Tras las advertencias de Moody’s y Fitch, la agencia de calificación S&P publica el viernes su nueva evaluación de la deuda soberana de Francia, que el Gobierno intenta mantener a costa de concesiones en el presupuesto para 2025.
La decisión de S&P Global Ratings, prevista para esta tarde, se produce en un momento en que el Gobierno minoritario está aumentando sus compromisos para tratar de escapar a una moción de censura, que podría tener lugar ya la próxima semana sobre el presupuesto de la Seguridad Social y desplomarse según el ejecutivo. Francia se encuentra en una “tormenta” económica y financiera.
Después de una caída en las pensiones o en las contribuciones de los empleadores, el gobierno acordó no aumentar el impuesto a la electricidad más allá de su nivel de escudo previo a las tarifas, para satisfacer a la Agrupación Nacional (RN), que amenaza con aliarse con la izquierda para derrocarlo.
A pesar de todo, el riesgo persiste. El presidente del RN mitigó esta “victoria” subrayando que para el partido de extrema derecha seguían existiendo “líneas rojas”, en particular en el reembolso de los medicamentos.
“La inestabilidad política probablemente continuará durante algún tiempo más. Sería legítimo que S&P tomara nota de esto”, afirmó a la AFP Charles-Henri Colombier, director económico de Rexecode.
“El estrés es importante”
En mayo, la agencia de calificación estadounidense rebajó un nivel la calificación francesa, de “AA” a “AA-“, con perspectiva estable, reduciendo los riesgos de una nueva rebaja en el futuro inmediato.
A partir de ahora, “sería sorprendente que no se tomaran medidas adversas respecto de Francia, con al menos un cambio a una perspectiva negativa”, afirma a la AFP Norbert Gaillard, economista y consultor independiente.
Sobre todo porque, desde la revisión de la nota en primavera, las “malas noticias” se han acumulado en una Francia ya muy endeudada, que figura entre los tontos europeos, señala: disolución de la Asamblea Nacional, nombramiento tardío del Primer Ministro, deslizamiento del déficit público.
En octubre, Moody’s y Fitch mantuvieron la calificación francesa con perspectiva negativa.
Norbert Gaillard menciona otros dos escenarios posibles: un mayor deterioro de la calificación o su colocación bajo vigilancia negativa (“rating watch”) para señalar “un estrés significativo” que probablemente evolucionará rápidamente.
Luego, S&P concedería a Francia un breve respiro antes de ajustar su calificación. “Para tomar su decisión, la agencia esperaría a ver la votación sobre el presupuesto, las medidas presupuestarias y fiscales que contiene, y si el gobierno se mantiene o fracasa”.
Una perspectiva negativa tendría poco impacto en los costos de endeudamiento de Francia. Por otra parte, una rebaja de la calificación aumentaría el entusiasmo ya observado en los mercados por el riesgo de censura gubernamental, porque pasaría a una categoría inferior, considerada menos segura por los grandes inversores que le darían la espalda.
Una caída de la demanda “conduciría mecánicamente a un aumento de la tasa de rendimiento”, explica en una nota Eric Dor, director de estudios económicos de la Escuela de Administración del IESEG.
“Cuidado con las concesiones”
En este contexto explosivo, Michel Barnier quiso tranquilizar. A pesar de los “ajustes” realizados en el proyecto de presupuesto, que preveía inicialmente un esfuerzo de 60.000 millones de euros hasta 2025, el Primer Ministro aseguró el jueves que estaba haciendo “todo lo posible para mantenerse en torno al 5%” del déficit público en relación con el producto interior bruto ( PIB), frente al 6,1% esperado en 2024.
Ante la incertidumbre política que continúa desde la disolución, los mercados parecen agitados.
Tras alcanzar a principios de semana un máximo desde 2012, el diferencial entre los tipos soberanos franceses a 10 años y los de Alemania, considerado un refugio seguro en Europa, se redujo ligeramente tras el anuncio sobre los precios de la electricidad.
“El mercado se fija menos en el aspecto político que en el tiempo estimado para aplicar las primeras medidas de esfuerzo presupuestario. Una concesión acerca el calendario, por lo que se percibe positivamente”, explica a la AFP Alexandre Baradez, responsable del presupuesto. en IG Francia.
Pero “cuidado con las concesiones”, añade: Francia siempre puede ser sancionada en el mercado de bonos “si se hacen demasiadas concesiones por cálculo político a expensas de la eficacia de las medidas”.
La tasa de endeudamiento de Francia es más alta que la de España y Portugal, y por primera vez el miércoles superó brevemente la de Grecia, un país que había estado al borde de la bancarrota.
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