Martin Schlegel empieza con fuerza. En la primera decisión sobre tipos de interés bajo su presidencia, redujo el tipo de interés clave más de lo esperado. De ninguna manera es seguro si la estrategia funcionará.
El presidente del BNS, Martin Schlegel, explica la decisión sobre los tipos de interés en Berna.
Pedro Schneider / KEYSTONE
Puede suceder así de rápido. Hace apenas dos años, el Banco Nacional Suizo (BNS) se preocupaba principalmente por aumentar las tasas de interés para llevar la inflación, que entonces era demasiado alta, al rango objetivo de 0 a 2 por ciento. Hoy domina la preocupación contraria. Ahora que la inflación ha vuelto a caer, se teme que la inflación sea demasiado baja y, por tanto, que se vuelva a cero o incluso a tipos de interés negativos. Para evitar esto, el BNS redujo la tasa de interés clave en un sorprendentemente alto 0,5 puntos porcentuales hasta el 0,5 por ciento.
No es una situación de crisis
Se esperaba un recorte de las tasas de interés. El BNS ya había indicado esta medida hace tres meses y lo confirmó varias veces. Sin embargo, la mayoría de los economistas sólo esperaban una reducción de 0,25 puntos porcentuales. Esta longitud de paso era la norma en el pasado. Por el contrario, una reducción de los tipos de interés de 50 puntos básicos sólo se aplicaba normalmente cuando la economía se deterioraba muy rápidamente y amenazaba la estabilidad de los precios, por ejemplo debido a una crisis financiera, una recesión o una sobrevaluación significativa del franco suizo.
Nada de esto se puede observar por el momento: los mercados financieros están de buen humor. La economía suiza crece por debajo de la media, pero está lejos de una recesión. La inflación, el indicador más importante para el Banco Nacional, se sitúa cómodamente dentro del rango objetivo de la política monetaria del 0,7 por ciento. Y el franco se ha fortalecido en términos nominales, pero ajustado a la menor inflación en Suiza, el tipo de cambio real es sorprendentemente estable; ni siquiera la industria ya casi se queja de un franco sobrevaluado.
Entonces, ¿a qué se debe este estallido? ¿Por qué esta urgencia? Es de temer que el impacto del importante recorte de los tipos de interés siga siendo muy limitado. Un inversor que busca un refugio seguro para su dinero en estos tiempos globalmente inciertos no se dejará disuadir por el franco debido a unos tipos de interés ligeramente más bajos. En consecuencia, es poco probable que el impacto del aumento de las tasas de interés sobre el tipo de cambio del franco suizo sea duradero. La experiencia demuestra que la devaluación que se persigue con dicha flexibilización se evapora rápidamente.
¿Nuevo liderazgo, nuevo rumbo?
Por supuesto, un buen consejo porque lo que actualmente es dinero barato sale caro. Durante su primera evaluación de la situación como presidente del BNS, Martin Schlegel se encontró con un punto de partida difícil: últimamente la inflación ha caído más bruscamente de lo previsto. Ya sea en el petróleo, el turismo, los alimentos procesados o los efectos de segunda vuelta tan temidos por los bancos centrales: la presión inflacionaria es menor de lo esperado en todas partes. Y en 2025, los precios más bajos de la electricidad y los alquileres existentes probablemente reforzarán la tendencia.
Pero el BNS tiene un problema: no hay mucho margen de maniobra en términos de política de tipos de interés para tomar contramedidas. Los tipos de interés ya están peligrosamente cerca de cero; Lo que se debe hacer en tal situación es controvertido: algunos recomiendan mantener un pequeño margen de maniobra y abstenerse de dar grandes pasos. Los demás piden que se envíe una señal fuerte y que se reduzcan significativamente los tipos de interés, alegando que esperar aumenta el riesgo de tener que corregir más adelante con un recorte de tipos aún mayor.
El BNS se ha decidido por la segunda opción, aparentemente después de un largo período de idas y venidas. Queda por ver si tiene razón y si este gran paso puede evitar una recaída en un régimen con tipos de interés negativos o compras masivas de divisas. Todavía es demasiado pronto para romper el testigo sobre el nuevo liderazgo. Sin embargo, se puede decir que, ante un dilema, la nueva dirección eligió la más amplia de dos opciones. En los mercados probablemente se discutirá si de esto se pueden sacar conclusiones sobre una política monetaria más flexible en el futuro.
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