¿Está cambiando la música pequeña en los mercados? En vísperas de la reunión de política monetaria (FMOC) de la Reserva Federal de mañana y miércoles, los participantes del mercado hacen cada vez más preguntas sobre el momento y el ritmo de los recortes de las tasas clave de Estados Unidos.
Las últimas previsiones (puntos) del banco central estadounidense de mediados de marzo todavía anticipaban tres recortes en 2024, de 25 puntos básicos cada uno, con un primer recorte en junio. La única certeza compartida en el mercado es que la Reserva Federal no bajará sus tipos el próximo mes de junio, mientras que probablemente éste será el caso del Banco Central Europeo (BCE). En esta hipótesis, será, por tanto, la primera vez desde su creación que el BCE tome una iniciativa sobre los tipos clave ante la Reserva Federal.
¿Qué consecuencias para Europa si la Fed baja sus tipos después que el BCE?
El mercado ha perdido sus certezas
Por lo demás, es la gran incógnita. “El consenso sobre los recortes de tipos de la Fed está cambiando completamente y es extremadamente volátil”señala un gestor de bonos. “Los mercados han perdido la certidumbre”añade otro gestor de un fondo diversificado. “El consenso es un reflejo muy pobre de las posiciones del mercado que hoy se han polarizado cada vez más”. confirma Philippe Dauba-Pantanacce, economista senior de Standard Chartered, responsable de investigaciones sobre geopolítica global.
De hecho, algunos que anticipan una desaceleración real de la economía estadounidense en la segunda mitad del año, como lo demuestran ciertos indicadores adelantados, se mantienen en sus previsiones de dote, o al menos dos reducciones de 25 puntos básicos. Otros, en el otro extremo del espectro, ante una inflación persistente, ¡incluso están considerando un aumento de tipos en 2024…!
Un consenso fluctuante
Finalmente, entre los dos escenarios, algunos economistas apuestan por un status quo en 2024. Éste es particularmente el caso de los equipos de investigación de Société Générale. “ A mediados de abril cambiamos nuestro escenario sobre la política monetaria estadounidense basándonos en las últimas cifras de inflación. Ahora creemos que la Reserva Federal no bajará sus tipos este año, sino a partir de marzo de 2025. Por otro lado, un aumento es siempre, en nuestra opinión, un riesgo que, naturalmente, valora el mercado de opciones., afirma Adam Kurpiel, jefe de estrategia de tipos de Société Générale CIB. El mercado de opciones sitúa la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en un 20%, como señala el tiempo financiero la semana pasada.
En resumen, parece lejano el momento en que los mercados contaban, a finales de diciembre, con al menos cuatro a seis caídas de 25 puntos básicos cada una en 2024, con un ciclo bajista a partir del mes de marzo. Hoy en día, el consenso sería más bien un recorte único de 25 puntos básicos el próximo septiembre.
Cambio de narrativa
“La narrativa macroeconómica de 2024, la de la continuación de la tendencia desinflacionaria que conduce a un cambio en las políticas monetarias, está en proceso de estancarse en Estados Unidos. Y todos los actores del mercado financiero están reevaluando los precios de los activos en consecuencia”. observa Philippe Dauba-Pantanacce.
Las expectativas son tanto más difíciles de establecer cuanto que los propios miembros del consejo de política monetaria de la Reserva Federal parecen muy divididos sobre el tema. Y esto está resultando aún más delicado a medida que se acercan las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre y la Reserva Federal siempre se ha esforzado por afirmar su neutralidad política.
“Si la Reserva Federal planea recortar las tasas este año, la única ventana de oportunidad que queda será julio. Después será demasiado tarde para empezar a bajar los tipos”.estima el economista del banco británico, que espera dos caídas en 2024.
La reunión de la Fed del próximo junio será decisiva, porque deberá actualizar las previsiones macroeconómicas. Si se produce la desaceleración económica -el famoso “Aterrizaje suave” previsto para seis meses- el banco central podrá intervenir sobre sus tipos. De lo contrario, será más difícil tomar la decisión, especialmente sin atraer la ira del campo republicano.
