Tribuna de Quentin Petit-Prestoud, socio director de Kino Gestion Privée.
Por lo tanto, el año 2023 fue una excelente cosecha para los fondos en euros, ya que volvimos a niveles de remuneración que no habíamos visto en diez años. France Assureurs, la federación francesa de seguros, da un tipo medio del 2,6% para este año, lo que no ocurría desde 2014. Por tanto, la pregunta que surge constantemente es: “¿Cuánto durará? ¿Durará?”.
Es posible que la dinámica pierda fuerza…
A modo de recordatorio, la rentabilidad del fondo en euros se desglosa en dos; el rendimiento real de los activos generales y la posible participación en los beneficios. Cada año, las aseguradoras toman nota del desempeño de su cartera y luego deciden – o no – ajustarla con desempeño adicional recurriendo a reservas (provisiones para participación en los beneficios). Este ajuste responde a una política comercial de la aseguradora para protegerse de una retirada en favor de libretas reguladas (y también para hacer frente a la competencia).
Con el aumento de los tipos, los rendimientos de los bonos aumentaron considerablemente, lo que naturalmente impulsó el rendimiento real de los fondos en euros, pero no lo suficiente como para hacer frente al rendimiento excepcional de la libra A (3% en 2024).
Por lo tanto, el desempeño de 2023 se vio impulsado, en gran medida, por esta participación en las ganancias porque el rendimiento real de los activos generales fue inferior a la tasa servida.
Esta estrategia de recurrir a las reservas no es viable a largo plazo y es difícil que las aseguradoras continúen por este camino.
Un recorte de tipos en marcha: ¿qué impacto sobre el rendimiento?
Los fondos en euros se invierten principalmente en bonos gubernamentales o títulos de deuda de grado de inversión, que son sensibles a los cambios en las tasas de interés:
Cuando las tasas de interés caen, los rendimientos de los nuevos bonos también caen.
Por otro lado, esta caída de las tasas de interés puede tener un efecto positivo en la valoración de los bonos que ya se mantienen en carteras porque cuando las tasas bajan, el valor de los bonos existentes aumenta.
Por lo tanto, un recorte de tipos podría reducir en primer lugar el rendimiento de los nuevos bonos, pero al mismo tiempo podría mejorar la valoración de los bonos existentes.. Esto podría tener un efecto mixto en el rendimiento general.
Sin embargo, este juego de suma cero debe matizarse porque estas ganancias de capital sólo se materializan si los fondos en euros deciden vender estos activos, lo que no siempre es el caso en una estrategia de inversión a largo plazo.
¿Y la inflación en todo esto?
Hoy nos encontramos en una fase de caída de los tipos, porque la inflación parece estar bajo control o incluso descender, si así fuera, se reduciría el impacto negativo de una ligera caída de la rentabilidad de los fondos en euros. ¡Se trata, pues, de un prisma interesante para evaluar el rendimiento real de un activo!
En resumen
No se espera que un recorte de tipos en 2024 provoque una caída dramática de los rendimientos, siempre y cuando los gestores se adapten y favorezcan estrategias equilibradas. Tengamos en cuenta que el objetivo de las aseguradoras será repartir una rentabilidad suficiente para que los ahorradores no abandonen los seguros de vida en favor de las cuentas de ahorro reguladas. (Cuadernillo A, Cuadernillo de desarrollo sostenible y solidario). En este caso, todos tienen la vista puesta en la próxima remuneración del Livret A que se comunicará a principios de 2025, estamos hablando de una caída hacia el 2,5%, lo que sugiere la rentabilidad media prevista por el mercado.
