¿Puede volver a suceder? (1982) es un trabajo de Hyman Minsky que se centra en las inestabilidades de las finanzas en el sistema capitalista. Se trata por tanto de un libro súper relevante para profundizar en el conocimiento del segundo capítulo del segundo año de ESH, titulado “La dinámica de la globalización financiera”.
Introducción
Acerca de Minsky
Anécdota: Minsky completó su doctorado en economía bajo la supervisión de Schumpeter. Por tanto, veremos que esta proximidad al teórico de la “destrucción creativa” influirá profundamente en su comprensión del sistema financiero.
Minsky está fuertemente influenciado por John Maynard Keynes y sus teorías económicas pueden verse como una extensión de las ideas keynesianas. El autor del Teoría general del empleo, el interés y el dinero. (1936) ya habían propuesto una visión en la que los mercados, abandonados a su suerte, no necesariamente garantizaban el pleno empleo o la estabilidad económica. Minsky llevó esta idea más allá al desarrollar una teoría integral de la inestabilidad financiera.
Hyman Minsky es considerado un economista heterodoxo porque sus ideas y teorías divergen ampliamente de la economía dominante, incluidos los enfoques neoclásicos y monetaristas que dominaron el pensamiento económico durante su época.
sobre el trabajo
Ahora que tienes una idea más clara del autor, vayamos al grano. El título de la obra es bastante transparente sobre las preguntas de Minsky al referirse a la crisis de 1929. En esta obra, la pregunta es si una crisis parecida a la de 1929 podría volver a ocurrir en el futuro. ¿Puede volver a suceder? (¿Esto puede volver a suceder?).
En su obra, Minsky desarrolla varias nociones diferentes, que detallaremos en varias partes. En primer lugar, no hace falta decir que este último desarrolla una teoría de la inestabilidad financiera, liderando así una crítica de la visión clásica de la economía (es, recordemos, un pensador heterodoxo). Finalmente, estudiaremos las perspectivas recientes del modelo de Minsky, respondiendo a la siguiente pregunta: ¿sigue siendo relevante el modelo de Minsky para explicar y predecir crisis financieras?
Una teoría de la inestabilidad financiera
Dinámica de inestabilidad y fases de financiación
Minsky describe un ciclo económico de tres fases, que inevitablemente conduce a la crisis financiera.
Fase de financiación conservadora (Finanzas de cobertura)
Al inicio del ciclo, los agentes económicos se endeudan de manera conservadora. Utilizan montos de préstamos que pueden pagar con sus ingresos. Durante esta fase, el sistema financiero es relativamente estable y las inversiones se realizan con prudencia y los riesgos son bajos.
Fase de financiación especulativa (Finanzas especulativas)
A medida que la economía crece y aumenta la confianza, los agentes económicos comienzan a asumir más riesgos. Ya no se endeudan para financiar directamente sus actividades productivas, sino para especular. Los prestatarios ya no pagan el principal de sus deudas, sino sólo los intereses, apostando a que el crecimiento futuro de sus ingresos les permitirá cumplir sus compromisos.
En la misma perspectiva, los bancos se están volviendo más laxos a la hora de conceder créditos, porque prevén que el crecimiento económico continuará. Así afirma en su obra: « La estabilidad, incluso en un período de expansión, es desestabilizadora en la medida en que una financiación más aventurera de la inversión resulta beneficiosa para los primeros en actuar, y los demás les siguen. »
Fase de financiación Ponzi (Finanzas Ponzi)
Los agentes económicos ya no pueden pagar sus deudas. Deben endeudarse aún más para pagar sus compromisos existentes, cayendo en una espiral de endeudamiento. Esto corresponde a una forma de burbuja especulativa, donde la solvencia depende enteramente de la posibilidad de obtener nuevos préstamos.
Esta fase es insostenible a largo plazo y la más mínima perturbación (aumento de los tipos de interés, caída de los precios de los activos) puede provocar un colapso del sistema financiero.
Un ciclo endógeno
Además, una de las ideas centrales de Minsky es que este ciclo es endógeno. Es decir, está integrado en el funcionamiento mismo de los mercados financieros y no causado por factores externos. Como vimos anteriormente, según él, la inestabilidad financiera es un proceso acumulativo que surge en períodos de prosperidad económica.
Durante los períodos de estabilidad, la confianza de los inversores crece y les anima a asumir cada vez más riesgos. El ciclo de Minsky es, por tanto, un proceso cíclico de crecimiento, sobreendeudamiento y luego crisis, y no una tendencia hacia un equilibrio estable.
La paradoja de la estabilidad (o paradoja de la tranquilidad)
En tiempos de crecimiento y aparente estabilidad, los actores económicos tienden a subestimar los riesgos. La estabilidad económica conduce a una forma de ceguera colectiva, en la que los inversores e incluso los reguladores creen que las crisis son cosa del pasado. Este sentimiento le anima a correr cada vez más riesgos financieros. Minsky desarrolla aquí un argumento psicológico que dará lugar al surgimiento de una rama de las finanzas: las finanzas conductuales.
Durante esta fase de estabilidad, se acumulan vulnerabilidades invisibles. Los niveles de deuda están aumentando, los estándares crediticios se están volviendo más laxos y las inversiones son cada vez más especulativas. Pero esta mayor asunción de riesgos sólo se vuelve visible una vez que la burbuja estalla y los actores económicos se dan cuenta de que ya no pueden pagar sus deudas.
Es precisamente esta paradoja la que hace frágiles a los sistemas capitalistas. La confianza excesiva en la estabilidad económica genera comportamientos que hacen inevitable la aparición de crisis.
De ahí el papel de los bancos y el crédito en la inestabilidad
El crédito juega un papel central en la teoría de la inestabilidad financiera de Minsky. A diferencia de las teorías tradicionales que ven el crédito como un simple intermediario entre el ahorro y la inversión. Minsky otorga al sistema bancario y financiero un papel creativo en la economía, ampliando así el análisis keynesiano.
Los bancos, según Minsky, no son sólo intermediarios pasivos, sino que tienen poder creativo en la economía. En tiempos buenos, los bancos tienen un incentivo para relajar sus estándares crediticios y asumir más riesgos para maximizar las ganancias. Por tanto, contribuyen directamente a la acumulación de deuda en el sistema económico. Al conceder préstamos cada vez más riesgosos, alimentan la especulación y la formación de burbujas financieras.
La expansión del crédito no es intrínsecamente mala, pero puede convertirse rápidamente en una fuente de riesgo sistémico. Cuando las deudas se vuelven demasiado grandes y los activos comienzan a perder valor, los bancos se ven expuestos a grandes pérdidas. Si ya no pueden recuperar sus deudas, esto puede desencadenar una crisis bancaria y una contracción del crédito en toda la economía, como ocurrió durante la crisis de 1929. Este mecanismo también se observó durante la crisis financiera de 2008, cuando los colapso de los préstamos subprime condujo a una crisis bancaria global, ya que los bancos habían prestado grandes cantidades de dinero a prestatarios insolventes.
Aquí hay una cita para resumir sus pensamientos.
“Una economía capitalista es fundamentalmente defectuosa porque el sistema financiero necesario para la vitalidad y el vigor capitalistas (transformar las visiones empresariales en una demanda efectiva de inversión) contiene el potencial de una expansión descontrolada, impulsada por un auge de la inversión corporativa. »
Una crítica a la visión clásica de la economía.
Como seguramente ya habrás comprendido, Minsky se mantiene muy alejado de sus contemporáneos (Friedman, Fama, etc.), pero también de los economistas neoclásicos.
Esta teoría postula que los mercados son racionales y tienden naturalmente al equilibrio. Según la visión clásica, las crisis económicas a menudo se atribuyen a factores externos (guerras, desastres naturales) o intervenciones estatales excesivas, más que a debilidades inherentes del capitalismo.
Minsky rechaza la idea de un equilibrio natural de los mercados. Para él, los mercados están siempre en movimiento, influenciados por el comportamiento humano, la incertidumbre y, sobre todo, la psicología de los inversores. Las crisis financieras, según Minsky, no son accidentes excepcionales, sino manifestaciones periódicas de la inestabilidad del capitalismo.
Minsky también muestra que la inestabilidad es una característica endógena del capitalismo. A diferencia de las teorías neoclásicas, que buscan demostrar que los mercados financieros son eficientes, Minsky demuestra que las crisis son un producto natural del sistema. El papel del crédito, la especulación y el comportamiento humano hacen inevitable la formación de burbujas y crisis.
Cuestiona la idea de que las intervenciones públicas (como la política monetaria o fiscal) pueden eliminar el riesgo de crisis. Aunque tales intervenciones pueden retrasar o aliviar las convulsiones, nunca pueden prevenirlas por completo (especialmente debido a la dimensión psicológica en el origen de las convulsiones).
Perspectivas recientes
Entonces, respondamos la pregunta: ¿Puede volver a suceder? La conclusión de Minsky en su libro es clara: sí, puede volver a suceder. Mientras las economías de mercado sigan dependiendo de la expansión del crédito y la especulación, se repetirán grandes crisis financieras.
Minsky nos advierte contra la ilusión de que hemos aprendido lo suficiente del pasado para prevenir crisis futuras (la historia se repite, según él). Según Minsky, la inestabilidad es una característica intrínseca del capitalismo y ninguna reforma eliminará completamente este riesgo (cf. el análisis de la psicología como origen de las crisis).
Sin embargo, es posible limitar la gravedad de las crisis adoptando políticas económicas más prudentes y regulando más estrictamente los mercados financieros. Exige una mayor vigilancia por parte de los reguladores y los responsables de las políticas para garantizar que los bancos y los inversores no asuman riesgos excesivos que podrían desestabilizar todo el sistema (véanse las fases 1 y 2 de inestabilidad).
Las ideas de Minsky siguen siendo tan relevantes como siempre. Las crisis financieras recientes, como la de 2008, y la volatilidad de los mercados financieros nos recuerdan que la estabilidad aparente a menudo puede enmascarar inestabilidades profundas. Es más, hablamos del “momento Minsky” en 2008 para describir el origen de la crisis de subprimedando fe así de la relevancia del autor para analizar tal crisis.
Pero tenga cuidado de no analizar todo bajo el tamiz de Minsky. Normalmente, es más difícil discutir sobre la relevancia de los análisis de Minsky para explicar la crisis provocada por el Covid, o incluso con la guerra en Ucrania, siendo esta última mucho más causada por shocks exógenos.
Conclusión
¿Puede volver a suceder? Por tanto, sigue siendo un trabajo clave para comprender los mecanismos de las crisis financieras en las economías de mercado. Su teoría de la inestabilidad financiera, basada en el papel central del crédito, la especulación y el comportamiento humano, proporciona una explicación clara de las dinámicas cíclicas que conducen a las crisis. Más que un simple diagnóstico del pasado, las teorías de Minsky ofrecen un cuadro de lectura todavía relevante (aunque lo hayamos matizado) para comprender el futuro de las finanzas en la economía.
Por lo tanto, es una obra ideal para citar sobre temas de globalización financiera, un capítulo que a menudo se cubre en el segundo año de preparación del ECG. Por lo tanto, puedes utilizar perfectamente un trabajo de este tipo en temas como: ESCP 2023 “El objetivo principal del Banco Central es garantizar la estabilidad de precios”, “Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE)”, o incluso Ecricome 2023 (2) “¿Qué es un buen SMI?” “. ¡Por lo tanto, no es necesario retroceder mucho tiempo en los temas para encontrar dónde movilizar a Minsky!
¡Ahora todo lo que tenemos que hacer es cruzar los dedos para que surja un tema sobre finanzas en los próximos escritos!
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