Una ampliación de capital es una operación relativamente sencilla desde el punto de vista jurídico pero, sin embargo, muy complicada para los accionistas existentes que aceptan En realidad para compartir información, poder, ganancias y/o futuras ganancias de capital.
Este es particularmente el caso de las nuevas empresas dedicadas al hipercrecimiento. Cuando los inversores profesionales entran en el capital, la aceleración y la eliminación planificada son esenciales: el período medio de salida para estos inversores es de 6 años, el doble que el de las empresas que se autofinancian exclusivamente (fuente: Avolta).Para analizar una ampliación de capital conviene partir de un caso real y de datos públicos, por ejemplo la startup de inteligencia artificial Mistral AI, creada en mayo de 2023 en París.
Sus estatutos indican que el capital social inicial es 15.000€ divididos en 1,5 millones de acciones de 0,01€ de valor nominal 95,3% propiedad a partes iguales de los tres cofundadores operativos de la empresa. El 4,7% restante también lo poseen a partes iguales cuatro personas físicas o jurídicas que aportan experiencia en estrategia, finanzas y lobby. Sus cofundadores comparten la totalidad del capital inicial.
Sin embargo, una empresa de este tipo no puede autofinanciarse exclusivamente: antes de su creación, sin duda, ya se estaban manteniendo conversaciones con los inversores. La primera captación de fondos se produjo menos de dos meses después de la constitución, con una ampliación de capital de 105 Millones€ sobre una valoración de 240 Millones€ “post-dinero”, que incluye la aportación de los inversores. El valor de las acciones de los fundadores es, por tanto, 240 – 105 = 135 millones de euros “pre-dinero” en la jerga financiera. Esta valoración de 135 millones de euros a menos de dos meses de la creación de la empresa es 9000 veces mayor qué la aportación inicial de 15.000€: una acción suscrita por 0,01€ en el momento de su creación ahora vale prácticamente 90€o un prima de emisión de 89,99 euros por acción con un valor nominal de 0,01€.
Con su aportación de 105 millones de euros sobre un “valor” de 240 millones de euros, los primeros inversores poseen 105/240 = 43,8% de capital. Los fundadores se diluyen en consecuencia y aumentan hasta el 56,2% del capital. Con una acción valorada en 90€ y suponiendo una suscripción total de 105.003.000€ para redondear nuestros cálculos, los inversores poseen 105.003.000 / 90 = 1.166.700 acciones, lo que representa el 43,8% del total. Sumando estas acciones recién creadas a los 1,5 millones de acciones originales, ahora tenemos 2.666.700 acciones.
Mayor dilución pero aumento de valoraciones… en casos favorables
Al final de esta primera ronda financiera, se produjeron otras dos ampliaciones de capital en bastante poco tiempo:
- Financiamiento de 385 Millones€ en diciembre de 2023 sobre una valoración posterior al dinero de 1,86 billones de euros cualquiera 20,7% del capital concedido a estos nuevos inversores y el valor de la acción asciende ahora a 553,50 euros, es decir, 6,15 veces más que la valoración anterior.
- Una ronda de financiación de 600 Millones€ en junio de 2024 en un “valo” de 5,8 mil millones de euros cualquiera 10,3% del capital concedido a estos nuevos inversores y un valor de la acción ahora igual a 1.550 euros, es decir, 2,8 veces más que la valoración anterior.
Al final de esta recaudación de fondos,Los fundadores ahora controlan 40% capital e inversiones control 60%.
Los importes, sin duda, se aproximan a la realidad pero no incluyen las siguientes operaciones:
- No tenemos información sobre planes para opciones sobre acciones creadas para atraer y retener talento: estas opciones sobre acciones diluyen a todos los accionistas, pero tienen el mérito de reforzar el valor de la startup, ya que la competencia por el talento en IA es feroz.
- La financiación anunciada no se compone necesariamente del 100% del capital sino que también puede incluir obligaciones convertiblesque tendrán menos dilución si se reembolsan y no se convierten en bien en capital.
- Los cofundadores ya se han beneficiado de “ retiro parcial de efectivo »: estas transferencias de acciones, que reducen su porcentaje de propiedad, les permitieron vender parte de su capital por “dinero real” para no sólo tener papel.
¡Trabaja con profesionales para centrarte en lo esencial!
El análisis de las sucesivas ampliaciones de capital de Mistral AI muestra que la sencillez mencionada al principio del artículo es totalmente relativa y que le interesará trabajar con profesionales de alto nivel que le permitirán asegurar estas operaciones y concentrarse en lo esencial: equipos, clientes, productos y socios estratégicos.
De hecho, la creación de nuevas acciones va acompañada de un pacto a menudo complejo que formalizará las relaciones entre los accionistas. Los retoques legales se pagan en efectivo y pueden llevar a fundadores y gerentes a una tierra de nadie legal de la cual saldrán exprimidos.
Las cifras de Mistral AI pueden ser vertiginosas, ya que son excepcionales en términos de cantidades recaudadas tan rápidamente con valoraciones estratosféricas… y sin embargo, estas cifras son pequeñas en comparación con Open AI, que anunció en octubre de 2024 una recaudación de fondos de 6,6 mil millones de dólares (6,3 mil millones de euros) en una valoración de 157 mil millones de dólares, o 149 mil millones de euros. En definitiva, una ronda de financiación diez veces superior a la de Mistral AI y una valoración 27 veces superior.
Las cantidades involucradas son la (des)medida de la revolución industrial de la que somos actores y espectadores. Incluso si podemos anticipar una corrección significativa en las valoraciones de varios de los actores emblemáticos de la IA, la forma de producir y comercializar se verá perturbada, lo que explica el apetito de los inversores por esta destrucción creativa tan schumpeteriana que se está produciendo. opera a escala global.
