Una complejidad mejor comprendida por los fondos de pensiones

Una complejidad mejor comprendida por los fondos de pensiones
Una complejidad mejor comprendida por los fondos de pensiones
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“La gestión de riesgos a través de productos estructurados es un objetivo clave”, explica Thomas Wicki de la UBS, también miembro del comité directivo de la Asociación Suiza de Productos Estructurados.

Las políticas monetarias restrictivas en los países desarrollados han alterado en cierta medida los patrones de correlación entre acciones y bonos. Con las importantes pérdidas que esto supuso para los inversores. Especialmente para los fondos de pensiones. De ahí el creciente interés por los productos estructurados, ya sea para maximizar ganancias o proteger la cartera. Casi un año después de la publicación del manual “Productos estructurados y derivados para fondos de pensiones” de la Asociación Suiza de Productos Estructurados (ASPS), uno de sus miembros directivos, Thomas Wicki, es el Director de Estructurados. Derivatives Distribution Switzerland de la UBS explica por qué los productos estructurados podrían convertirse en un estándar en las carteras de fondos de pensiones.

En primer lugar, ¿qué ventajas puede encontrar un fondo de pensiones en un producto estructurado?

La primera ventaja es que este tipo de producto amplía significativamente su universo de oportunidades de inversión. Los productos estructurados también se pueden personalizar para cumplir objetivos de inversión y perfiles de riesgo específicos. El hecho de que puedan emitirse en el momento oportuno los hace particularmente útiles, no sólo en términos de asignación sino también en términos de acceso a oportunidades de inversión táctica.

Pocos vehículos de inversión ofrecen también una gama tan amplia de subyacentes en diferentes clases de activos a los que se pueda acceder de manera eficiente. Los fondos de pensiones también se dan cuenta de que el perfil de reembolso o pago de los productos estructurados no es del todo lineal. Por ejemplo, un producto de protección de capital con un índice de materias primas personalizado como subyacente proporciona no sólo exposición a las materias primas objetivo, sino también protección contra el riesgo de caída. Finalmente, para mitigar el riesgo de contraparte emanado del emisor, el inversor tiene la posibilidad de colateralizar el producto.

Los CLN o RC se pueden utilizar para aumentar el rendimiento y/o aumentar la diversificación de un fondo de bonos.

Entre la búsqueda de la máxima rentabilidad y la necesidad de cubrir o gestionar el riesgo, ¿cuál constituye el mayor incentivo para que los fondos de pensiones inviertan en productos tan complejos?

Los fondos de pensiones tienen un horizonte de inversión de muy largo plazo y buscan generar rentabilidades atractivas que superen sus requisitos mínimos. Por lo tanto, los productos estructurados pueden ayudar a maximizar la rentabilidad, ya que presentan oportunidades para aumentar la rentabilidad cuando se integran adecuadamente en una cartera. Las notas vinculadas al crédito o los convertibles inversos, por ejemplo, se pueden utilizar tanto para aumentar el rendimiento como para aumentar la diversificación de un fondo de bonos tradicional.

Los estructurados también son una forma atractiva de cubrir riesgos de mercado específicos, ya que estos son los principales impulsores de la rentabilidad de las acciones, los tipos de interés, el crédito o las divisas. Hemos observado que los fondos de pensiones compran warrants sobre índices bursátiles para proteger la cartera a corto plazo. Más recientemente, los vemos utilizar estrategias de inversión cuantitativa líquida que les permiten reducir sistemáticamente el impacto del mercado en sus carteras durante las crisis.

Por tanto, la motivación de un fondo de pensiones para invertir en productos estructurados depende de la situación particular del fondo, sus objetivos de inversión y su tolerancia al riesgo. También dependerá de la naturaleza de la asignación, si es estratégica o táctica. No hace falta decir que encontrar el equilibrio adecuado entre maximizar los rendimientos y gestionar el impacto de las caídas del mercado es una pregunta importante que cada fondo de pensiones debe responder en función de su contexto específico.

¿Existe alguna categoría de productos que prefieran los fondos de pensiones o que consideren más apropiada?

También en este caso todo depende de los objetivos y limitaciones específicos de cada fondo. Sin embargo, vemos que los productos y rastreadores de protección de capital se utilizan con bastante frecuencia cuando se trata de obtener exposición efectiva a un activo subyacente o a un mercado. Mientras que las notas vinculadas al crédito (o CLN) y los productos apalancados, como los warrants, se utilizan más para cubrir los riesgos del mercado. En términos generales, el grado de complejidad de un producto se basa en los objetivos de inversión del fondo.

¿Cuáles son las principales restricciones regulatorias que deben cumplir los fondos de pensiones y, posiblemente, los riesgos operativos a superar?

No hace falta decir que los fondos de pensiones están sujetos a supervisión regulatoria y deben cumplir con los requisitos legales que rodean sus actividades de inversión. En Suiza, la ley sobre el régimen de pensiones de empleo y su correspondiente ordenanza imponen, entre otros elementos, límites tanto al tipo de activos como al grado de exposición a estos activos. La ley también incluye restricciones al apalancamiento, así como requisitos de gestión de riesgos o transparencia relacionados con la publicación de los costos de los productos. Recordemos a este respecto que, desde que la Commission de Haute Surveillance de la Prévoyance Occupationelle reconoció en 2019 el concepto de transparencia de la Asociación Suiza de Productos Estructurados, los productos estructurados se consideran transparentes en términos de costes.

En términos operativos, invertir en productos estructurados requiere una infraestructura sólida para la gestión de riesgos y la presentación de informes. Si un fondo de pensiones encuentra limitaciones operativas o carece de recursos suficientes, siempre puede nombrar un administrador de activos con la experiencia y las plataformas necesarias para invertir en su nombre.

“Los fondos de pensiones suizos no son los usuarios más activos de derivados estructurados”.

¿Cómo acceden los fondos de pensiones a los productos estructurados? ¿E directamente o pasan por intermediarios?

Los fondos de pensiones más grandes con gestores de cartera experimentados suelen comprar el producto directamente. Al igual que los fondos que trabajan con gestores de activos especializados. Lo que también podemos decir es que, dadas las cantidades disponibles para los fondos, normalmente invierten en productos estructurados hechos a medida.

En comparación con los fondos de pensiones con sede en otras jurisdicciones, ¿cuál es el apetito de los fondos de pensiones por los productos estructurados?

Los fondos de pensiones suizos no son los usuarios más activos de derivados estructurados. Al menos no tanto como en los países nórdicos o Estados Unidos, donde la exposición a derivados es más habitual. Esto puede explicarse por el entorno de los fondos de pensiones, caracterizado por un número particularmente elevado de fondos, los más pequeños de los cuales no necesariamente tienen los recursos y la infraestructura adecuados para invertir directamente en productos estructurados. También cabe mencionar el hecho de que en Suiza los productos estructurados y los derivados no son tan conocidos como vehículos de inversión como los fondos de inversión tradicionales.

Sin embargo, la Asociación Suiza de Productos Estructurados está convencida de que los productos estructurados pueden contribuir realmente de forma valiosa al rendimiento de los fondos de pensiones. Precisamente para hacer más accesible a los fondos de pensiones el conocimiento específico de los productos estructurados, hemos lanzado nuestro manual sobre productos estructurados, dirigido específicamente a los fondos de pensiones.

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