¿El acuerdo con los tenedores de bonos significa que Zambia ha resuelto su problema de impago?

¿El acuerdo con los tenedores de bonos significa que Zambia ha resuelto su problema de impago?
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El productor de cobre de Zambia está a punto de salir de su situación de default tras un proceso que duró casi cuatro años. Al igual que Sri Lanka y Ghana, este país del sur de África se encontró en una situación de sobreendeudamiento y luego de impago durante la pandemia de gripe aviar COVID-19.

¿El acuerdo alcanzado con los bonistas significa que la economía del país vuelve a la normalidad o que ya no está en default?

¿QUÉ PASA CON LA DEUDA INCUMPLIDA?

Cuando un país incumple sus obligaciones, debe negociar nuevas condiciones que todos los prestamistas acepten y que hagan que el pago de la deuda vuelva a ser manejable. Esto se puede lograr reduciendo el monto de la deuda, reduciendo los intereses pagados, extendiendo el período de pago, o una combinación de esto. Zambia ya ha llegado a acuerdos con sus prestamistas oficiales, es decir, con otros países, por lo que el acuerdo con los tenedores de sus tres eurobonos es el paso final.

¿QUÉ PASARÁ DESPUÉS?

Una vez que los tenedores de bonos -a menudo los últimos prestamistas en negociar- llegan a un acuerdo, los abogados se ponen a trabajar. Crean el andamiaje que transforma el acuerdo en obligaciones negociables.

En este punto, el Fondo Monetario Internacional -el prestamista de último recurso del país en mora- y los acreedores oficiales deberían haber firmado el acuerdo. En teoría, escribir es sencillo.

“Creo que los problemas conocidos que pueden surgir en el mundo soberano son muy limitados. Se trata de una transacción lo más segura posible”, afirmó Andrew Wilkinson, socio principal a cargo de reestructuraciones del bufete de abogados Weil Gotshal.

Al mismo tiempo, otra empresa recopilará datos de contacto de los tenedores de bonos, desde grandes fondos de pensiones hasta pequeños inversores, para que los abogados puedan presentar el acuerdo para su aprobación.

Esto se presentará a los tenedores de bonos ya sea en forma de nuevos bonos -una “oferta de canje”- o en forma de modificaciones de los bonos que ya poseen -una “solicitud de consentimiento”.

A continuación, los tenedores de bonos deben votar.

CUÁNTO TIEMPO SE TARDA ?

Todo el proceso puede llevar desde unas pocas semanas hasta seis meses. Wilkinson y la mayoría de los inversores esperan que el acuerdo de Zambia llegue pronto a los tenedores de bonos y concluya en junio.

La rapidez con la que se redacta el texto legal depende del nivel de detalle que incluyeron los negociadores en el acuerdo inicial.

Algunos aspectos aún pueden ser controvertidos, en particular las “cláusulas no financieras” que van desde lo que obtendrán los inversores si el país vuelve a incumplir sus pagos hasta lo que sucederá con las condiciones de los bonos si la economía se fortalece.

Wilkinson dijo que la mayoría de los acuerdos, incluido el de Zambia, son lo suficientemente detallados como para evitar que estas cláusulas descarrilen el proceso.

Sin embargo, Theo Maret, socio de Global Sovereign Advisory, que asesora a los gobiernos sobre cuestiones económicas, dijo que podría haber desacuerdos “altamente políticos”.

“Más allá de los términos financieros, hay muchas cosas en las que se puede estar en desacuerdo… y eso puede llevar tiempo”.

Se necesitaron alrededor de seis meses para lanzar nuevos bonos en Surinam, en parte debido a cláusulas relativas a aspectos como el dinero destinado al fondo soberano del país.

Conseguir el acuerdo de los tenedores de bonos añade otro mes, suponiendo que lo aprueben. Luego, los bonos se pueden negociar en cuestión de días o semanas.

¿PUEDE SALIR MAL?

Es raro, pero no imposible.

Argentina, país en mora, intentó una vez canjear bonos sin muchas consultas, y los tenedores de bonos los rechazaron.

En los casos en que un grupo llamado “ad hoc” de tenedores de bonos posee la mayoría de los bonos, venderlos es fácil. En Zambia, este grupo controla alrededor de un tercio de los bonos en circulación.

De lo contrario, el gobierno debe garantizar que otros tenedores de bonos comprendan y respeten el acuerdo. Sri Lanka ha contratado a bancos para que le ayuden a defender su caso; otros incluso podrían organizar una gira.

Las cláusulas de acción colectiva, presentes en casi todos los contratos actuales, obligan a los que se resisten a aceptar un acuerdo con la condición de que un cierto porcentaje lo apruebe, lo que hace que los rechazos sean menos probables.

“Así que la capacidad de lograr algo intentando retrasar un acuerdo soberano es extremadamente limitada”, dijo Wilkinson. “No se puede hacer despegar una reestructuración alternativa.

ES IMPORTANTE ?

Los países en mora se enfrentan a opciones de endeudamiento extremadamente limitadas, con enormes consecuencias para sus economías y sus ciudadanos. La mayoría de los países buscan constantemente dinero para financiar sus grandes proyectos y presupuestos diarios.

En cuanto a los tenedores de bonos, pueden empezar a cobrar cupones nuevamente sobre deudas que serán más fáciles de negociar.

“Tenemos un instrumento reestructurado y de alto rendimiento, un instrumento de alto rendimiento que produce efectivo”, dijo Wilkinson.

Una vez que los tenedores de bonos aprueban el acuerdo final y los nuevos bonos se ponen en circulación, las agencias de calificación consideran que el incumplimiento está resuelto, dijo Roberto Sifón-Arevalo, director gerente de S&P.

¿CUÁNDO PUEDES VOLVER A PEDIR DINERO NUEVO?

En teoría, una vez que se resuelve el default, un país puede regresar a los mercados de capital.

Según Sifón-Arévalo, incluso antes de la aprobación oficial, las agencias de calificación suelen emitir una libreta de calificaciones que indica la calificación que podrían otorgar al país una vez que se concluya el acuerdo. La calificación permite que nuevos inversores ingresen al mercado y orienta el costo del endeudamiento.

Sin embargo, la mayoría de los países se benefician de un programa de préstamos del FMI, que limita los préstamos comerciales que pueden obtener.

Según Maret, esta situación lleva a los gobiernos a buscar ayuda adicional en cualquier forma: buscando mejores condiciones a través de canjes de deuda por naturaleza, que pueden ofrecer un mejor precio a cambio de conservación, adquisiciones o préstamos en condiciones más favorables.

Sifón-Arévalo dijo que cuatro países que anteriormente estaban en default -Uruguay, Grecia, Indonesia y Chipre- ahora tienen calificaciones de grado de inversión, pero esto es inusual, y muchos ex morosos están atrapados en un “falso default”, con calificaciones de calidad más bajas. que B o menos.

“Hay muchos estados soberanos que están saliendo del default y en realidad apenas se mantienen por encima del default”, dijo. (Reporte de Libby George, Editado por Karin Strohecker y Emelia Sithole-Matarise)

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