Primero el BCE, luego (quizás) la Reserva Federal – Perspectives The Globe by Eurizon

Primero el BCE, luego (quizás) la Reserva Federal – Perspectives The Globe by Eurizon
Primero el BCE, luego (quizás) la Reserva Federal – Perspectives The Globe by Eurizon
-

La atención de los inversores sigue centrada en las cifras de inflación en Estados Unidos, que superaron las expectativas por tercer mes consecutivo.

No hay una reaceleración real de la inflación americana, sino una estabilización en torno al 3,5% al ​​4,0% de su variación anual, un nivel superior a las previsiones objetivas y de consenso del banco central.

La interrupción de la tendencia descendente de la inflación combina y demuestra el vigor de la actividad económica. Incluso en las últimas semanas, las estadísticas macroeconómicas estadounidenses han sorprendido en general al consenso, lo que ha llevado a una revisión al alza de las previsiones de crecimiento para 2024, que se sitúan ahora en el 2,4%, nivel comparable al registrado en 2023.

Como resultado, las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal se reajustaron, lo que provocó un aumento de los rendimientos de los bonos.

A finales de 2023, dada la marcada caída de la inflación en los meses anteriores, los futuros del mercado monetario sugerían un primer recorte de tipos por parte de la Reserva Federal ya en marzo.

Estas expectativas fueron revisadas gradualmente. El ciclo de recortes de tipos de la Fed se ha pospuesto (el mercado anticipa ahora el primer recorte en septiembre) y su magnitud se ha reducido (el mercado está descontando un recorte global de 150 puntos básicos para finales de 2025, del 5,5% al 4%; a principios de año, la tasa final esperada era del 3%).

Las expectativas sobre el BCE son más estables, con una inflación y un crecimiento económico menores que al otro lado del Atlántico. La inflación en la zona del euro volvió a caer en marzo, situándose en el 2,4% interanual (2,9% para el indicador subyacente).

Las previsiones de crecimiento para 2024 se estabilizan en el 0,5%, en línea con el registrado en 2023. Las estadísticas mensuales confirman que la actividad económica se está recuperando paulatinamente, alejándose del riesgo de recesión.

Dicho esto, el crecimiento en la región es significativamente menor que el de Estados Unidos y el ritmo del ciclo anterior. Para el BCE, las expectativas parecen consolidarse en torno a un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la reunión del 6 de junio, seguido de movimientos similares en los meses siguientes, lo que llevará el tipo de depósito al 2,5% a finales de 2025, frente al 4% actual.

En las próximas semanas, tras la reunión de la Fed del 1 de mayo, la atención se centrará en las cifras de inflación en Estados Unidos (15 de mayo) para determinar si hay motivos para considerar que se aprueba o no el aplazamiento del recorte de tipos de la Fed.

En la zona del euro, será necesario evaluar el impacto de la reciente subida de los precios del petróleo y de los metales industriales, combinada con la caída del euro, sobre la inflación, que podría modificar las expectativas relativas a las intervenciones del BCE de forma menos acomodaticia. .

El impacto de las cuestiones geopolíticas en el mercado sigue siendo limitado por el momento. Las tensiones en Medio Oriente han generado volatilidad en el precio del petróleo, que ya mostraba una tendencia alcista debido a la reanudación del crecimiento global. Las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre todavía se consideran lejanas.

Si bien China desempeña un papel modesto en general en términos de política exterior, está trabajando para calibrar sus medidas de estímulo económico para mantenerla en una senda de crecimiento no inflacionario, apuntando a una expansión anual del 5%.

El aplazamiento del recorte de tipos en Estados Unidos está haciendo subir los rendimientos de los bonos estadounidenses y, por contagio, los de la zona del euro, a pesar de que las expectativas sobre la reducción de los tipos del BCE no han cambiado.

La evolución desfavorable desde principios de año no pone en duda el atractivo de los mercados de bonos a medio plazo, especialmente en lo que respecta a los vencimientos a corto y medio plazo.

En efecto, hay que considerar que no se prevé una reanudación de la subida de tipos por parte de los bancos centrales, sino un aplazamiento del inicio de las reducciones y una reducción de su magnitud global.

Y cuanto más tiempo los bancos centrales mantengan las tasas en sus niveles actuales, más tiempo el inversor cobrará cupones elevados a corto y mediano plazo que superen la inflación.

Además, en el contexto actual, los vencimientos más largos deberían verse principalmente como una póliza de seguro contra la posibilidad de una futura desaceleración macroeconómica. Seguro que paga al tomador del seguro (y no al revés) en forma de tasas reales positivas. De ahí la preferencia por los títulos reales (indexados a la inflación), a pesar de la alta volatilidad de los precios.

El regreso de la volatilidad desfavorable en los mercados de bonos fue bien tolerado por los mercados de acciones, que, sin embargo, estuvieron sujetos a tomas de ganancias durante la primera quincena de abril, después de un primer trimestre alcista.

La incertidumbre que rodea a las decisiones de política monetaria, si persiste, podría devolver cierta volatilidad a los mercados bursátiles. Ceci nous remémore septembre/octobre dernier, lors de la dernière véritable correction des marchés actions, lorsque le thème «High for longer» (l’hypothèse de taux des banques centrales demeurant élevés plus longtemps que prévu) avait entraîné une contagion des marchés obligataires vers las acciones.

Después de un primer trimestre tan positivo para los mercados de renta variable, es posible una pausa para la reflexión y la reactivación del debate sobre la inflación y los tipos en Estados Unidos podría ser el pretexto adecuado.

Sin embargo, las perspectivas a medio plazo para los mercados de valores siguen siendo positivas. La razón por la que la inflación lucha por caer en Estados Unidos es la fortaleza de la economía subyacente, que en última instancia respalda las ganancias corporativas y la tendencia al alza en los mercados bursátiles.

-

PREV ¿Cuánto cuesta cada 100 km y qué precio tiene el depósito lleno? Nuestras cifras para hacer los cálculos correctos
NEXT Fintech: ADD y Visa unen fuerzas para la digitalización de las finanzas