¿Cuáles son las principales lecciones de su informe económico?
La situación macroeconómica está degradada
Varios elementos muestran que el entorno económico actualmente no es favorable para las empresas.
- A nivel mundial, el aumento de las tensiones geopolíticas y comerciales entre Estados Unidos y China, que, independientemente de quién gane las elecciones estadounidenses, es poco probable que disminuyan en el futuro, están provocando una distorsión de las relaciones comerciales entre Europa y Francia. De hecho, las medidas estadounidenses de restricciones comerciales hacia China acentúan el fuerte aumento de la participación de los productos chinos en las importaciones de la UE (pasando del 18,9% en 2018 al 21,4% en el segundo semestre de 2023), desestabilizando ciertos sectores, en particular los vinculados a la transición energética y la industria del automóvil, que sufre la competencia desleal de China.
- En la zona del euro, la situación se está volviendo preocupante para Alemania y su industria, pero la actividad se está manteniendo en los países del sur de Europa, como España e Italia. En este contexto, las empresas europeas tendrán que ir contracorriente, a ser posible moviéndose hacia los mercados expansivos del sur de Europa para limitar los efectos de la caída de la demanda de otros países europeos.
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El ligero y reciente aumento del poder adquisitivo no compensa las pérdidas históricas sufridas por los empleados desde 2021
En Francia, la situación no es más alentadora. El consumo lucha por reactivarse. Los volúmenes de alimentos consumidos aún no han vuelto a su nivel anterior a la pandemia y continúan disminuyendo. De hecho, el ligero y reciente aumento del poder adquisitivo no compensa las pérdidas históricas sufridas por los asalariados desde 2021, lo que está frenando el retorno del consumo. Además, la tasa de ahorro de los hogares se mantiene en un nivel muy elevado (17,9% en 2024, frente al 14,6% en 2019), en particular la tasa de ahorro financiero (acciones, fondos de inversión, bonos, seguros de vida, etc.), que). supera en cuatro puntos su nivel estructural. Esta preferencia por el ahorro se explica por la incertidumbre, por el miedo a los aumentos de impuestos, pero también por un cálculo racional vinculado al aumento de los tipos y a los mejores rendimientos asociados. Este recurso al ahorro debería durar según el Banco de Francia, a pesar de la caída de los tipos, retrasando así la aceleración prevista del consumo.
En este contexto, las carteras de pedidos de las empresas se llenan cada vez más lentamente y sus márgenes disminuyen. A pesar de la caída de los tipos, la inversión empresarial está disminuyendo y las insolvencias aumentan, especialmente en las grandes empresas, donde el impacto económico y social es mayor que en las pequeñas empresas (empleos directos e indirectos, capital económico e intangible). Por último, la situación macroeconómica se está deteriorando.
¿Cuáles son los impactos en el mercado laboral?
En el mercado laboral, a la zaga de la caída de la actividad económica, la tasa de desempleo aumentó ligeramente. De hecho, tras alcanzar un nivel históricamente bajo (7,1% en 2022), aumentó hasta el 7,5% a finales de 2023. Se sitúa en torno al 7,3% a mediados de 2024.
Según la Banque de France, esta tasa debería seguir aumentando en 2025, hasta el 7,6%, junto con la disminución de las dificultades de contratación. Sin embargo, como estas previsiones se hicieron antes de la votación del presupuesto, creemos que, si se vota tal cual, el aumento del desempleo en 2025 será mayor que el estimado por el Banco de Francia.
Después de una desaceleración en la creación de empleo en 2024, se espera que el empleo disminuya en 2025. ¿Cómo analiza esta disminución?
De hecho, desde hace tres años la creación de empleo se ha desacelerado. Después de la creación neta de 113.000 puestos de trabajo en 2024, la Banque de France espera una destrucción neta de -13.000 puestos de trabajo en 2025.
Sin embargo, cuando el empleo disminuye y el desempleo aumenta, las organizaciones sindicales en las empresas tienen menos elementos macroeconómicos en los que apoyarse para exigir aumentos salariales (relajación de las tensiones sobre el empleo y dificultades de contratación, etc.). Esto limita su margen de maniobra.
¿Por qué el reciente aumento del poder adquisitivo no compensa las pérdidas sufridas por los empleados entre 2021 y 2023?
La caída de la inflación no significa que los precios estén cayendo
Desde 2019 hasta mediados de 2024, en promedio, el poder adquisitivo de los empleados del sector privado disminuyó cuatro puntos porcentuales. Si miramos hacia atrás 25 años, se trata de una caída histórica del poder adquisitivo. Desde principios de 2024, el crecimiento de los salarios ha superado ligeramente al de los precios, lo que devuelve el poder adquisitivo de los empleados a territorio positivo, pero sigue siendo insuficiente para compensar las pérdidas pasadas y reactivar el consumo. De hecho, si la inflación se sitúa actualmente en el 1,2% interanual, el nivel de precios ha seguido aumentando desde 2021.
Sin embargo, también es el nivel de precios el que determina el poder adquisitivo. La caída de la inflación no significa que los precios estén cayendo: están aumentando, pero a un ritmo más lento. En última instancia, mientras los precios no hayan caído, los salarios no hayan aumentado significativamente y la confianza no haya regresado, el consumo realmente no podrá reiniciarse.
Sin embargo, este aumento significativo de los salarios no se espera en el corto plazo. Las empresas se enfrentan a una situación económica sombría, que está debilitando su salud económica y reduciendo su margen de maniobra para aumentar los salarios. Por lo tanto, incluso si la inflación cae, se está cerrando la ventana de oportunidad para reequilibrar la distribución del valor agregado a favor de los empleados.
Sin embargo, después del poder adquisitivo negativo de los últimos tres años, las expectativas sociales son altas. Una manera de que las empresas respondan sin recortar su desarrollo sería reducir la proporción de valor añadido que va a los accionistas, que se ha mantenido en un alto nivel durante diez años.
Informe económico del Grupo Alpha
