Jonathan Toub, de Aviva Investors, observa que muchas empresas estadounidenses ya han comenzado a trasladar parte de su producción a países más cercanos después del Covid.
Si un cierto número de empresas estadounidenses transfirieron parte de sus actividades productivas a países más cercanos como México después del Covid, no hay que perder de vista que los países emergentes también están muy entrelazados entre sí y que los vínculos de estos con China siguen siendo importantes. . La llegada al poder de Donald Trump sin duda ayudará a respaldar la inflación. Sin embargo, no debemos esperar que todo cambie de la noche a la mañana sólo porque haya un cambio de gobierno en Estados Unidos, pone en perspectiva Jonathan Toub, gestor de fondos de Aviva Investors. Una actualización sobre las perspectivas para Estados Unidos, los mercados emergentes y qué recordar de la reciente COP 29 con Jonathan Toub, quien habló durante una reciente visita a Suiza.
¿Cuáles son los acontecimientos más importantes a considerar en relación con los mercados de valores y, más específicamente, en relación con los mercados emergentes en este momento?
Ya sea en los mercados de los países desarrollados o en los de los países emergentes, las repercusiones vinculadas al resultado de las elecciones americanas de noviembre siguen siendo relevantes y seguramente lo seguirán siendo en los próximos meses.
En el conjunto del contexto macroeconómico actual, una de las tendencias más importantes de los últimos meses es la caída de la inflación, que paulatinamente se ha ido acercando a los objetivos de los bancos centrales. En los últimos meses, es decir, en agosto, septiembre y octubre, el crecimiento del PIB ha sido regularmente superior a las expectativas tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido. A esto se sumaron una serie de medidas de estímulo anunciadas por China en octubre. Entre otros países industrializados, Japón está teniendo actualmente un desempeño bastante bueno.
En general, las perspectivas de crecimiento de la economía mundial son bastante estables: el escenario de aterrizaje suave en Estados Unidos no está en duda. En general, esperamos tanto un mayor crecimiento como también una inflación ligeramente mayor como resultado de la dirección política descrita por Donald Trump.
“Donald Trump negociará con las autoridades de otros países para obtener ciertas ventajas pero no es seguro que aplique todas las medidas que anunció durante su campaña”.
¿Qué aspectos será necesario vigilar en particular durante los próximos meses?
Entre los aspectos a tener en cuenta, la inflación de los servicios sigue siendo relativamente persistente en el Reino Unido. En Estados Unidos, los riesgos políticos y las incertidumbres relacionados con la nueva administración que asumirá el cargo el próximo enero seguirán siendo motivo de preocupación. Los inversores serán particularmente sensibles a un entorno potencialmente más inflacionario resultante de la implementación de posibles nuevas barreras arancelarias. El aumento de los tipos de interés de los bonos estatales a 10 años observado desde mediados de septiembre también refleja esta situación.
¿Deberíamos temer un ligero aumento de la inflación debido a la imposición de derechos de aduana a los bienes importados a Estados Unidos?
En cuanto a los temores específicos relacionados con la imposición de nuevos derechos de aduana a los productos importados por los Estados Unidos, esta política tendría un límite. Donald Trump prometió gravar el 60% de los productos importados de China y alrededor del 10% para otros países. Sin embargo, no debemos olvidar que la imposición de derechos aduaneros aumenta los precios de los productos adquiridos por los consumidores estadounidenses y los costos de producción para las empresas en Estados Unidos. Esto tendería a reducir las ganancias corporativas y aumentaría los costos de vida al otro lado del Atlántico. Además, Donald Trump es lo que llamamos un “hacedor de acuerdos” en lugar de un ideólogo puro, incluso si algunas personas a su alrededor lo son aún más. Negociará con las autoridades de otros países para obtener ciertas ventajas pero no es seguro que aplique todas las medidas que anunció durante su campaña.
¿Qué pasa con la situación en los países emergentes? ¿Podrían algunos países emergentes beneficiarse de la tendencia a deslocalizar parte de las actividades de las multinacionales fuera de China?
Las economías de los países emergentes a menudo evolucionan con trayectorias ligeramente diferentes. En Brasil, por ejemplo, el banco central comenzó a subir nuevamente sus tasas clave en septiembre, después de haberlas bajado desde la segunda mitad de 2023 y hasta principios de este verano.
En cuanto a la deslocalización de actividades fuera de China, ya son muchas las empresas americanas que han comenzado a trasladar, tras el Covid, parte de sus actividades productivas a países más cercanos como México. Sin embargo, debemos darnos cuenta de que los países emergentes también están muy entrelazados entre sí y que los vínculos con China siguen siendo importantes. El fabricante de automóviles chino BYD está abriendo importantes plantas de producción en Brasil, Tailandia y Hungría. Por lo tanto, no se debe esperar que todo cambie de la noche a la mañana sólo porque hay un cambio de gobierno en los Estados Unidos.
“El fabricante de automóviles chino BYD está abriendo importantes plantas de producción en Brasil, Tailandia y Hungría”.
Cuando se trata de deslocalizar actividades fuera de China, varios países asiáticos como Indonesia, Tailandia y Vietnam tienen muchas ventajas que ofrecer, en particular gracias a los menores costes laborales, y estos países seguramente se beneficiarán de la búsqueda de diversificación de las actividades productivas entre varios países.
Asimismo, Corea del Sur, que es uno de los principales aliados de Estados Unidos en la región, se encuentra entre los principales exportadores de productos al mercado estadounidense, y se espera que se beneficie de esta tendencia.
En las últimas semanas se ha hablado mucho de la lucha contra el cambio climático y, más ampliamente, de la sostenibilidad. ¿Es esto una preocupación principalmente para las empresas de los países desarrollados o esta dimensión también se tiene más en cuenta en los países emergentes?
Por supuesto, los países desarrollados, y Europa en particular, están más avanzados en este ámbito y muchas empresas de los países industrializados han implementado prácticas que integran la sostenibilidad en toda su cadena productiva. Ahora bien, la sostenibilidad es un largo viaje que nunca se completa.
En lo que respecta a Estados Unidos, actualmente se teme que el regreso de Donald Trump pueda poner en duda los avances logrados en los últimos años. Sin embargo, no debemos olvidar que varios de los estados americanos económicamente más importantes todavía están en manos demócratas. Además, las multinacionales estadounidenses están precisamente activas a nivel mundial: es posible que no cambien sus prácticas simplemente porque se haya elegido un nuevo presidente. Además, los grupos que operan de manera verdaderamente global también aplican informes globales para todas sus actividades, independientemente de si un sitio está ubicado en Estados Unidos, Europa o Asia. Este es el caso del uso de la energía, en términos de normas de trabajo, etc.
“Gran parte del trabajo pesado en términos de financiamiento de la transición tendrá que provenir de la movilización de fuentes privadas en lugar de fuentes públicas”.
Por nuestra parte, nuestro compromiso con las empresas en las que invertimos es verdaderamente global con un enfoque holístico. Cada vez más centramos gran parte de nuestro trabajo analítico en la gestión de la cadena de suministro. También tenemos en cuenta si las empresas en las que invertimos participan en estructuras como el Taskforce on Nature- related Financial Disclosure (TNFD), que ha desarrollado recomendaciones para la evaluación, gestión y presentación de informes de riesgos relacionados con la naturaleza.
Lo mismo ocurre con la Science Based Targets Network (SBTN), que aboga por objetivos científicos para la naturaleza. Grupos como Holcim, GSK o Kering fueron los primeros en definir objetivos ambiciosos en este marco durante el último mes.
¿Qué opinas de los resultados, o la falta de resultados, de la reciente COP 29 que acaba de finalizar? ¿Qué lecciones podemos aprender de esto en términos de inversión sostenible?
La COP29 terminó con un nuevo objetivo de financiación, pero con 300 mil millones de dólares por año para 2035, está muy por debajo del objetivo de 1,3 billones de dólares y demuestra una vez más la brecha que existe entre las expectativas de los países desarrollados y las de los países en desarrollo. El acuerdo final contiene un texto que pretende definir una trayectoria para alcanzar 1,3 billones de dólares al año en financiación climática, pero tiene en cuenta todas las fuentes de financiación, incluido el sector privado. Esto resalta las tendencias que vimos surgir de la COP 16 relacionada con la naturaleza en Colombia, en la que es cada vez más claro que gran parte del trabajo pesado en términos de financiamiento de la transición tendrá que provenir de la movilización de fuentes privadas en lugar de fuentes públicas. Otro resultado más positivo fue la finalización de las reglas para el mercado de carbono, que permite la creación de los primeros créditos de carbono “oficiales” respaldados por las Naciones Unidas y debería ayudar a establecer la credibilidad de este mercado y apoyar su crecimiento.
