¿Puede realmente ser optimista sobre la reactivación de la inversión?
R.Ch.: Estoy de acuerdo en que a largo plazo, es decir, quizás entre 2025 y 2026, lo que empezará a afectar a la economía polaca serán los gastos de inversión. Estamos en un período de transición en el que la financiación desde la antigua perspectiva ha terminado y la nueva aún no ha comenzado. Históricamente, esos períodos en realidad estuvieron asociados con una baja actividad inversora. También tenemos cuestiones políticas, la formación de nuevas autoridades en las empresas, y este factor también es importante. Sin embargo, mirando objetivamente, hay muchos proyectos en la economía polaca que deberían implementarse. Cuando haya financiación disponible, se deberán abordar las cuestiones relacionadas con la transformación energética. Por lo tanto, estos gastos respaldarán el crecimiento económico, pero todo lleva tiempo. Lo que realmente dificulta hacer pronósticos para el próximo año es la incertidumbre sobre lo que puede suceder en la economía global.
Sin embargo, nuestra economía también tiene un lado más oscuro. Lo que quiero decir aquí es la industria. Es cierto que en 2024 aparecieron durante un tiempo datos mejores de lo esperado, pero ¿es cierto en este caso que una golondrina no hace verano?
Ł.T.: Los datos de octubre fueron en realidad más sólidos. Lo que más les alegra es que la regresión no se ha profundizado. Sin embargo, hay que decir claramente que la industria es una exportación, es decir, el entorno exterior. Alrededor del 75 por ciento Las exportaciones fluyen hacia la Unión Europea y allí hay un estancamiento. Por lo tanto, será difícil ver un repunte significativo. Es probable que veamos un crecimiento estable y moderado. No esperamos que aparezca ningún impulso más fuerte en la economía europea. Si nos reunimos el año que viene a estas alturas, tal vez simplemente nos alegraremos de que no haya habido ningún shock negativo debido, por ejemplo, a las acciones proteccionistas de Estados Unidos. Lo mejor que puede pasar, y esto se ve en las previsiones, es un crecimiento económico en la zona del euro del 0,5-0,7%. y esto se deberá principalmente a las economías periféricas. Potencialmente, un factor que podría ser una sorpresa, pero realmente lo abordaría con mucha cautela, podría ser China, donde existe la posibilidad de un gran impulso procrecimiento debido a la política económica.
R.CH: Soy escéptico sobre el estímulo chino. Siempre hay muchos anuncios, pero las acciones de las autoridades chinas, en mi opinión, no abordan los problemas de la economía china. Tiene problemas estructurales. Se trata de la falta de empleos suficientes para mano de obra calificada y, como resultado, el desempleo juvenil. También es una crisis en el mercado inmobiliario. Las medidas adoptadas por las autoridades chinas no solucionarán estos problemas. Esto es suficiente para provocar un carnaval en los mercados financieros durante varias semanas. En la relación China-Unión Europea, también vale la pena señalar que China está haciendo cada vez más cosas en casa. Ha habido una transferencia de tecnología a lo largo de los años. Incluso si se produjera la recuperación china, no estoy convencido de que estimularía la industria europea.
Un hilo más que no estaba previsto inicialmente, pero que tras los últimos acontecimientos es necesario retocarlo. Me refiero a los tipos de interés y a las palabras del presidente del Banco Nacional de Polonia, Adam Glapiński, que deja claro que los recortes de tipos de interés se producirán en 2026, no en 2025. ¿Deberíamos dar importancia a estas palabras?
Ł.T.: Personalmente, no creo en la implementación del escenario en el que el primer recorte de tipos se produzca en 2026. La razón de la retórica restrictiva fue la proyección de inflación que afirma que en la segunda mitad del año la inflación crecerá hacia el 5%. Sin embargo, esta simulación supone que los precios de la energía se descongelarán en el tercer trimestre hasta alcanzar el nivel de las tarifas actualmente vigentes. En mi opinión, esto no se hará realidad. Los precios de la energía en el mercado indican que la Oficina Reguladora de Energía aprobará precios más bajos en primavera y, por lo tanto, el impulso proinflacionario será más débil. Por tanto, creo que en julio habrá argumentos para la discusión y el primer recorte de tipos.
R.Ch.: El crecimiento económico en Polonia es moderado. Los impulsos que llegan a la economía polaca son negativos. Si sumamos el factor local en forma de precios de la energía, no descarto otro cambio en el enfoque y la retórica del Consejo de Política Monetaria.
Cuanto más pospongamos las reducciones, en igualdad de condiciones con otros factores, las expectativas de estas reducciones aumentarán. Dados los recortes de tipos de interés en todo el mundo, los inversores también preferirán descontar los recortes de tipos en Polonia, aunque tal vez en una perspectiva de plazo ligeramente más largo.
