China confirma su despertar

Los mercados europeos continuaron ayer su subida. Varios índices se mantienen en verde durante cuatro días consecutivos, como el CAC40, el DAX, el FTSE o el Stoxx Europe 600. Los volúmenes se vieron relativamente poco afectados por el día festivo del 8 de mayo, que no dejó paro en la mayoría de los lugares del continente. Rebelete hoy por la Ascensión, que es un día festivo pero no un día libre en general, excepto en Suiza, donde la Bolsa de Valores de Zurich está en receso.

En Estados Unidos, el S&P500 y el Nasdaq reaccionaron como la víspera: no hicieron gran cosa. El S&P500 incluso terminó en cero, aunque en territorio negativo durante algunas décimas. El Dow Jones, sin embargo, destacó al ganar un 0,44%. El antiguo índice neoyorquino muestra una consanguinidad significativamente menos marcada en el S&P500 con el Nasdaq, especialmente a nivel de sus componentes más influyentes. Su arcaísmo (es un índice que tiene en cuenta el precio de las acciones y no su capitalización) lo hace menos dependiente de las estrellas tecnológicas. Ayer, fueron Amgen (salud), Boeing (aviones que operan de forma media) y JPMorgan Chase (banca) los que le permitieron registrar una sexta sesión consecutiva en verde.

A los mercados les falta un poco de combustible a mediados de mayo, debido a la escasa visibilidad de la política monetaria y al final de la temporada de resultados empresariales. Ayer cité los resultados de Nvidia del 22 de mayo como un catalizador potencial. Mientras tanto, el 15 de mayo se publicarán las estadísticas de inflación de abril en Estados Unidos. Será de capital importancia verificar si la reanudación de los aumentos de precios es sostenible.

Mientras tanto, le sugiero que haga un balance de los resultados del 1^ejem trimestre, ahora que una gran mayoría de empresas influyentes han publicado sus cuentas (excluida, por tanto, Nvidia). En esta etapa, más del 80% de las empresas estadounidenses y el 65% de las empresas europeas de mediana y gran capitalización han revelado sus resultados. Como siempre, existe lo absoluto y lo relativo. El absoluto es la variación de las ventas y resultados de un año a otro (1^ejem trimestre de 2024 en comparación con 1^ejem trimestre 2023). Lo relativo es la posición de los resultados publicados respecto a las expectativas medias de los analistas. La diferencia es significativa en 1^ejem trimestre 2024.

Ilustración en Europa (mis datos provienen del Bank of America). En términos absolutos, los beneficios de las empresas europeas son de media un 8% inferiores a los del mismo período de 2023. Esto es considerable. En términos macroeconómicos, esto significa que la situación no es una locura. Por otro lado, en términos relativos, los resultados son un poco mejores: los analistas temían en promedio un deterioro más profundo de los resultados (-14%). Por tanto podemos concluir:

• Que los resultados empresariales sean peores que en 2023
• Que los resultados empresariales no sean tan malos como se esperaba

Entrando en pequeños detalles, la imagen no es realmente extravagante. Parte de lo “menos malo de lo esperado” se sustenta en los beneficios de las petroleras, que cayeron menos de lo esperado, y en menor medida de la industria. Y son las acciones defensivas las que están obteniendo mejores resultados, con diferencia, frente a las cíclicas, una señal de que la economía está cayendo.

En Estados Unidos, el panorama es bastante diferente, porque las ganancias corporativas aumentan, en promedio, un 5% interanual (esta vez mis datos provienen de FactSet). Esto se explica por una base de comparación diferente y por la elevada proporción de empresas del sector tecnológico, cuyos resultados siguieron creciendo, compensando con creces las caídas de un trimestre de los beneficios de las petroleras o de los valores sanitarios. Otra diferencia es que hay más empresas que han superado las expectativas que en Europa. En realidad, esta brecha ha sido permanente durante años. Te daré tres posibles explicaciones, para mezclar y combinar: ¿tal vez las cajas americanas sean mejores? ¿Quizás los analistas europeos sean mejores? ¿Quizás las empresas estadounidenses son más hábiles a la hora de guiar el mercado un poco más abajo de lo que esperan? Sea como fuere, en Estados Unidos, lo absoluto (+5% de aumento de los beneficios) y lo relativo (la mayoría de las empresas han superado las previsiones) se mueven en verde.

De cara al futuro, los analistas creen que los resultados de las empresas estadounidenses aumentarán un 9,6% interanual en el segundo trimestre de 2024, casi el doble de rápido que en el primer trimestre. Para Europa, se espera un repunte interanual del 1% en el segundo trimestre de 2024. Es magro pero representa una mejora significativa en comparación con la caída del 8% observada en el primer trimestre.

Esto es lo que hay que recordar de esta gran serie de cifras: los analistas creen que las empresas aumentarán sus beneficios, incluso en Europa, en el segundo trimestre. Apuestan por el progreso durante todo el año.

En otras noticias de hoy, China anunció anoche cifras de importación y exportación que fueron más dinámicas de lo esperado en abril. Esta estadística respalda el repunte de las bolsas chinas que comenzó hace varias sesiones. En Brasil, el banco central redujo su principal tipo de interés del 10,75 al 10,50%. El presidente chino, Xi Jinping, continúa su viaje europeo a Hungría. El mercado espera ahora la decisión del Banco de Inglaterra al mediodía. Se espera un statu quo en materia de tipos, pero los inversores estarán atentos a las señales de flexibilización monetaria que se avecinan. En Japón, el yen sigue bajo presión a pesar de los evidentes esfuerzos por frenar su caída. Están empezando a florecer algunos artículos sobre el riesgo de una devaluación competitiva que podría desencadenar una nueva guerra de divisas en Asia. Termino con la oferta hostil de adquisición del Banco de Sabadell en España por parte de BBVA, que está relanzando una rápida consolidación bancaria en Europa.

En Asia Pacífico, el Nikkei 225 está apenas por debajo del equilibrio. China reanuda su ascenso con el Hang Seng con un +1,2% y el CSI300 con un +0,9%. Es más difícil en otros lugares, en particular Corea del Sur (-1,1%), Australia (-1%) e India (-0,7%). Bombay que firma una quinta sesión consecutiva en números rojos. Los principales indicadores europeos se mueven en torno al equilibrio.

El CAC40 comienza la jornada con un ligero descenso hasta los 8.128 puntos. El SMI perdió un 0,16%, hasta los 11.583 puntos. El Bel20 tardó en abrir a la espera de la salida a bolsa de ArgenX (-5%), lo que hizo caer el índice un 0,9%, hasta los 3.976 puntos.

Los aspectos económicos más destacados de hoy

El Banco de Inglaterra será el centro de atención con su decisión de política monetaria a las 13.00 horas. En Estados Unidos, las nuevas solicitudes de prestaciones por desempleo se publicarán a las 14:30 horas. Toda la agenda aquí.

El euro asciende a 1.075 dólares. Una onza de oro varía poco a 2313 USD. El petróleo está subiendo, con el Brent del Mar del Norte a 83,91 dólares por barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 79,15 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años repunta hasta el 4,51%. Bitcoin se cotiza a 61.600 dólares.

Los principales cambios en las recomendaciones.

• Adidas Ag: DBS Bank rebaja su recomendación de comprar para mantener con un precio objetivo de 227 EUR.
• Ahold Delhaize: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 32 a 34 EUR.
• Alstom: AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 27,90 a 28,50 EUR.
• AMS-Osram: Stifel mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 1,70 a 1,50 CHF.
• Anheuser-Busch Inbev: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 63 a 61 EUR.
• ArcelorMittal: Goldman Sachs inicia el seguimiento en neutral con un precio objetivo de 26,60 EUR.
• Arkema: HSBC mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 107 a 117 euros.
• Barclays: Autónomo Research pasa de neutral a superior con un precio objetivo elevado de 210 GB a 260 GBX.
• Biomérieux: Barclays comienza a controlar la sobreponderación con un objetivo de 120 EUR.
• DBV Technologies: Goldman Sachs mantiene su recomendación de venta con un precio objetivo reducido de 1,35 a 1,20 EUR.
• DiaSorin: Barclays inicia el seguimiento con una recomendación de ponderación de mercado y un precio objetivo de 95 EUR.
• Ems-Chemie Holding Ag: Berenberg mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 637 a 657 CHF.
• Hermès International: DBS Bank inicia el seguimiento para mantener con un precio objetivo de 2.421 EUR.
• Kering: DBS Bank inicia el seguimiento para mantener con un precio objetivo de 363,16 EUR.
• LVMH: DBS Bank inicia el seguimiento de la compra con un precio objetivo de 876,55 EUR.
• OC Oerlikon Corporation: Bank Vontobel AG mantiene su recomendación de mantener y eleva el precio objetivo de 4,50 a 5,10 CHF.
• Orsted A/S: DBS Bank mejora su consejo de mantener a comprar con un precio objetivo elevado de 430 DKK a 485 DKK.
• Saint-Gobain: HSBC mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 94 a 100 EUR.
• Siemens Energy Ag: Barclays rebaja la calificación de sobreponderación a ponderación de mercado con un precio objetivo de 18 EUR.
• UBS Group Ag: Oddo BHF mantiene su recomendación de bajo rendimiento con un precio objetivo elevado de 23 a 24 CHF.
• Veidekke Asa: DNB Markets mejora su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo elevado de 120 NOK a 125 NOK.
• Verallia: Citigroup mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 50 a 49,50 euros.
• Worldline: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 10,50 a 12 EUR.

En Francia

Anuncios importantes (y no tan importantes)

• Según se informa, QatarEnergy, TotalEnergies y Petronas están negociando un acuerdo de producción de petróleo, según un funcionario de Guyana. TotalEnergies también ha iniciado la producción del proyecto Eldfisk North (Mar del Norte), del que es operador con una participación del 39,9%.
• Quadient obtiene contratos en Estados Unidos.
• Voltalia se adjudica un proyecto solar de 130 MW en Túnez.
• El fármaco contra la esquizofrenia de Teva y Medincell alcanza el criterio de valoración principal en el estudio de fase III.
• CGG lanza su solución de IA en la nube para optimizar los flujos de trabajo de IA y HPC.
• NHOA cierra la adquisición del 40% del capital de KLC por 4,6 millones de euros y lo aumenta hasta el 100%.
• Las principales publicaciones del día: HiPay… El resto aquí.

en el gran mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se dan directamente y no prejuzgan la evolución de los valores, excepto en el caso de las bolsas posteriores a la sesión en Estados Unidos, que normalmente reflejan bien la tendencia)

• Airbnb perdió un 8% fuera de la sesión posterior a su primer trimestre.
• ARM Holdings perdió un 8% fuera de la sesión tras su primer trimestre.
• Beyond Meat colapsó un 13% fuera de la sesión después de su primer trimestre.
• BPER Banca prevé un beneficio estable para 2024 tras un aumento del 57% de su beneficio neto en el primer trimestre.
• Nexi supera sus previsiones con un incremento del 8,6% en su beneficio.
• Telefónica ve su beneficio aumentar un 79% en el primer trimestre.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

De Europa

• BBVA lanza una opa hostil sobre el Banco de Sabadell a un tipo de cambio de 1 BBVA por 4,83 Sabadell.
• BAE Systems confirma sus previsiones para el año 2024 antes de la asamblea general anual.
• Concord (Apollo) no subirá su oferta por Hipgnosis.
• Los accionistas de Temenos rechazan el informe de remuneraciones.
• Las principales publicaciones del día. : Enel, 3i Group, Flutter, Telefónica, ArgenX, EDP – Energías de Portugal, EDP Renováveis, Prysmian, Recordati, Dino Polska…

De las américas

Desde Asia Pacífico y más allá

El resto del calendario global de publicaciones aquí.

Lecturas