El espejismo del recorte de tipos retrocede (¡otra vez!)

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El crecimiento económico se está desacelerando, mientras que la inflación parece mostrar una ligera tendencia al alza.

Después de un primer trimestre muy bueno, el mes de abril fue una oportunidad para que las bolsas tomaran un poco de aire. De hecho, durante los primeros tres meses del año, la mayoría de las clases de activos terminaron al alza. Los mercados de valores tuvieron un comportamiento especialmente bueno y muchos índices batieron nuevos récords históricos.

Es así como durante este cuarto mes de 2024, las acciones internacionales (Índice MSCI World All Nations, en francos, fuente Refinitiv) cedió una pequeña parte del terreno ganado en los meses anteriores (-1,40%, en francos). El entusiasmo había sido tal durante varios meses seguidos que en un momento u otro era inevitable que se produjera una corrección, y esta vez era el temor a un nuevo aplazamiento del inicio de la reducción del tipo de referencia por parte de la Reserva Federal estadounidense. (Fed) que sirvió en parte como pretexto para cierta recogida de beneficios. De hecho, nuevas estadísticas económicas han frustrado las esperanzas de una reducción de la tasa clave por parte de la Reserva Federal en su futura reunión de junio. Como ya ha ocurrido varias veces anteriormente, las expectativas sobre un primer recorte de tipos simplemente se han pospuesto unos meses, tal vez en septiembre, noviembre o incluso más tarde…

El mes de abril comenzó con un nuevo discurso de Jerome Powell, el presidente de la Fed, confirmando que probablemente habrá un recorte de tipos durante el año, pero que el instituto primero debe estar seguro de que el nivel de inflación se encamina hacia el 2%. objetivo. Sin embargo, unos días después, la publicación de la inflación estadounidense correspondiente al mes de marzo claramente no tomó este rumbo, situándose en el 3,5% en 12 meses, frente al 3,2% de febrero. Esto decepcionó a los mercados, que interpretaron estos datos como el fin definitivo de la posibilidad de un primer recorte de tipos en junio.

La publicación de la primera estimación del PIB para el cuarto trimestre de 2023, a finales de abril, considerada decepcionante sobre todo porque era inferior a la del trimestre anterior, confirmó el dilema de la FED. Por lo tanto, el crecimiento económico se está desacelerando, mientras que la inflación parece mostrar una pequeña tendencia al alza, aunque todavía lejos de los niveles más altos alcanzados en 2022. Si la tendencia continúa en los próximos meses, la Fed se enfrentará a una decisión difícil: tipos más bajos a pesar de un nivel de inflación aún no alcanzado el objetivo, o aceptar una posible continuación de la desaceleración económica. Si a esto le sumamos la proximidad de las elecciones estadounidenses, es probable que ambas partes del espectro político acusen de politización del banco central, lo que dificulta aún más la tarea de Jérôme Powell.

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Por otro lado, un hecho aparentemente sorprendente, pero coherente con lo que viene sucediendo desde hace muchos meses, es que los acontecimientos geopolíticos parecen tener poca influencia en los mercados financieros. Las nuevas tensiones en Oriente Medio, esta vez entre Israel e Irán, han tenido un impacto relativamente mínimo. En la noche del sábado 13 al domingo 14 de abril, Irán envió varios cientos de drones y misiles a Israel en represalia por la destrucción por parte del Estado judío de una embajada iraní en Damasco unos días antes. Aunque la mayoría de los proyectiles enviados por Irán parecen haber sido interceptados por Israel y sus aliados, algunos de ellos aún alcanzaron su objetivo. Como era fin de semana, los mercados ni siquiera tuvieron la oportunidad de preocuparse por ello de inmediato, pero todavía estaban en una caída ordenada durante la semana siguiente.

En este contexto, las clases de activos defensivos cerraron el mes de forma desordenada, con una caída del 0,7% para los bonos internacionales (Índice FTSE World Government Bond, en francos, fuente Refinitiv) y un aumento del 6,23% para el oro (LBMA Precio del oro, en francos, fuente Investing.com), el metal amarillo alcanza así un nuevo máximo histórico. Las materias primas también tuvieron otro mes positivo, con un aumento del 3,90% (Índice Rogers de materias primas, en francos, fuente Refinitiv), a priori no augura nada bueno para las esperanzas de una caída de la inflación en los próximos meses…

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