(BFM Bourse) – La advertencia de grandes ganancias emitida el lunes puso en duda la reputación de excelente ejecución que el grupo tardó años en construir. La empresa de Carlos Tavares debe ahora demostrar que puede limitar al máximo esta brecha para recuperar a los inversores.
Tanto en el mercado como en el amor, una relación de confianza construida durante muchos años puede debilitarse en un abrir y cerrar de ojos. Stellantis y su director general, Carlos Tavares, viven la amarga experiencia de esto desde hace ya varios meses.
El lunes, el fabricante de automóviles con 15 marcas cayó un 14,74% en la Bolsa de París, la mayor caída en su joven historia bursátil, ya que la empresa nació en enero de 2021 de la fusión de Fiat Chrysler y Peugeot SA. Esto eleva la caída de las acciones de Stellantis al 40% en el conjunto de 2024, la segunda mayor del CAC 40. Y pensar que en 2023 el fabricante tuvo el mejor desempeño en el índice parisino (+59%).
Pocas veces, por no decir nunca, el historial de Carlos Tavares ha parecido tan salpicado. Desde su llegada a Peugeot SA en 2014, el directivo ha aplicado con éxito un método basado en racionalizar el número de modelos (demasiados en el momento en que asumió el cargo), enfatizando el poder de fijación de precios (power of pricing) y la capacidad de costear. Este famoso “método Tavares” le permitió relanzar PSA, pero también dar la vuelta a Opel-Vauxhall, comprado en 2017, en un tiempo récord.
Tanto es así que, tras el fracaso del compromiso con Renault, John Elkann, heredero de la familia Agnelli, optará por unir Fiat Chrysler con PSA en el apogeo de su gloria, a finales de 2019. Es también este método el que ha permitido aprovechar lo más rápidamente posible las sinergias derivadas de la fusión entre los dos fabricantes, estimada en 8.400 millones de euros en todo un año. El año pasado, el margen operativo actual se situó en el 12,8% (y más del 14% en el primer semestre), un nivel casi inalcanzable para un fabricante del “mercado masivo”.
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Señales de primavera
Pero estas hazañas de armas no tienen mucho peso frente a las recientes decepciones provocadas por Stellantis. Ya en abril, la directora financiera, Natalie Knight, advirtió que el margen del grupo en el primer semestre del año se situaría entre el 10% y el 11%, frente a más del 14% un año antes.
Unos meses más tarde, al publicar los resultados semestrales, Stellantis publicaba unas cuentas en caída libre, el margen apenas alcanzaba el 10% (el Deutsche Bank incluso lo calculó en el 7,8% eliminando los ajustes contables). Carlos Tavares reconoce entonces que la empresa no ha podido hacer lo necesario para reducir sus inventarios en Estados Unidos, cuyo alto nivel preocupa a los inversores desde hace varios meses. Stellantis, sin embargo, todavía tiene la intención de generar un margen operativo actual de dos dígitos en 2024 y generar un flujo de caja industrial positivo.
El lunes, los temores del mercado cristalizaron con la advertencia de ganancias de Stellantis. Saliendo del margen de dos dígitos, Stellantis mantiene ahora una tasa del 5,5% al 7% para 2024. En cuanto al flujo de caja, el grupo espera gastar entre 5.000 y 10.000 millones de euros en flujo de caja industrial. Lo que también preocupa a los analistas por la rentabilidad para el accionista (dividendos y recompra de acciones), que constituye un activo de Stellantis.
“El balance es lo suficientemente sólido como para hacer frente a la situación negativa del flujo de caja libre de este año, pero, en nuestra opinión, las perspectivas para una asignación de capital atractiva se han deteriorado significativamente y es necesario reevaluarlas”, destaca sobre este punto la UBS este martes. .
Esta advertencia se explica por un mercado mundial ciertamente más complicado, pero sobre todo por las “medidas correctoras” adoptadas para reducir las acciones estadounidenses. Stellantis aumentará notablemente las promociones para reducir sus stocks.
“Además de las reducciones de precios ya realizadas, parece que Stellantis brindará asistencia adicional a sus distribuidores para reducir su inventario no vendido de modelos 2023 y 2024 para que puedan aceptar los modelos 2025 que aparecen acumulados en los sitios de Stellantis”, explica Bernstein, quien Asistió a una reunión con el departamento de relaciones con inversores del grupo el lunes por la tarde.
Las ventas a la red americana también disminuirán hasta las 200.000 unidades en el segundo semestre de 2024. “Parece que las medidas se centran en los volúmenes y, más concretamente, en las medidas de producción en América del Norte, en lugar de importantes descuentos”, juzga el Royal Bank of Canada. .
“Un cambio radical”
La advertencia emitida por Stellantis tomó por sorpresa a los analistas. Ya en julio, el Deutsche Bank advirtió que las dificultades del fabricante apenas comenzaban y que los objetivos de la empresa estaban “en riesgo”. Pero incluso el banco alemán se mostró “sorprendido” el lunes por el alcance de esta advertencia.
La firma de investigación independiente Alphavalue abandonó el martes su consejo de compra y pasó a “aligerar” y espera que las dificultades del grupo persistan.
Oddo BHF rebajó su consejo el lunes de “superior” a “neutral”. La oficina de diseño dice que “perdió la fe y la confianza” en la empresa tras la “advertencia de ganancias”. Oddo BHF evoca una conmoción que “plantea importantes cuestiones sobre la visibilidad de la gestión de la actividad (…) y su credibilidad ante los inversores.
“En nuestra opinión, dada su magnitud, esta advertencia debería haberse emitido mucho antes (el margen operativo actual en el segundo semestre se acerca ahora al punto de equilibrio, frente a más del 10% en las previsiones anteriores)”, continúa la oficina de diseño.
“Por lo tanto, esto plantea demasiadas preguntas sobre la gobernanza al frente del grupo como para que podamos esperar una rápida recuperación y confirma que el enfoque de confrontación adoptado con todas las partes interesadas (empleados, distribuidores, proveedores, gobiernos y ahora incluso inversores) no fue el correcto. uno”, afirma.
Bernstein señala cierta inercia por parte de la empresa en la cuestión de las acciones americanas. “Durante casi nueve meses, la dirección de Stellantis ha expresado su convicción de que sólo son necesarias correcciones limitadas en el mercado norteamericano. La rebaja de las perspectivas (lunes), que consiste principalmente en una reducción de las previsiones para América del Norte, supone un cambio radical”, afirma la oficina de diseño.
Relanzar la máquina en 2025
Stellantis ahora debe recuperar su popularidad en el mercado y restaurar su imagen en términos de ejecución.
“Stellantis necesitará restablecer su credibilidad ante los inversores. La credibilidad de la gestión y unas sólidas perspectivas fueron factores clave para los inversores que llevaron a un aumento del 60% en el precio de las acciones en 2023 y llenaron con creces el vacío. La brecha de valoración con General Motors y Ford, la admisión tardía de la magnitud del problema y la notable ausencia de la dirección durante la conferencia telefónica de hoy (lunes, nota del editor), y el cuestionamiento de la disciplina de precios requerirán un esfuerzo significativo para restaurar la confianza en el futuro”, dice Bernstein.
Para lograrlo, Stellantis no tiene más remedio que aplicar la vieja fórmula del mercado: decir lo que haces y hacer lo que dices. “En la medida en que Stellantis pueda aislar las medidas de producción en la segunda mitad de 2024, llevar los volúmenes a 2025 y mantener los precios, todo se puede perdonar”, juzga el Royal Bank of Canada. Según el banco canadiense, demostrar que las “medidas correctoras” sobre las acciones no pesarán mucho más allá de 2024 podría ayudar a convencer al mercado.
Bernstein es más cauteloso. Si bien la rebaja de las previsiones de Stellantis evita ahora sorpresas desagradables para 2024, la oficina de estudios considera que la compañía todavía tiene “huecos en su cartera” de productos para 2025 para resistir la desaceleración de la electricidad. Cabe destacar la ausencia de pick-ups de tamaño medio.
La USB también está preocupada. El banco suizo estima que el consenso (la previsión media de los analistas) sobre el beneficio operativo actual para 2025 corre el riesgo de reducirse. “A pesar del elevado ritmo de producción, parece cada vez más difícil para Stellantis volver a alcanzar un margen operativo actual de dos dígitos en 2025”, juzga el banco suizo.
Julien Marion – ©2024 BFM Bolsa
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