¿La Caisse de dépôt pagó demasiado por su autopista en la India? ¿Es legítimo preguntarse, en el contexto del escándalo de sobornos que sacude a la institución, en otro caso con los mismos dirigentes?
Publicado a las 6:30 am.
Sigo creyendo que debemos responder SÍ a estas dos preguntas, que la Caisse de dépôt et position du Québec cuestiona.
Después de la última parte del informe de mis colegas del miércoles, acompañada de una columna propia, la vicepresidenta de comunicación de la Caisse, Isabelle Adjahi, habló largamente con nosotros para defender la adquisición de 1.000 millones de dólares para carreteras y aclarar algunos hechos. .
En primer lugar, afirma la Caisse, que el competidor más cercano haya ofrecido casi la mitad (583 millones) por la autopista no es un buen indicador para calificar el valor de la adquisición como demasiado elevado.
Desde hace cinco años, sostiene el Fondo, autopistas comparables en la India se han vendido por entre 13 y 20 veces su beneficio operativo.1lo que justifica que pagó 17 veces por este activo, el equivalente a 1.060 millones de dólares canadienses.
Muy bien.
Excepto que la Autopista Periférica del Este (EPE) no generó ganancias operativas durante los dos ejercicios disponibles.
Por el contrario, el Indian Highway Concessions Trust (IHCT), que incluye la EPE y otra autopista, registró una pérdida neta de 35 millones en el ejercicio financiero finalizado el 31 de marzo de 2024, frente a los 25 millones del año anterior. El aumento de la pérdida se explica por el hecho de que el ejercicio anterior no contó esencialmente con 12 meses.
Dado que el EPE actualmente no obtiene beneficios, el Fondo se basó en una proyección de beneficios futuros para juzgar su valor y, por tanto, en hipótesis que podrían ser objeto de debate.2.
¿Alcanzará el número de pasajeros el nivel esperado en los próximos años? ¿Los ingresos crecerán como se esperaba? ¿Y qué pasa con las tasas de interés e inflación que respaldan el escenario?
El futuro no es una ciencia exacta, cada uno tiene su propio escenario.
Sin embargo, de hecho, los otros cinco solicitantes para adquirir la EPE en enero de 2022 presentaron ofertas más bajas, e incluso significativamente más bajas. Cada uno tenía sus propios supuestos y parámetros de financiación.
Así, mientras la Caisse apuesta el equivalente a 1.060 millones3las otras cinco empresas ofrecieron entre 236 millones y 593 millones, según los datos que obtuvimos (y que el Fondo no discute). La media de los cinco solicitantes es de 461 millones, casi 600 millones menos que el Fondo…
El segundo en la lista, con 593 millones, no es una persona promedio. Se trata de Cube Highways, una firma especializada en este campo cuyos accionistas son grandes grupos de Abu Dabi y Japón, sobre todo.
La Caisse tiene una respuesta relevante a este argumento. Nos proporciona una evaluación de la carretera al 30 de septiembre de 2024. Esta evaluación, realizada por una firma independiente (BDO), es requerida periódicamente por las autoridades reguladoras.
Sin embargo, según BDO, la autopista EPE vale hoy 1,16 mil millones de dólares canadienses –convertidos al tipo de cambio de finales de septiembre de 2024– o un poco más que el valor pagado por el Fondo en enero de 2022 (1,06 mil millones).
Ahora bien, ¿por qué permanecer escépticos? Porque los tres empleados de la Caisse acusados de corrupción en el asunto Azure Power Global en la India eran al mismo tiempo los principales administradores de la estructura de propiedad y gestión de las autopistas de la Caisse en territorio indio, según los estados financieros.
La autopista EPE y otra autopista son propiedad de IHCT, 75% propiedad de Caisse a través de una empresa llamada Maple Highways.4.
Así, mientras el acusado Cyril Cabanes –ex vicepresidente de infraestructuras de la Caisse para Asia-Pacífico– gestionaba el patrocinador Maple Highways, los otros dos acusados, Saurabh Agarwal y Deepak Malhotra, administraban las entidades gestoras de Maple.
La Caisse despidió a Cabanes y Malhotra el 29 de octubre de 2023 y Agarwal tuvo que dejar su cargo el 15 de junio de 2023.
Recordemos que las acusaciones del Departamento de Justicia estadounidense no son menores (Azure cotizaba en la bolsa de valores de Estados Unidos). Los acusados están acusados de participar en un plan de sobornos para obtener contratos de energía solar en el sur de la India.
Su parte de los sobornos pagados o por pagar superó los 100 millones de dólares canadienses, en forma de transferencias de contratos cuestionables (y no de efectivo), según las alegaciones de la fiscalía.
Otro elemento: la autopista EPE adquirida es hoy objeto de fuertes críticas en los medios de comunicación indios por su degradación, incluso por parte del Ministro de Transporte indio.
Y en los estados financieros del IHCT, que incluye la EPE y otra carretera, se habla de litigios equivalentes a $215 millones.
A este respecto, la portavoz de Caisse, Isabelle Adjahi, subraya que estos litigios se refieren a la primera infraestructura que Maple compró – la autopista Shree Jagannath – y no a la EPE.
“Estas disputas están respaldadas por garantías de NHAI y del vendedor por los 215 millones en disputas”, dijo. Maple no corre ningún riesgo. »
En cuanto a las críticas del ministro, el Sr.a mí Adjahi dice que no está apuntando a Maple, sino a los contratistas que construyeron la carretera antes de que Caisse se convirtiera en su propietario.
De todos modos, como propietaria, la institución quebequense debe gestionar ahora estos problemas.
“Las obras de saneamiento están en marcha, según los presupuestos y el calendario previsto”, afirma Isabelle Adjahi, quien añade que la autoridad gubernamental (Autoridad Nacional de Carreteras de la India – NHAI) debe reembolsar a la filial Caisse.
Respecto a Azure, Ma mí Adjahi no quiso decir cuándo ni cómo la Caisse tuvo conocimiento del sistema de corrupción y repite que la Caisse actuó con prontitud, en particular participando en la formación de un comité independiente en el directorio de Azure para investigar las acusaciones.
Tampoco quiso decir si los despidos de los tres acusados en julio y octubre de 2023 están relacionados con el nombramiento del eminente contable quebequense Richard Payette en julio de 2023 al comité de auditoría y riesgos de Azure, nombramiento recomendado por el Fondo.
Hay que recordar que algunas irregularidades en Azure ya habían sido comunicadas a los inversores bursátiles diez meses antes, cuando la Caisse tenía una participación mayoritaria en Azure.
Con Julien Arsenault y Hugo Joncas, La prensa
1. De hecho, se trata de ganancias antes de impuestos, intereses y depreciación (EBITDA), un concepto comúnmente utilizado en finanzas.
2. Más precisamente, dichas evaluaciones se basan en el descuento de flujos financieros futuros, flujos que se asemejan al EBITDA.
3. La oferta en rupias se convirtió a dólares canadienses utilizando el tipo de cambio del 27 de enero de 2022.
4. El Fondo precisa que su exposición al riesgo no ronda los mil millones, como escribí en mi columna anterior, sino 750 millones. Y de esta suma, la parte invertida en capital por el Fondo es de aproximadamente 330 millones; el resto proviene de financiación bancaria.
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