¿Bajar para más tarde? – Vista mensual de la casa desde Indosuez WM

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El nivel de inflación en Estados Unidos se acerca peligrosamente al doble del objetivo del 2% inherente al mandato del banco central estadounidense.

Después del ataque con misiles de Irán contra Israel la noche del 13 y 14 de abril, los mercados financieros comenzaron a preocuparse por una posible respuesta. Históricamente, los acontecimientos geopolíticos generalmente no tienen un impacto en el crecimiento de la economía global en el mediano plazo, pero esto genera volatilidad en el corto plazo, especialmente cuando están asociados con otros elementos que pueden pesar sobre el mercado como actualmente la persistencia de inflación. “Más altos durante más tiempo”, como dice Jerome Powell, jefe de la Reserva Federal (Fed), en referencia a los tipos clave. Fórmula famosa que probablemente evolucionará hacia “más abajo pero más tarde”. De hecho, el último dato de inflación sin alimentos ni energía, que son los elementos más volátiles, sorprendió por su fortaleza al situarse en el 3,8% interanual en marzo. El nivel está peligrosamente cerca del doble del objetivo del 2% inherente al mandato del banco central estadounidense. Recordemos que a finales del año pasado el mercado anticipaba hasta siete recortes de tipos por parte de la Reserva Federal para 2024, hoy espera casi sólo uno e incluso existe la posibilidad de que éste no se produzca antes de la fecha límite. elecciones presidenciales en noviembre. Durante este período, la Reserva Federal no ha cambiado sus proyecciones de recortes de tipos, que siguen siendo del orden de tres. Por tanto, es interesante observar que en este contexto y en relación con las expectativas del mercado, la Reserva Federal parecía restrictiva hace tres meses y ahora parece complaciente aunque no ha cambiado de opinión. Jerome Powell siempre ha abogado por la cautela y por el hecho de que la Fed estaría atenta a los datos de inflación y actividad. Este comportamiento, considerado demasiado prudente por el mercado a principios de año, parece ahora adecuado.

La pregunta es qué tan bien puede la economía estadounidense resistir esta inflación persistente.

Una economía que se vio impulsada por inyecciones masivas de liquidez post-Covid no vistas desde la Segunda Guerra Mundial pero que hoy está experimentando la subida de tipos más masiva en más de 40 años.

No debemos olvidar que los gobiernos de los países desarrollados siguen siendo fiscalmente laxos. Este es particularmente el caso de Estados Unidos, donde el déficit presupuestario podría superar el 7% del PIB este año, un nivel que rara vez se alcanza fuera de períodos de guerra o recesión. Los importantes déficits de los países ricos se explican principalmente, por el lado de la renta, por menores impuestos en un contexto de reducciones de mano de obra en sectores rentables como el tecnológico y una caída del mercado de valores entre mediados de 2022 y mediados de 2023. Por el lado de los costos, también se explican por el continuo gasto sostenido de los Estados en la continuidad de las medidas post-Covid. Podemos citar, por ejemplo, la medida “Superbonus 110%” decidida en 2020 por Italia para animar a los propietarios a mejorar la eficiencia energética de sus viviendas. El coste superaría los 200 mil millones de euros o el 10% del PIB italiano. Por último, tras la guerra de Ucrania, muchos Estados, en particular los europeos, están aumentando hoy su gasto militar, reemplazando de alguna manera las medidas destinadas a contrarrestar el aumento de los precios de la energía en 2022. La mayoría de los Estados intentan, a pesar de todo, controlar su gasto. Este es el caso de países europeos como Francia o Inglaterra. Este no es el caso en Estados Unidos, donde el contexto de las elecciones presidenciales de noviembre no es propicio para apretarse el cinturón.

En este contexto, hemos reducido ligeramente el riesgo dentro de nuestras asignaciones de activos sin dejar de ser oportunistas. Espero que disfruten leyendo este número que volverá a abordar un factor que explica el buen desempeño de la economía estadounidense; inmigración.

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