Análisis 2024: la paradoja del ahorro y la inversión
Deuda pública, ¿el fin de la negación colectiva?
La 18.ª oleada del barómetro BPCE El Observatorio Audirep muestra una importante flexibilización de las restricciones financieras que pesan sobre los hogares. Los franceses han percibido la caída de la inflación y las ganancias asociadas del poder adquisitivo en 2024 y su evaluación de su situación financiera pasada, así como sus expectativas de ingresos futuros, han mejorado ligeramente. Sin embargo, las motivaciones de ahorro siguieron siendo poderosas. El aumento de preocupaciones específicas, como el temor a perder el empleo, los efectos de la incertidumbre política derivada de la disolución de la Asamblea Nacional o la preocupación por los desequilibrios presupuestarios, han reemplazado en parte la sensación de deterioro del poder adquisitivo y el efecto de los saldos de caja reales. (aumento tradicional del ahorro durante períodos de inflación para compensar la pérdida de poder adquisitivo de los activos financieros). En particular, el 71% de los franceses dice estar preocupado por el nivel de deuda pública.
Flujos financieros netos en un nivel bajo en 2024
Por lo tanto, la tasa de ahorro debería seguir siendo muy alta en 2024, del 17,9% (con un máximo del 18,2% en el tercer trimestre de 2024 en su nueva definición), frente a una media del 14,6% entre 2010 y 2019. Por otro lado, como en 2023 , el flujo de inversiones financieras, es decir, los montos adicionales invertidos en activos financieros (libros, depósitos a la vista y a la vista) plazo, fondos de inversión, acciones, seguros de vida, etc.) deberían mantenerse en un mínimo histórico en 2024. De hecho, la correlación que a veces se observa entre la tasa de ahorro y la tasa de inversión financiera no es suficiente para explicar la evolución de esta última. De hecho, el ritmo de las inversiones financieras también depende de la disponibilidad de crédito. Mecánicamente, el crédito libera recursos para los flujos financieros y su limitación obliga a movilizar los activos financieros existentes para hacer frente a tasas de contribución más altas, o incluso operaciones más frecuentes sin crédito. Por lo tanto, la disminución del crédito inmobiliario en 2024 siguió ejerciendo una restricción presupuestaria sobre los hogares, que tienen menos probabilidades de beneficiarse del efectivo para invertir de las ventas netas de propiedades y tienen más probabilidades de vender activos financieros existentes para financiar operaciones de adquisición.
Arbitrajes entre activos menos frecuentes que en 2023
Así, los flujos financieros excluidos los valores y los intereses capitalizados alcanzaron los 32.100 millones de euros de enero a septiembre de 2024, menos de la mitad de la media de 2018-2019, la referencia del período anterior a la crisis sanitaria. Estos flujos, de un importe cercano al de 2023, dieron lugar, por otra parte, a arbitrajes sobre las acciones mucho más limitados que el año pasado: aparte de las salidas netas del PEL (-27,7 mil millones de euros), los movimientos en la mayoría de los casos Los apoyos fueron menos marcados. Los recaudos en cuentas de ahorro y cuentas a plazo exentas de impuestos han caído más de un 50% en comparación con 2023, mientras que las salidas netas de cuentas de ahorro exentas de impuestos y especialmente de depósitos a la vista se han reducido significativamente. Por último, el fuerte crecimiento de los seguros de vida se debe a la vez al buen comportamiento, o incluso a una especie de reactivación, de los fondos en euros con la caída de la inflación, esta última menos penalizada por los bajos rendimientos reales y a una recaudación aún dinámica de los UC. fondos (unidades de cuentas) con una caída en los servicios explicada por una menor competencia de soportes alternativos.
Bolsa y criptomonedas: ¿qué apetito tienen los franceses?
Menos aversión al riesgo
Los franceses siguen mostrando una fuerte aversión al riesgo: el 52% de ellos rechaza cualquier parte del riesgo, incluso si eso significa aceptar menores rendimientos de sus inversiones. Sin embargo, a mediano plazo, la proporción de quienes planean incorporar un elemento de riesgo en su estrategia financiera está aumentando significativamente. Sin embargo, esta relativa apertura sólo ha beneficiado a los seguros de vida y a los ahorros de los empleados a largo plazo. Los flujos de inversión acumulados desde 2010 son casi nulos para las acciones y claramente negativos para las OIC y los bonos. El bajo nivel de compra de acciones, con un flujo neto anual negativo desde hace cinco trimestres, oculta sin embargo diversas estrategias, en particular entre inversores tradicionales y nuevos inversores, abordados aquí con el criterio de tenencia de criptomonedas.
Tenedores de criptomonedas, un perfil muy claro
Burbuja especulativa, riesgos de fraude… la mayoría de los franceses tienen una imagen negativa de las criptomonedas. Sin embargo, tres indicadores merecen atención: esta imagen está progresando significativamente en la opinión pública, el porcentaje de franceses sin referencias sobre el tema es ahora marginal y, por último, el porcentaje de los que están interesados sigue aumentando (el 15% de los franceses ya han invertido en este apoyo o están considerando hacerlo). Los actuales titulares agruparían a alrededor de 4,5 franceses, con un perfil esencialmente masculino, urbano y de ingresos elevados, con un 82% de hombres, un 89% viviendo en grandes ciudades y una renta media de los titulares que duplica la media del país. También son personas que invierten mucho en sus elecciones de activos, a menudo expertos y poseedores de activos muy diversificados.
Prácticas financieras atípicas
Estos tenedores también tienen estrategias muy diferentes a las de los tenedores tradicionales de activos de riesgo: una frecuencia de compra o venta muy alta, una alta tasa de rotación de cartera, la preferencia por altas ganancias de capital, incluso si eso significa asumir más riesgos, una fuerte reactividad a la economía. situación más que un perfil inversor a largo plazo.
Las perspectivas del ahorro y la inversión en 2025: en un nuevo contexto de tipos e incertidumbre política
¡El 54% de los franceses planea reducir sus gastos o renunciar a algunos de ellos!
En Francia, la disolución de la Asamblea Nacional provocó un período de incertidumbre radical, tanto política como económica, que las elecciones legislativas no resolvieron, a pesar de la urgencia de reducir el déficit público. A esto se suman otras incertidumbres importantes como el efecto y la naturaleza del proteccionismo estadounidense en la zona del euro o el mantenimiento de importantes riesgos geopolíticos. Ante esta incertidumbre, el 88% de los franceses está preocupado por la economía francesa y el 54% planea reducir sus gastos o renunciar a algunos de ellos. En este contexto, la tasa de ahorro debería seguir siendo excepcionalmente alta, con el temor de un futuro aumento de los impuestos de fondo, compartido por el 83% de los franceses, ante la deriva presupuestaria desde 2023. Llegaría al 17,6% en 2025, después de 17,9% en 2024, frente al 14,4% de 1992 a 2019, lo que limitaría el consumo de los hogares a pesar de la caída de inflación y pesaría sobre el crecimiento del PIB, que aumentaría un 0,8% en 2025, tras un 1,1% en 2024.
Una normalización de las decisiones financieras de los hogares
Tras arbitrajes récord en inversiones financieras en 2023, en 2025 veríamos la continuación de una progresiva normalización de flujos y arbitrajes, fenómeno que comenzó en 2024. Las inversiones financieras excedentarias (flujos sin capitalización de intereses ni valoración de mercado) ascenderían a 36,8 euros. mil millones en 2025, ligeramente menos que en 2024, después de 18,8 mil millones de euros en 2023, pero 93 800 millones de euros en 2022.
En 2023, los compartimentos más líquidos e inmediatamente movilizables, como los DAV y los folletos B-CSL, se han movido espectacularmente hacia inversiones que garantizan el inicio de la protección contra la inflación, en particular debido a los sucesivos aumentos de las tarifas reguladas o ‘un efecto de oferta de remuneración vinculado al aumento en los tipos de mercado, especialmente en las cuentas a plazo (+78 mil millones de euros). Este fenómeno, que se fue atenuando progresivamente a partir de 2024, debería reducirse de forma más significativa a partir de 2025, debido a la caída de los tipos oficiales y a la fuerte caída de los tipos regulados, sin olvidar la caída de la inflación. Por tanto, esta forma de competencia por la liquidez tendería a desvanecerse y la inercia de los tipos a largo plazo reforzaría el atractivo de los productos a largo plazo. Por consenso, se supone que la tasa del Livret A (3%) aumentaría al 2,5% y la de la LEP (4%) al 3% en febrero de 2025. El modelo suele ser satisfactorio con un efecto global neutral sobre el total. inversiones permite rastrear los impactos con un efecto negativo, una menor recaudación en la LEP, el Livret A y el LDDS y un efecto positivo en los depósitos a la vista, los seguros de vida y las cuentas a plazo. En total, la recaudación procedente de libretas de ahorros exentas de impuestos aumentaría de 29.100 millones de euros en 2024 a 6.300 millones de euros en 2025.
Por lo tanto, veríamos una relajación del arbitraje de acciones, debido a la casi estabilidad de los depósitos a la vista pendientes y a la desaceleración de los retiros de cuentas de ahorro exentas de impuestos, o incluso PEL. Los seguros de vida se beneficiarían de la caída de las tarifas reguladas con una recaudación de 32 mil millones de euros, del reequilibrio relativo entre los fondos en euros y los productos UC y de la clara reducción del efecto de oferta sobre los CAT con una recaudación de ‘alrededor de 18 mil millones de euros en 2025 en comparación con más de 32 mil millones de euros en 2024.
