IPO | “La dinamita es moda rápida con esteroides”

“No apostaría en contra de este empresario”, dice el gestor de cartera Nicolas Chevalier, de la empresa Gestion Pembroke.

“Es uno de nuestros grandes emprendedores. No sólo por lo que hizo con Groupe Dynamite, sino también por lo que hizo como promotor inmobiliario con Royalmount, Quartier DIX30 y el complejo Four Seasons. Groupe Dynamite es un gran éxito. Pocos minoristas canadienses han tenido éxito en Estados Unidos. Se pueden contar con los dedos de una mano”, afirma el experto en inversiones.

Si Andrew Lutfy y su equipo siguen funcionando, se trata de un valor que debería obtener muy buenos resultados en bolsa, según el analista François Watier de la empresa Van Berkom.

“El crecimiento de las ventas en las mismas tiendas y los márgenes están ahí. Los márgenes brutos del 60% o más son impresionantes”, añade este especialista en empresas de pequeña capitalización.

“Esa es la belleza del comercio minorista. Cuando funciona y la marca resuena, es muy rentable. »

La velocidad a la que se venden las acciones está haciendo que los profesionales de la inversión abran los ojos como platos. La tasa de rotación del inventario es 8x. En concreto, esto significa que la empresa vende sus acciones cada 45 días, generando al mismo tiempo márgenes de beneficio muy elevados, lo que parece excepcional en un sector donde la norma es una tasa de rotación de tres a cuatro veces superior a las existencias.

“Costco rota mucho su inventario, pero sus márgenes son muy bajos. Por el contrario, Birks mantiene sus joyas en sus estanterías durante mucho tiempo, pero sus márgenes son enormes. Hacer ambas cosas no es fácil”, subraya Nicolas Chevalier.

Groupe Dynamite consigue, en particular, reducir los riesgos vinculados al sector de la moda gracias a su flexibilidad y su rápida comercialización. Aproximadamente el 60% de los productos pasan del diseño al centro de distribución en un plazo de 9 a 15 semanas, y casi el 30% en un plazo de entrega rápido de menos de 8 semanas.

“Es extraordinario. Es moda rápida con esteroides”, afirma François Watier.

El modelo de negocio se basa en fabricantes asiáticos capaces de fabricar rápidamente a bajo coste, precisa.

El nivel operativo es increíble, señala Philippe Côté, gestor de cartera y director de investigación de Eterna Investment Management. “Rara vez los pillan vendiendo acciones con descuento”, afirma.

François Watier dice que Gap hacía en los años 1990 lo que Dynamite puede hacer hoy, es decir, vender mucha ropa a precio normal.

“Cuando empiezas a tener exceso de inventario y tienes que hacer liquidaciones, la marca pierde un poco de brillo, y de repente el suéter de $35 pasa a $22, y el margen pasa de 60% a 38%. Es el círculo vicioso de la moda. »

Los inventarios se gestionan de forma muy estricta y esto explica la elevada tasa de rotación de existencias, afirma Nicolas Chevalier. “Andrew Lutfy preferiría perder una venta que tener que vender ropa. Esto es lo que diferencia a Dynamite de muchos otros minoristas. »

Una gran pregunta es si los clientes seguirán ansiosos por comprar en las tiendas Dynamite y Garage dentro de 10 años.

“No es un negocio fácil. Pero Andrew Lutfy lo hizo. Tiene una receta que funciona, dice Nicolas Chevalier. Hay que reinventarse constantemente en este sector. El año que viene, ¿será el vestido azul, el negro o el rosa, y de qué largo? ¿Y qué cantidad deberías pedir? »

Los expertos entrevistados por La prensa Coinciden en que la valoración buscada se encuentra en una zona razonable debido a la posibilidad de crecimiento, ya que la empresa pretende expandirse aún más en Estados Unidos e internacionalmente.

“El mercado es enorme. El potencial es muy grande”, afirma Nicolas Chevalier.

Andrew Lutfy está ofreciendo al público un bloque de 14,3 millones de acciones a un precio propuesto de entre 19 y 23 dólares cada una, lo que da a la empresa un valor aproximado de 2.300 millones de dólares.

Dependiendo del precio inicial que se fijará, la valoración buscada equivale a un múltiplo de 18 a 20 veces las ganancias netas de los últimos 12 meses.

El gestor de cartera de Claret, Alain Chung, afirma que es una muy buena empresa que opera de forma muy eficiente.

“Sin embargo, no está en un segmento al que la recesión y la moda no le afecten. También es el tipo de empresa cuyas acciones pueden ir de 20 a 60 dólares porque a medida que abren más tiendas, se vuelve más y más rentable. »

Espera que las acciones se comporten de manera muy similar a las de Aritzia, un minorista de Vancouver.

En interés de todos

Ha pasado mucho tiempo desde que hubo una oferta pública inicial en Quebec. Todo el mundo tiene interés en que esto funcione, Andrew Lutfy en primer lugar, afirma François Watier.

“Todos los grandes banqueros de Quebec están implicados en la operación. »

François Watier cree que habrá interés y considera muy posible que el precio inicial se fije en un valor superior al rango esperado.

Nicolas Chevalier, por su parte, cree que si Andrew Lutfy acepta dejar un poco de dinero sobre la mesa para sus nuevos socios, es decir, para los inversores que comprarán sus acciones, la operación debería tener éxito.

“En última instancia, será beneficioso para la acción y para sí misma, y ​​evitará dejar un sabor amargo que podría limitar la expansión del múltiplo de valoración tras la operación. »

Philippe Côté considera que el momento es favorable para el Grupo Dynamite, porque el crecimiento de las ventas comparables del 15% está por encima de las medias históricas de los primeros seis meses de 2024, que pueden ser difíciles de sostener a finales de año. , según él. Destaca también el entusiasmo del mercado de valores y los contratos de alquiler renovados a precios ventajosos durante la pandemia y que eventualmente podrían renovarse al alza.

Si bien la posibilidad de que la administración Trump imponga aranceles puede causar incertidumbre en torno a la expansión del margen, François Watier cree que Dynamite puede mantener e incluso aumentar su margen bruto del 60% en un suéter de 50 dólares, por ejemplo.

“Incluso con un aumento de precio de $5, o 10%, el suéter sigue siendo relativamente asequible en comparación con los competidores que venden sus suéteres por $150. Por tanto, Dynamite ofrece una alternativa asequible para los consumidores, un punto importante a considerar en el contexto actual. »