hotel Plaza de Nueva York y debatieran una devaluación coordinada del dólar.
