¡Es la economía, estúpido! – investir.ch

Un PIB que crece casi un 2,5% en 2024, una tasa de desempleo de sólo el 4,1%, una inflación que cae por debajo del 3%, unos mercados americanos que marcan récords… A primera vista, el balance económico de la administración Biden abogaba por la Candidato demócrata en las elecciones presidenciales estadounidenses.

Por Enguerrand Artaz, gestor de fondos, y Olivier de Berranger, director ejecutivo y co-CIO

Sin embargo, es la economía la que parece haber sido uno de los principales artífices de la derrota de Kamala Harris. Más precisamente, la inflación, o mejor dicho, el nivel de precios. De hecho, si bien la inflación en sentido estricto, es decir, la tasa de aumento de los precios al consumo, ha disminuido claramente durante varios meses, los precios al consumo han aumentado más del 20% en cuatro años. Superan en casi un 15% el nivel que habrían alcanzado si la inflación se hubiera mantenido en su tendencia anterior al Covid. Esta realidad, recordada periódicamente durante la campaña, en particular por el bando de Trump para criticar el historial de los demócratas, sin duda pesa sobre la moral de los hogares. En la última Encuesta de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan, el 40% de los encuestados culpa a los precios por el empeoramiento de su situación financiera, uno de los porcentajes más altos desde finales de los años 1970.

Así, mientras una parte del Estado Mayor demócrata intentó resumir las elecciones como un referéndum sobre cuestiones sociales, es en realidad el eslogan de James Carville, asesor económico de Bill Clinton en 1992, el que parece volver a utilizarse. El papel de la economía en la política no debería detenerse ahí. Después de haber decidido en parte el destino de las elecciones, la economía podría pesar sobre el margen de maniobra del nuevo inquilino de la Casa Blanca.

Desde un punto de vista estrictamente político, los 47^mi El presidente de los Estados Unidos tendrá una gran libertad. Habiendo ganado cómodamente el voto popular, retomado el Senado y estando, en este momento, en camino de retener la mayoría en la Cámara de Representantes, Donald Trump debería lograr un grand slam que conduzca a una fuerte legitimidad política. Además, si bien el carácter inesperado de su victoria de 2016 había permitido a los líderes del Partido Republicano hacerse con muchos puestos clave y canalizar de alguna manera sus deseos más exuberantes, Trump está ahora rodeado de un aeropage adquirido por sus ideas. Por tanto, las salvaguardias políticas parecen mucho menos importantes para este segundo mandato.

Es la economía y, por extensión, los mercados financieros los que podrían asumir el papel de vigilancia. En términos de crecimiento, si bien la nueva reducción anunciada de los impuestos corporativos tendrá un impacto positivo, los aumentos de los derechos de aduana y, más marginalmente, las expulsiones masivas de trabajadores inmigrantes ilegales corren el riesgo de ir acompañados de efectos recesivos. En un contexto de deterioro del mercado laboral y de la moral de las PYME, así como de agotamiento de las reservas de consumo de la mayoría de los hogares –con excepción de los más ricos–, tales efectos secundarios podrían limitar el apoyo a tales medidas entre los republicanos.

Sobre todo, el drástico aumento del déficit presupuestario que resultaría de la plena aplicación del programa de Donald Trump podría encontrar resistencias en el mercado de bonos, como el fenómeno de Vigilantes de bonos[1] En los años 1990, entre finales de 1993 y finales de 1994, la acción de estos inversores en bonos opuestos a una política fiscal excesivamente gastadora hizo que el bono americano a 10 años se disparara, pasando del 5,2% a más del 8%. Luego, la administración Clinton se vio obligada a tomar medidas para reducir el déficit presupuestario. Más recientemente, en 2022, el gobierno británico de Liz Truss encontró resistencia en el mercado de bonos al presentar su proyecto de presupuesto. El bono británico a 10 años había saltado del 3 al 4,5% en pocos días, lo que provocó una intervención del Banco de Inglaterra y el despido del Ministro de Finanzas. No podemos excluir un escenario así en Estados Unidos, mientras que las tasas de interés han aumentado significativamente en las últimas semanas, debido en particular al aumento de la prima por plazo (el rendimiento adicional que requieren los inversores para mantener un bono a largo plazo).

Así, después de haber decidido en gran medida el destino de las elecciones presidenciales, la economía y los mercados deberían seguir pesando en la vida política estadounidense. Podrían constituir el contrapoder más eficaz a una política de Donald Trump cuyas consecuencias son muy inciertas.

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