Desde el verano pasado, las acciones de Alstom están en una montaña rusa, lo que llevó al industrial francés a abandonar el CAC 40 el 5 de marzo. Cotizada a 15,74 euros el viernes 3 de mayo, la acción cayó hasta los 10,70 euros el pasado mes de diciembre tras haber superado los 28 euros a finales de julio de 2023. Desde principios de año, la subida de la acción es del 29%, lo que no le impide tener cayó un 30% en un año. La culpa la tienen los grandes problemas de liquidez. Hace casi un año, Moody’s rebajó la calificación de Alstom a Baa3, la última etapa antes de pasar del estatus de “inversión” al estatus de “especulativo”. Después de evitar una mayor degradación el otoño pasado, el trapo rojo todavía está inquieto.
Una situación paradójica
La situación de Alstom es paradójica. Buenas noticias: su cartera de pedidos está repleta con más de 90 mil millones de euros en compromisos. Lo cierto es que el grupo se enfrenta a retrasos en las entregas, fábricas saturadas, otras amenazadas de cierre y problemas financieros relacionados en gran medida con la absorción de Bombardier Transports. La CGT va más allá y vincula el origen de los problemas financieros al paso de Bouygues como accionista. “Vació las arcas y eso es mucho más significativo que las consecuencias de la adquisición de Bombardier”, denuncia Boris Amoroz, representante sindical de la CGT Alstom. En 2019, Bouygues recibió 3.000 millones de euros en dividendos excepcionales, lo que puso a Alstom en dificultades y, sin embargo, nunca hizo nada por la empresa.
Esta mala racha no tendría tales repercusiones sin el poder desorbitado de las agencias de calificación. Henri Poupart-Lafarge seguramente integrará con éxito al industrial canadiense en los próximos dos años. Si tardó más de lo esperado fue porque la situación de Bombardier era aún más catastrófica de lo esperado. ¿Los dirigentes de Saint-Ouen juzgaron mal la situación? Cuando se compró el grupo canadiense, finalmente bajaron el precio de adquisición. “Era de conocimiento común que a Bombardier Transportation le estaba yendo mal y los problemas de flujo de caja se deben al hecho de que la situación siempre es peor de lo esperado. analiza Patrick Jeantet, presidente de la Federación de Industrias Ferroviarias (FIF). A esto hay que agregar las cadenas de suministro globales en dificultades. Alstom tuvo que reponer existencias y movilizar efectivo. »
En Bombardier, los proveedores no siempre cobraban, como nos confirmaron nuestras fuentes en Quebec y en el Reino Unido, que acogieron a Alstom con alivio. Se habían firmado contratos deficitarios que eran imposibles de completar a tiempo, mientras que las fábricas a menudo carecían de inversión. Según nuestra información, los retrasos en las entregas fueron cinco veces mayores en Bombardier que en Alstom.
700 millones de euros en ventas de activos
El 4 de octubre, Alstom anunció que su flujo de caja sería negativo en alrededor de 1.150 millones de euros en la primera mitad de su ejercicio financiero 2023-2024 y las acciones se habían desplomado un 40%. Desde entonces, la dirección ha estado trabajando para reducir la deuda con el objetivo de reducirla en 2.000 millones de euros para 2025.
En el futuro inmediato, el primer paso es presentar un balance aceptable para Moody’s. La venta de las actividades de señalización norteamericanas por 630 millones de euros al grupo alemán Knorr-Bremse AG ya ha atraído a los analistas, empezando por Deutsche Telekom. Henri Poupart-Lafarge había anunciado entre 500 y 1.000 millones de euros en enajenaciones para su grupo, que alcanzó una facturación de 12.800 millones de euros en los tres primeros trimestres del ejercicio 2023/2024, que finaliza el 31 de marzo. Alstom también se deshizo en enero de sus acciones de la rusa TMH, de la que poseía el 20% del capital, por 75 millones de euros. Si bien se habló de transferencias en China, según una fuente sindical, la idea fue abandonada.
Los analistas vuelven a sonreír
Según la nota de los analistas de CITI del 21 de abril, “Con 630 millones de euros, esto cumple en gran medida el objetivo anunciado previamente de entre 500 y 1000 millones de euros en enajenaciones totales. […] La valoración parece buena si no espectacular, […] Esperamos una actualización sobre el plan de 2.000 millones de euros […] Nuestro precio objetivo a 12 meses para Alstom es de 24 euros”. Según los analistas del Deutsche Bank, que creen que lo peor ya ha pasado, la ampliación de capital podría limitarse a 500 millones de euros en lugar de los 1.000 millones previstos hace unos meses.
“Las señales que tenemos actualmente muestran que deberíamos finalizar el ejercicio una vez recuperados, tranquiliza Claude Mandart, delegado central de CFE-CGC. El discurso es paradójico. Se harán recortes en las funciones de apoyo, mientras que la cartera de pedidos se acerca a los 100.000 millones de euros. El problema es la capacidad de entregar a tiempo y generar efectivo”. La modernización de las fábricas, la robotización, la llegada de la IA… Todas estas palancas deberían ahorrar tiempo, siempre que el plan social no perturbe la producción, la contratación y la formación. Según las previsiones de Alstom, la facturación debería crecer en torno al 5%, el margen operativo en torno al 6% y un flujo de caja negativo de entre 500 y 750 millones de euros.
No debemos olvidar que Alstom tiene activos considerables. Es el único fabricante mundial presente en todos los continentes, su cartera de pedidos está llena, lo que permite seleccionar mejor las licitaciones, y las entregas de los contratos de Bombardier se están agotando. Para la CGT, “La situación de la empresa no es tan mala. Hay problemas de flujo de caja, pero estos son contratos a largo plazo y al final nos pagan.», recuerda Boris Amoroz. En cuanto al futuro de Henri Poupart-Lafarge, está sin duda ligado a la comunicación financiera del miércoles 8 de mayo esperada por todos los inversores y por Moody’s. “Si la situación financiera mejora significativamente, no lo veo irse, confía una fuente interna. En cambio, si la nota está degradada, saltará. El futuro quedará sellado durante los Juegos Olímpicos”.
