La historia no se repite, pero los inversores sí, especialmente recientemente. Su cantinela continúa, los mercados están parados, pero eso no es necesariamente algo malo.
Adquirí la costumbre de elegir una canción para presentar mis columnas financieras. Este ritual, que practico desde hace años, me permite alejarme de los acontecimientos y considerarlos desde otro ángulo. Dicen que la música suaviza la moral. No sé si esto se aplica a quienes están en los mercados, pero este mes estoy tentado de subir los decibeles para enfriar sus estados de ánimo internos. Y elegí el clásico de Aerosmith “Same Old Song and Dance” para acompañarme en esta reseña.
Tendrás que volver para disfrutar de la dulzura, lo admito, pero no he encontrado nada más evocador para describir esta especie de patrón repetitivo en el que los mercados parecen haber estado evolucionando durante dos años. “Bancos centrales, ay, ay, ay, cifras económicas, nada va bien, temporada de resultados, allá vamos de nuevo”. Los cuartos transcurren al ritmo de este estribillo. Y los inversores debemos seguir bailando. La velada se está haciendo larga, hay que decirlo, pero los mercados están subiendo.
En cuanto al mercado de valores, el pogo tuvo dificultades para reiniciarse en octubre. El mercado americano, siempre en movimiento, logra arrebatar algunos puntos básicos, el SMI y el Nikkei siguen su ritmo con lentitud, mientras que el Eurostoxx se tambalea. Cuando estaba en el mercado chino, se quedaba en el bar. Si en septiembre resurgió de sus cenizas tras un tratamiento de liquidez, hoy parece volver a caer en las andadas (al menos desde el punto de vista del inversor occidental).
Las fases en las que los mercados vagan y los inversores dan vueltas son tan importantes como aquellas en las que la dirección es clara.
Ya es difícil encontrar explicaciones cuando los mercados se mueven (los movimientos del índice son el resultado de millones de interacciones entre los participantes del mercado, una gran parte de las cuales están impulsadas por algoritmos), pero encontraremos algunos titulares para darles significado), pero entonces cuando nada sucede… bueno, volvería a encender los decibeles por un tiempo.
Más gravemente, si a las bolsas les faltaron acciones es porque a las noticias les faltó noticia. Recortes de tipos que se debían desde hace mucho tiempo sin escasez de liquidez, resultados empresariales ligeramente menos extravagantes pero sin sorpresas, cifras económicas que no consuelan ni a los pronosticadores optimistas ni a los profetas de la recesión. Incluso en lo que respecta a las elecciones estadounidenses, las cosas se están poniendo más calientes. Afortunadamente, los bancos estadounidenses, que registraron beneficios en el tercer trimestre de 2024, animaron las noticias al predecir un futuro sombrío para el mercado de valores.
Para obtener más adrenalina, tuvimos que recurrir a los mercados de bonos (¡si alguien me hubiera dicho algún día eso escribiría esta frase!). Las tarifas suben, finalmente bajan, finalmente me entiendes. El juego de mentiras entre los gestores de bonos y los banqueros centrales continúa. Cuando a principios de año nos dijeron que se tomarían su tiempo, el mercado de bonos contaba con seis recortes de tipos. Ahora que los bancos centrales están insinuando que estamos unos cientos de puntos básicos por encima de los tipos neutrales, el mercado se dirige en la otra dirección. Al parecer, los “vigilantes de los bonos” se han convertido en sindicalistas.
Las fases en las que los mercados vagan y los inversores dan vueltas son tan importantes como aquellas en las que la dirección es clara. En primer lugar, son un síntoma de una digestión profunda: un ecosistema financiero que procesa información es una buena señal. Esto es mucho mejor que una asignación de capital apresurada. Luego, nos permite a los inversores hacer un balance de nuestras estrategias. Finalmente, cuando los mercados más populares ofrecen menos perspectivas, nuestra atención puede dirigirse a otras partes del ecosistema en busca de alfa o señales.
Los mercados de materias primas, reflejo de la demanda global y barómetro geopolítico, son un buen ejemplo. El hecho de que no hayan caído en excesos en octubre es bastante tranquilizador. O la resiliencia del oro, que aprovecha todas las incertidumbres y supera al mercado de valores desde principios de año. O, finalmente, la renovada vitalidad de las criptomonedas que merece nuestra atención. Mientras esperamos encontrar a Satoshi, podemos contar con Trump.
Ciertamente, recientemente las clases de activos han tendido a correlacionarse nuevamente, pero las fuentes de retorno siguen siendo abundantes, al igual que las bolsas de valor que pueden explotarse para construir carteras estructuralmente diversificadas. Y eso es algo bueno para los inversores. La misma vieja canción –la de los mercados o la de Aerosmith, tú eliges– seguramente nos acompañará durante los próximos meses pero al menos podremos bailar con varios pies.
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