Las empresas de pequeña capitalización europeas están empezando a obtener buenos resultados

Las empresas de pequeña capitalización europeas están empezando a obtener buenos resultados
Las empresas de pequeña capitalización europeas están empezando a obtener buenos resultados
-

Es posible que el punto de capitulación de las empresas de pequeña capitalización haya pasado… y la marea parece estar cambiando.

Por Marc St John Webb y Philip Best, directores

Marc San Juan Webb

Puede que todavía sea demasiado pronto para saberlo y nos llevará algunos meses confirmarlo, pero parece que octubre de 2023 fue el punto de capitulación para las empresas de pequeña capitalización después de varios años de caída. Las acciones de pequeña capitalización experimentaron una caída acelerada durante el otoño, ya que los reembolsos en fondos de pequeña capitalización los obligaron a liquidar sus posiciones a precios cada vez más bajos. Como suele ocurrir en tiempos de capitulación, el mercado fue particularmente implacable, y algunas acciones perdieron hasta un 40 o un 50% en caso de decepciones en las ganancias.

Aunque esto aún no se nota en los índices de pequeña capitalización (que siguen rezagados respecto de los de gran capitalización), hemos notado varios cambios graduales en el segmento de pequeña capitalización: i) los flujos de reembolso de los fondos de pequeña capitalización han disminuido y ii) los intereses de los corredores Las listas de ofertas para bloques comerciales de pequeña capitalización han estado desequilibradas durante dos años, con muchos más bloques ofrecidos que bloques solicitados. Esta situación se ha revertido gradualmente desde mediados de diciembre, con más bloques de acciones por el lado de la oferta. Una golondrina no hace primavera, pero estos son signos reveladores de todos modos.

Las empresas de pequeña capitalización empiezan a obtener mejores resultados

Philip mejor

Si mayo fue un nuevo mes para Nvidia, algo más ha empezado a tomar forma en Europa. Después de haber estado inactivas durante varios años, las pequeñas empresas están empezando a tener mejores resultados. Después de alcanzar su punto más bajo de capitulación en octubre del año pasado, las pequeñas empresas quedaron rezagadas con respecto a las grandes capitalizaciones durante varios meses, hasta que obtuvieron resultados sustancialmente superiores en abril y mayo. Las valoraciones habían alcanzado descuentos “históricos” para las grandes empresas y sus contrapartes de capital privado. Como muestra el siguiente gráfico del rendimiento relativo de las empresas de pequeña capitalización frente al índice MSCI Europe, el rendimiento superior parece estar en su infancia.

Los microcaps emergen de un largo período de abandono

En los últimos tres años, los inversores han rechazado los fondos de pequeñas empresas, que a su vez han buscado refugio en empresas de mediana capitalización más líquidas (entre 1.000 y 10.000 millones de euros de capitalización de mercado) y han vendido la mayoría de sus inversiones de pequeña capitalización por debajo de los 500 millones de euros. ejercer presión adicional sobre las acciones de microcapitalización. Aquí es donde siempre ha operado el fondo Argonaut y donde tenemos una ventaja competitiva en términos de enfoque, experiencia y proceso de investigación primaria. A medida que otros fondos han salido, hemos seguido centrándonos en esta zona ‘gris’ menos eficiente del mercado, donde los errores de valoración se notan menos. Aunque siguió centrado en el sector de microcapitalización, el fondo Argonaut logró obtener mejores resultados gracias a la selección de valores y a un compromiso constructivo (consulte nuestro informe reciente sobre el tema).

Puede que esta no sea una tendencia confirmada todavía, pero el siguiente gráfico muestra que las microcapitalizaciones en Europa han comenzado a superar a las pequeñas capitalizaciones en un 4% en los últimos dos meses. Hemos luchado contra vientos en contra durante los últimos tres años, pero el período de abandono y subvaluación extrema puede estar llegando a su fin.

¿Están mejorando las perspectivas de Europa?

Durante aproximadamente dos años, las economías europeas han estado tocando fondo, y partes del norte de Europa (Alemania y el Reino Unido) están saliendo de una leve recesión. Aunque la inestabilidad política que ha estallado recientemente en Francia está creando una renovada incertidumbre, hemos visto en los últimos cuatro meses que los mensajes de perspectivas que recibimos de los líderes de las pequeñas empresas se están volviendo gradualmente menos negativos. El año pasado, las empresas decían que los negocios estaban difíciles y temían una recesión. Este año, el mensaje general que estamos recibiendo es que los negocios siguen siendo difíciles y que todavía no hay luz al final del túnel. Esto puede parecer sólo una pequeña mejora, pero estamos empezando a verlo confirmado en forma de cifras de crecimiento de la eurozona ligeramente mejores en el primer trimestre, indicadores adelantados ligeramente mejores y cifras corporativas ligeramente mejores para el primer trimestre, con expectativas de, tal vez, mejorando las tendencias comerciales en la segunda mitad del año. Puede que éstas sean sólo mejoras “pequeñas”, pero contrastan con los pronósticos generalmente negativos del año pasado para el crecimiento europeo. Puede que todavía no haya “luz al final del túnel”, pero parece que el panorama ha dejado de oscurecerse.

Catalizadores actuales

Una tendencia sólo se convierte verdaderamente en tendencia después de que se ha confirmado durante un mayor número de meses y hoy puede parecer exagerado establecer que estamos en el principio. Sin embargo, varios catalizadores están empezando a tomar forma.

  • Las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización y microcapitalización están cerca de su nivel más bajo en 20 años…
  • …tras llegar al punto de capitulación en octubre de 2023.
  • Los propietarios de empresas recompran sus acciones y retiran sus empresas de la lista a cambio de grandes primas… mientras que las OPI siguen siendo raras debido al descuento de las empresas que cotizan en bolsa frente a las firmas de capital privado.
  • El flujo constante de reembolsos de fondos de pequeña capitalización parece haberse desacelerado.
  • Los resultados de la empresa en el primer trimestre están empezando a ser más alentadores… en comparación con las bajas expectativas.
  • La dirección de la empresa se está volviendo cada vez menos negativa y más positiva respecto a las perspectivas.
  • Primeros signos de recuperación para las economías europeas.
  • Se espera que los beneficios de las empresas de nuestra cartera aumenten un 20% este año.
  • Las pequeñas empresas obtienen mejores resultados cuando los bancos centrales empiezan a recortar los tipos.

Para las empresas de nuestra cartera, esperamos un crecimiento de los beneficios de alrededor del 20% este año. Además de las medidas de autoayuda (reestructuración, racionalización, medidas de reducción de costes, etc.) y el posicionamiento en segmentos de crecimiento, las empresas deberían sufrir menos que el año pasado por el ciclo de inventario y deberían poder “aumentar sus márgenes mediante precios de venta más altos en un entorno de menor inflación de costos.

-

PREV Desarrollar la ecorresponsabilidad en los negocios a través de la meditación
NEXT cuando las empresas intentan limitar la compensación a los viajeros