El oro cerró en un máximo histórico en marzo; un enfoque disciplinado, cauteloso y coherente respecto de las adquisiciones podría ser un buen augurio para las acciones de oro.
El oro alcanza nuevos máximos
Después de varios intentos fallidos durante los últimos tres años, el oro finalmente logró superar su nivel más alto alcanzado en agosto de 2020, es decir, 2.075 dólares la onza. Esta vez el aumento fue decisivo: el oro cerró cada semana de marzo en un nuevo máximo histórico. Este fuerte aumento permitió que el oro cerrara en 2.229,87 dólares por onza el 28 de marzo, una impresionante ganancia mensual del 9,08% (185,56 dólares por onza). El oro siguió alcanzando nuevos máximos durante los primeros días de abril. Aunque las posiciones abiertas y largas netas en oro del COMEX aumentaron en marzo, las tenencias de fondos negociados en bolsa de oro continuaron disminuyendo, después de unos días de entradas netas.
Destacamos la creciente brecha de valoración entre el oro y las acciones de oro. En marzo, las acciones de oro finalmente mostraron su influencia frente al precio del oro. Esto podría marcar el comienzo de un cambio de tendencia tan esperado para las acciones mineras de oro. Después de años de bajo rendimiento frente al metal, el NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) y el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)2 superaron significativamente al oro en marzo.
¿Y ahora?
Creemos que el oro podría pasar a un rango más alto (por encima del nivel de 2.000 dólares por onza) en 2024. En los últimos años, los fuertes repuntes, como el que experimentó el oro el mes pasado, a menudo han sido seguidos por períodos de consolidación en torno a un nivel establecido más alto, con la el comercio de metales en un patrón lateral hasta que surja un nuevo catalizador que impulse los precios aún más al alza. El retorno de la demanda de inversión, como lo demuestran las entradas en los ETF globales de lingotes de oro, podría ser ese catalizador. Creemos que podría impulsar el oro por encima de los 2.500 dólares la onza.
Para los mineros, no se trata sólo del precio del oro…
Históricamente, el aumento del precio del oro ha ido acompañado de un fuerte desempeño de las existencias de oro. Las empresas con mejor desempeño en el sector también deben demostrar que están bien establecidas y tienen una estrategia sólida que les permita aprovechar el aumento de los precios del oro para mejorar el flujo de caja y la rentabilidad. Esto ayudará a generar crecimiento. El crecimiento orgánico no es fácil en el sector del oro. El descubrimiento de nuevos depósitos de oro, o la definición y expansión de los yacimientos existentes, es un proceso difícil, que requiere mucho tiempo y capital. La mayoría de las empresas grandes y medianas luchan por simplemente reemplazar su producción anual. Para aumentar significativamente sus reservas y recursos que se están agotando, las empresas generalmente deben adquirir otros negocios o activos. En igualdad de condiciones, cuanto más avanzado esté un proyecto, mayor será su valoración y más rápidamente podrá crecer la empresa.
Pero tampoco es fácil conseguir los proyectos adecuados. Las empresas deben lograr un equilibrio aceptable entre el precio pagado y el nivel de riesgo asociado con el proyecto, y deben demostrar a los mercados su capacidad para ofrecer retornos atractivos. El mercado alcista del oro vio muchas adquisiciones terribles mientras las empresas se apresuraban a aumentar la producción… a cualquier costo. Las acciones de oro fueron castigadas por esto, las empresas se enteraron y, hoy, los líderes del sector son compradores disciplinados y cautelosos.
Álamos + Argonauta: Un modelo para cerrar negocios
El mes pasado, Alamos Gold anunció que había llegado a un acuerdo definitivo para adquirir todas las acciones emitidas y en circulación de Argonaut Gold. De esta transacción cabe destacar varios aspectos:
- Alamos tiene un buen historial en lo que respecta a adquisiciones. Hoy en día, el valor actual neto consensuado de la base de activos adquiridos supera con creces los costos de adquisición, lo que demuestra la creación de valor. El mercado recompensó esta ejecución exitosa: las acciones subieron un 7% el día en que se anunció el acuerdo (27 de marzo), a pesar de que se trataba de un acuerdo exclusivamente en acciones. Esto resultó en la emisión de acciones que representan aproximadamente el 5% de la capitalización bursátil de la empresa.
- Alamos espera lograr sinergias inmediatas mediante el uso de infraestructura compartida, que, combinada con ahorros operativos, de adquisiciones y de impuestos, se espera que genere sinergias de más de $515 millones.
Alamos: demostrar una sólida creación de valor a través de adquisiciones bien pensadas
