Desde hace dos semanas, el índice Bloomberg Commodity, que sigue la evolución de las materias primas, aumenta un 10% después de haber registrado una caída casi continua desde junio de 2022:
El posicionamiento fuertemente bajista de los fondos en materias primas durante los dos últimos años se explica principalmente por la desaceleración sin precedentes de la economía china, una situación sin precedentes desde 1998:
El repunte de las materias primas se explica probablemente por el inicio de la cobertura de las posiciones cortas de determinados fondos, tras el anuncio esta semana de un plan de recuperación chino. Este plan afecta tanto al sector inmobiliario como al mercado de valores chino.
China planea inyectar al menos 500 mil millones de yuanes (o 71 mil millones de dólares) de liquidez directamente en el mercado de valores.
Este plan de apoyo sorprende por su alcance y suscita muchas reacciones escépticas en cuanto a su calendario: ¿por qué intervenir ahora ante una desaceleración más marcada de lo esperado, después de haber sugerido que no se haría ninguna intervención?
El recorte de tipos en Estados Unidos podría ser parte de este contexto. Se dice que la Reserva Federal está actuando de forma proactiva, anticipando una desaceleración económica, mientras que el banco central de China parece haberse visto obligado a reaccionar a posteriori, en lugar de tomar medidas preventivas.
De hecho, la impresión de dinero chino podría respaldar a los mercados. Queda por ver si esto será suficiente para frenar las ventas de materias primas de los fondos.
Los fondos están en gran medida cortos en petróleo en previsión de una recesión mundial. Sin embargo, los inventarios de petróleo crudo en Estados Unidos se encuentran en mínimos históricos:
Ahora tendría que ocurrir un evento económico repentino para evitar una apretón corto masivo.
Esta es una posibilidad que cada vez más observadores toman en serio. ¿Qué pasaría si estuviéramos realmente cerca de un shock económico mucho más significativo de lo que sugieren los defensores del “aterrizaje suave”?
El índice de empleo manufacturero de la Reserva Federal de Richmond se desplomó 21 puntos en septiembre, alcanzando su nivel más bajo desde abril de 2009.
El índice está en contracción durante la mayor parte de 2024 e incluso está por debajo de los niveles observados durante la pandemia:
La industria estadounidense está dando señales de desaceleración y podría ser que la intervención de la Reserva Federal llegue demasiado tarde… Esto claramente alienta a los especuladores a tomar posiciones bajistas sobre el petróleo.
Sin duda, esta es la razón por la que la mayoría de las materias primas reaccionan relativamente poco a este cambio en China.
Los precios de los metales preciosos siguen subiendo, lo que indica una pérdida de control cada vez más evidente por parte de los bancos centrales sobre la situación.
Por su parte, el metal plateado está marcando récords al alza.
El precio de la plata vive actualmente, en medio de una cierta indiferencia generalizada, uno de los mercados alcistas más espectaculares de todos los tiempos, con un aumento del +36% sólo en 2024:
El precio de la plata está respaldado por la fuerte demanda física de la India. Tras los cambios en los impuestos sobre la importación de metales preciosos en julio pasado, el país registró, como se esperaba, un aumento significativo en la demanda de plata física en agosto:
Escribí esto en mi boletín del 26 de julio:
“India ha reducido los derechos de importación sobre el oro y la plata del 15% al 6%, una medida destinada a impulsar la demanda y reducir el contrabando. Los precios locales más bajos ya han provocado un aumento de la demanda de joyas y las acciones de los fabricantes de joyas subieron hasta un 10% tras el anuncio.
Esta decisión sorpresa reduce efectivamente el precio de una onza de oro en casi 300 dólares cuando se compra en la India.
En estas condiciones, la demanda de metales preciosos en la India podría recuperarse, después de un año 2023 marcado por una desaceleración en el país”.
No es de extrañar que fuera dinero el que se beneficiara de esta reforma fiscal. De hecho, la plata es mucho más barata que el oro y la relación oro/plata permanece estancada en niveles muy altos:
La plata todavía tiene un gran potencial alcista en relación con el oro. En 2011, por ejemplo, era más del doble de caro que el oro.
Otro factor que impulsa el precio de la plata es la demanda industrial, particularmente debido al floreciente mercado de paneles solares. Esto anima a los fabricantes indios a acumular metal mientras siga siendo asequible.
Las previsiones para la instalación de paneles solares han subestimado significativamente la demanda real en los últimos años:
Las cifras de demanda de plata están significativamente subestimadas: el mercado físico de la plata ya está en déficit. Por tanto, es lógico observar una avalancha de existencias disponibles en un país como la India, que está invirtiendo considerablemente en el desarrollo de esta fuente de energía.
Buena suerte para bancos de lingotes todavía masivamente bermudas en el futuro dinero !
Cuanto mayor sea el agotamiento de las existencias de plata de la LBMA, más riesgosas serán estas posiciones bajistas. Es el mercado físico el que en última instancia determina los precios. Esta vez, la demanda física no proviene de especuladores: la demanda de un país como India podría agotar rápidamente las existencias del metal físico en Londres, especialmente si los comerciantes buscan limitar sus pérdidas tomando posiciones cortas adicionales para contener los aumentos de precios. Esta carrera precipitada no hace más que acelerar la situación, y mantener los precios en niveles asequibles sólo intensifica la carrera hacia el mercado físico.
India ya ha aumentado significativamente sus importaciones de plata en comparación con el año pasado:
India importó 1.421 toneladas de plata en agosto, un aumento del 641% respecto al año anterior, lo que eleva el total del año hasta la fecha a 6.148 toneladas. ¡Es colosal!
¿De dónde obtiene la India este metal plateado? Principalmente mediante la recepción de contratos en el mercado chino y en el mercado de Londres:
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